甘肃防火门专用胶 运营商集体进入「Token时刻」

作者 | 林克甘肃防火门专用胶

2026年5月17日，电信宣布面向开发者及中小微企业客户出系列试商用Token套餐，提供“Token+连接+安全”体化服务，出三档Token Plan以及宽带上行提速包和安全护包两种可选包服务。

这只是电信Token业务进步的延续。

半个多月前的数字建设峰会上，电信董事长柯瑞文表态："智能云体系就是词元（Token）经营体系。""Token经营的本质就是为用户提供AI服务。"总经理刘桂清宣布了星辰TokenHub运营服务平台1.0的落地。

同样在5月17日，上海移动宣布5g-A上行网络能力规模商用，出Token通用服务，1元可购40万Tokens，支持话费支付与多模型通用。

十天前的5月7日，移动市场经营部总经理邱宝华才在移动云大会上正式发布了破传统业务形态的Token运营生态体系，并表示将加速动"Byte+Token"双速增长。

有偶，联通在MWC2026上提出"Agent+Token+AI云"范式，随后宣布将Token计划升为个人版和团队版双轨产品，依托元景MaaS平台和自主智能体工具集面向市场；5月14日，联通在助力国区域协调发展讨论会上强调，要“紧跟AI发展趋势，依托连接和力核心能力，当好Token的生产者、运营者、服务者”；

两天后，联通上海分公司发布全栈国产化“国芯国模国云”安全基座，出多元化力服务、多档Token产品及融套餐。

这是运营商二十年来次试图换经营的度量衡。

过去二十年，三大运营商移动、电信、联通，的东西从来没变过：通话分钟数、按GB计的手机流量、宽带套餐。

这些东西的计量单位是流量。而现在它们忽然开始密集地讲Token这个大模型理时的小计量单元。

几乎同时在2026年的春天，三大运营商正在集体步入Token时刻。

. 接力增长引擎

对运营商来说，Token或许不止是技术叙事，是支撑业绩的需要。

2025年，三大运营商的增长已经明显放缓，移动2025年营收10502亿元，同比增长仅0.9；电信5239亿元，同比增长0.07；联通3922亿元，增长0.68。

三收入增速全部跌至1以内，是近年来三大运营商营收增速低的年，行业正集体告别规模扩张时代。

净利润端同样不容乐观。移动归母净利润1371亿元，同比下降0.9。电信332亿元，增长0.5；联通91.3亿元，增长1.1。

进入2026年季度，情况进步恶化。移动归母净利润同比下降4.21，电信下降17.08，联通下降17.99，在电信业务增值税提升的噩耗下，传统引擎进步失速。

截至2025年末的中移动数据威力，公司移动客户总数达到10.05亿户，5G网络客户6.42亿户，渗透率63.9，但5G带来的消费升已经遇到瓶颈，而关键的ARPU在2025年同比下降3.5。

这意味着，运营商的"多的人用多的流量"的传统收入模式正在面临天花板压力。

其实过去数十年，运营商不是没有试过转型。云计被给予了多厚望，移动云2024年收入破千亿，电信的天翼云2025年收入达到1207亿元，IaaS市场份额升至国内二。联通云2024年收入686亿元。从对值看，运营商在云市场已经入了阵营。

但在云计域，运营商要面对的是阿里、腾讯、华为这样的科技大厂，后者产品能力、开发者生态、应用生态上有着运营商难以追赶的基因，而运营商在云市场上主的"政务云+央企云+价格战"的组，护城河并不。

如此背景下甘肃防火门专用胶，Token可能成为了接力运营商增长引擎的新工具。

作为AI理的计量单位。每次大模型的调用都会带来Token消耗，而背后支持这些的是力基础设施、网络传输、计费系统、用户账号体系、安全认证整条链路。

这些恰恰是运营商在基础设施上的优势。

例如在基站上，移动5G基站过277万站，实现全国乡镇以上连续覆盖；IDC数据中心上，移动对外服务标准机架150万架，电信数据中心机架达57.1万架；智力上，移动智总规模达92.5EFLOPS，电信91EFLOPS，联通45EFLOPS。

这映衬了中移动总经理张冬在移动云大会上所表述的逻辑内核：依托"全网用户、全域渠道、云网力有优势"，将Token造成连接力、模型、应用与用户的"通用货币"。

运营商了二十年的流量套餐，其实干的就是"把种数字资源按量计费、按月扣费、通过全国网络交付给十亿用户"这件事。

Token经营，在商业模式的底层逻辑上，和流量经营度同构，这是AI次给运营商带来个"既跟自己的老能力强绑定、又有新增长空间"的业务向。

中移动在2026年集团工作会议上明确了"连接服务、力服务、智能服务"三大主业，Token被定义为力服务与智能服务的交汇点。目标是形成"Agent使用Token、Token拉动力"的业务闭环。移动力争"十五五"期末力服务收入翻番、智能服务收入翻番。

二. 头枪之后隐忧

2026年3月起，Token套餐开始真实地进入了市场。

三大运营商年报先后落地Token经营战略后，各省分公司迅速行动。广东移动率先宣布出力Token套餐；江苏移动出三档AI Token套餐，低5元/250万Token，支持千问、DeepSeek、MiniMax等十几款模型，上线不到个月外部Token日销量及使用量突破8亿。北京移动出了5.99元力次包和24.99元月包（含1000万Token）。山东移动、湖北移动紧随其后。

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移动在移动云大会上宣布其移动模型服务平台MoMA已接入300款模型，通过Token集约化运营模式实现单位Token成本压降约30。

移动董事长陈忠岳的表态覆盖了大的野心：升MoMA、出移动版智能体框架MobileClaw、升移动APP和云盘等服务入口。

电信走的是另条路线。柯瑞文把Token经营等同于整个智能云体系，星辰TokenHub 1.0具备模型聚和智能路由能力。刘桂清的原话则是："选谁的模型好，谁生产的Token价比好，就给用户提供佳选择。"电信不追求自研切，而是做Token的调度中枢。

联通的法轻，围绕"Agent+Token+AI云"范式出个人版和团队版双轨产品。

Token需求确实在爆发。

国数据局局长刘烈宏公开披露，截至2026年3月，日均Token调用量突破140万亿，较2024年初的1000亿增长千倍。以OpenClaw（龙虾）为代表的智能体应用大爆发，是这波Token消耗量指数增长的核心驱动力。

虽然头枪已开，但个很锐的问题仍然要面对，即模型、产品、组织敏捷度始终是运营商的短板。

模型层面，移动的九天，电信的星辰，联通的元景在模型能力上仍然和通义、DeepSeek、豆包、文心言存在差距。

产品层面，运营商的许多应用、月活和用户黏与微信、支付宝、抖音不在同量。

组织基因上，各省分公司密集出重叠、定价相近的Token产品，已经引发内部序竞争隐忧，这和十年前各省移动互相流量价格战的场景如出辙。

对运营商来说，组织上显然需要统Token、标准化计费体系、建立内部结机制，但央企的组织架构层多、协调慢，创新率受限。

正如邱宝华所言："当前的AI不缺单点突破的技术能力甘肃防火门专用胶，缺的是通用户与价值的完整链路；不缺百花齐放的创新产品，缺的是可持续可规模化的商业闭环。"

三. 调度、批发与终端

在Token的生意里，运营商也并非毫优势。

它们的长板可能在另层——基础设施和运营体系，包括全国骨干网络、数据中心、边缘节点、统计费体系、实名认证、政企线、全国调度能力等资源禀赋。

这些要素，是过去通信行业20多年砖瓦垒起来的，短期内没有任何互联网公司能复制。

因此运营商的Token未指向模型能力，而有在调度环节。

想象中型制造企业，客服用的是通义千问，代码辅助用的是DeepSeek，文档处理用的是Kimi，内部知识库跑的是某个行业垂直模型。这场场景未只绑定单模型厂商，而是同时调用多个模型。

这时候企业需要未是强模型，而是整套基础服务：统接入、统鉴权、统计费、统调度、稳定交付、安全规。

这条路恰恰是运营商过去很长时间以来走过的路，论用户使用微信还是刷抖音，全部都流量都要从运营商官网通过，而Token模式或许能够成行，它将复现流量时代的商业模式。

“国产模型许多都是开源的，这其实反而利好运营商来做统和调度。”大厂AI工程师指出。

例如移动的MoMA平台接入300款模型，电信的星辰TokenHub强调"智能路由"，谁的模型价比好就调谁的。

运营商难以成为AI时代的OpenAI，但它有机会成为AI时代的"国电网"，这很有可能成为运营商在AI产业链上真正不可替代的位置。

该类业务在政企市场上有想象空间，些央企、国企、金融机构等客户对数据安全、规审计要求，不会把敏感数据轻易外包给互联网公司的公有云。运营商的国资背景、网能力和属地化服务团队，在这类场景中具有信任优势，万能胶厂家正如电信天翼云在政务云域的份额先或许并非偶然的。

除此之外，eSIM与Token业务的结，则可能在AI终端、长期在线Agent等场景带来想象空间。

此外还有个维度是AI终端和长期在线的Agent硬件。

2026年5月8日，中移动发布全球款AI-eSIM产品，即通过AI-eSIM，台设备从开机联网的那刻起，就自动拥有了调用云端大模型的能力和身份认证。应用场景覆盖玩具、电、可穿戴设备、办公、金融、交通、人机、机器人、能源。

当eSIM普及之后，多智能硬件不仅需要开机即联网，需要联网即智能，而这种潜在需求可能成为运营商Token生意的新机会。

例如移动已经和京东、腾讯、火山引擎、慧明眼镜、美的、银联、雷鸟创新等成立了AI-eSIM实验室和产业作，计划2026年发展1500万台AI终端。

需求步，如果未来Agent需要长期在线运行，背后的Token消耗、持续占用网络连接、持续需要身份认证和安全保障等场景需要，几乎是为运营商量身定制生意。

运营商过去的是手机通话、刷的流量，未来可能变成"Agent"持续运行的Token和连接。如果这个逻辑成立，那么"通信套餐+AI套餐"确实可能成为种新的商业模式，而eSIM可能让AI硬件进步走向订阅化。

但须清醒地看到，即使进入AI终端时代，真正的用户入口依然大概率掌握在互联网公司和硬件厂商手中。

实时调度云端模型本质依赖网络，任何联网eSIM都能做到。而随着端侧AI模型日益成熟，主芯片原生AI能力旦跟上，AI-eSIM的核心点可能就会退化。

运营商真正能争夺的，是AI设备背后的长期在线连接权。

某种程度上，这像智能汽车时代的车联网模式，即用户未感知运营商存在甘肃防火门专用胶，但从设备出厂开始，联网、云端理、eSIM、Token套餐和Agent运行能力，就已经被预埋进硬件体系，这反而需要运营商加强与多品类智能硬件主机厂的潜在作。

四. 还是要账

所有的叙事，终都要到DCF的逻辑里。

过去三年，三大运营商的资本市场叙事经历了次完整的逻辑变化。

2021—2023年间，市场挖掘了运营商的潜在价值，是5G资本开支见顶、传统网络投资进入下降通道；二是折旧峰过后，自由现金流持续；三是国企改革背景下，分红率持续提升。

2024年，中移动资本开支1640亿元，占收比降至18.4，同比下降2.5个百分点。2025年进步降至1509亿元，同比下降8。自由现金流达到820亿元，尽管因预采购等因素同比下降45.9，但对值仍然充沛。

2025年全年派息率提升至75，全年股息每股5.27港元，同比增长3.5。三大运营商计全年派发股息过1300亿元，移动占千亿。

电信的分红同样可观。2025年全年派发股息约249亿元，占股东应占利润的75，且承诺三年内逐步提升至75以上。联通51亿元，派息率达60。

港股运营商的股息率度达到6—7，在低利率环境下构成了强的"类固收"吸引力。社保基金连续多季度增持，外资持股比例上升，运营商从被市场抛弃的"管道股"变成了"股息标杆"。

这个故事的关键前提是：资本开支持续下降，现金流持续释放。

但AI的出现是个新的变量。

2026年，三大运营商总资本开支计划计约2596亿元，总量确实在继续收缩：移动1366亿元，同比下降9.5，电信730亿元，下降9.2，联通500亿元左右。

但结构同时开始向力明显转向——中移动2026年力网络投资378亿元，同比增长62.4；电信2026年力基础设施投资255亿元，同比增长26，占总投资的比例升至35；联通力投资占比也过35。

三大运营商在力域的计投入预计过1000亿元。

移动已建成呼和浩特、哈尔滨两大万卡大规模智中心，电信建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池。这些都是重资产、长周期、门槛的投入。

但核心的拷问仍然在于：Token到底是不是门毛利生意？

答案或许难言乐观。

DeepSeek等开源模型的出现正在剧烈压低理价格，当Token像流量样被包进月租套餐、被价格战裹挟，毛利空间也是难以维持的。

值得被担忧的问题是，运营商的力投入，是否有可能重新把它们拉回"重资本开支"的周期？

让我们回忆下5G的教训。

2019—2023年，三大运营商在5G上的总投资过数千亿元。但5G的手应用迟迟未能爆发，带来的ARPU提升远低于预期。资本市场正是在5G投资峰过后、折旧压力逐步释放的2023—2024年才重新开始对运营商进行重估。

如今力投资正在以每年两位数的速度增长。不止运营商管在业绩会上表示理资源投资“不设上限”。

"不设上限"对关注基本面的人来说，既是信号，也是警报。

移动2025年智服务收入增速确实惊人279，但多是因为基数低。2025年全年力服务收入898亿元，占万亿营收的比重不到9，要知道这个收入还包含了大量传统IDC和云服务，纯Token经营收入至今没有被单披露。

反观投入端，GPU采购、电力、液冷、数据中心土建，每样都是实实的现金流出。

GPU折旧周期短至3—5年，力设备的技术迭代比基站快得多，减值风险。

这意味着运营商面临个核心矛盾：过去几年，市场给运营商的估值重构，建立在"资本开支下降、自由现金流、分红率提升"这条逻辑链上。

但AI力投入正在从内部侵蚀这条逻辑链的个环节。

虽然总资本开支仍在下降，但结构上的力投资在猛增。

如果力投入的回报不及预期，或者Token价格战致毛利持续压缩，那么运营商刚刚重建的"资本纪律+分红"叙事就会受到挑战。

移动2025年自由现金流820亿元，全年股息支出约1035亿元，股息支出已经过了自由现金流。虽然公司可以通过存量现金储备来覆盖差额，但这个剪刀差不可能限持续。

2026年，公司明确表示"派息率将稳中有升"，这意味着分红支出不会减少，而力投资在增加。

运营商正在同时向两个向拉，边向股东释放多现金，另边向AI基础设施投入多资本，这两股力量终将会碰撞。

五. 终形态之迷

回归个底层的命题：Token，终会让运营商成为什么？

乐观地看，运营商会成为AI时代的"国电网"。正如电力时代，论用什么电器，电都从电网来；AI时代，论用什么Agent、调什么模型，Token都从网来。

运营商有网、有、有账户、有全国交付能力，它们确实是接近AI基础设施运营商的存在。

悲观地看，运营商可能正在重演个熟悉的剧本：看到了大趋势、投入了重资产、但终在产品层和应用层被互联网公司截胡。

正如3G/4G时代投了网络但收入归了微信，5G时代投了基站但手应用没来。

Token经营如果后变成了另个"管道+价格战"的故事，那它和过去的流量经营不会有本质区别。

真实情况也许介于两者之间。

运营商不会成为AI产业链上耀眼的明星，那个角属于做出模型的人。但运营商也不会缺席，在个日均Token调用量140万亿未来只会多的市场里，力供给、网络传输、安全认证、统计费这些脏活累活总要有人干。

真正决定运营商命运的，在于它们能不能在"做大AI投入"和"守住资本纪律"之间找到平衡点。

过去几年，运营商刚刚因为资本开支见顶和分红，重新赢回了市场的尊重。

这份尊重来之不易。如果AI投入不能在理的时间内转化为可验证的收入和利润，而只是不断吞噬好不容易释放出来的现金流，那么市场的耐心不会限。

5月8日的苏州，移动联腾讯、阿里、华为、中兴、科大讯飞启动了Token运营生态联盟。联盟的口号是"词元聚力，智享未来"。

这个联盟能走多远，取决于个很简单的术题：

出去的Token，能不能覆盖生产Token的成本。

在有关回报术题真正解决之前，市场想象中的优势都还只是故事。

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