市场对小米汽车Q2的反应，大概率被毛利率这个数字带偏了。19.2平凉pvc排水管专用胶水，比去年同期整整少了7.2个百分点，再配上26亿的季度亏损，看起来像是“辆亏辆”的经典故事。

小米2026年二季度智能电动汽车业务核心业绩览

但真正翻完财报会发现，这个判断搞反了——小米汽车现在不是“辆亏辆”，而是“造辆赚辆，但上研发和销售就亏了”。亏损的根源不在车本身，而在它选择了条比大多数新势力都激进的投入路径。

利润去哪了，先拆开硬件成本小米汽车二季度了239亿的车，交付10.42万辆，对应单车均价22.93万元，同比下降近10。价格降了，但车辆本身的硬件制造并没有亏。财报里能拆出来的信息是：分部销售成本计201.1亿，其中包含了整车部件材料、生产直接人工、制造相关折旧。

拿收入减掉这部分成本，毛利是47.9亿——也就是说，把造车的原材料和工厂生产这些直接成本扣掉之后，小米车是赚钱的平凉pvc排水管专用胶水，毛利率还有19.2。

真正把利润表穿的是另外笔账：分部经营总开支73.9亿。这里面塞了汽车研发团队的工资、销售顾问的薪酬、门店运营、广告投放，还有AI大模型和机器人相关的投入。47.9亿的毛利扛不住73.9亿的开支，26亿的亏损就从这里来。亏的不是制造，是研发和销售网络还在爬坡期。

毛利率从26.4路跌到19.2，拖累大的是产品结构变化。小米自己在财报电话会上解释得很清楚：去年Q2有SU7 Ultra那款毛利旗舰撑着，这季Ultra交付占比大幅下降，取而代之的是新代SU7和YU7——这两款车成本涨了不少，但终端售价没涨。

再加上核心部件价格持续位，汽车制造业整体利润率被压到只有1.5左右，小米还能把单车毛利做到19以上，说明它的成本管控能力其实比行业平均水平强不少。

规模应这张，能不能出来走量策略能不能撑起利润，关键在于规模能不能把固定成本摊薄。小米现在的状态是：北京期、二期、三期工厂加上武汉工厂已投产平凉pvc排水管专用胶水，但1-7月累计交付约22万辆，月均3-3.5万辆，产能还没吃饱。产能没吃饱，单车分摊的折旧、研发、渠道费用就降不下来。

行业里有测，如果年交付规模能突破60万辆，单位固定运营成本往下25-35是大概率事件。这个逻辑在新势力行业里已经被验证过——理想在月均交付突破3万辆后，单车毛利率站稳了20以上；蔚来、小鹏也是跨过月销2.5-3万辆的门槛后才摸到盈亏平衡的边。

小米现在月均交付水平已经摸到了这个门槛，产能利用率还有不小的提升空间，规模应释放只是时间问题。

但“时间”这个变量本身有风险。小米全年销量目标55万辆，1-7月完成约22万辆，意味着后面5个月月均需要冲到接近7万辆才能达标。这个压力不小，即便9月澎程系列上市后有4个月交付窗口，保温护角专用胶把月均拉到4.5万辆左右的水平也只能勉强。

规模应的兑现需要足够快的爬坡速度，速度跟不上，固定成本摊薄的速度就会慢于预期。

靠走量不够，还得靠产品结构往上拉单纯靠走量压低成本，只能稳住下限，真正拉利润上限要靠毛利车型。小米现在的布局是：SU7和YU7卡在20-25万区间负责走量，9月上市的澎程系列两款增程SUV预售价25.99-29.99万元平凉pvc排水管专用胶水，直接往上个价格带。

增程车型本身物料成本结构比纯电友好，没有大电池包这个成本大头，定价空间大，毛利率比纯电要。

关键的是，澎程系列和现有SU7、YU7的用户重叠度只有15左右。这意味着它不是在自己已有的客户，而是在开个新的用户池——原来嫌纯电有续航焦虑、需要大空间的用SUV买。盛给的预测是，澎程系列2026年能交付11万辆，2027年稳定到24万辆。

如果这个量能兑现，产品结构里毛利车型的占比会明显提升，对单车均价止跌回升和整体毛利率修复都是直接支撑。

但增程赛道本身也在变拥挤。上半年增程车批发销量同比跌了13.1，54款新车扎堆涌入。小鹏G9L预售价25.98万，理想L7、问界M7都卡在这个区间，澎程上来就面对的是已经刺刀见红的战场。订单量预期是好事，但下半年能不能持续跑赢，还需要看交付后的真实口碑。

这笔账终的结论是什么小米汽车现在的利润局面，本质上是“用短期亏损换规模和产品矩阵”的典型法。车本身不亏，毛利率虽然下滑但还在健康区间；亏损来自研发和渠道的投入，这部分投入不是线的，交付量旦越过临界点，单车摊销会快速下降。

三重支撑同时起作用才能把利润局面撑起来：是澎程系列上量拉产品结构和均价，二是年交付规模破60万摊薄固定成本，三是动力电池等核心部件成本随自研和供应链优化持续下探。

目前前两个有明确的时间表和进展，三个有行业趋势但存在大宗商品价格波动的不确定。

31投行给出的平均目标价42.74港元，汇丰甚至给到54港元，说明市场已经把这套逻辑进去了。小米自己也用真金白银回购表了态——5月宣布200亿港元回购计划，8月6日单日又回购近5000万港元。

从这个角度看，小米汽车不是“靠低价死撑”，而是在用早期亏损买张通往规模盈利的门票，这张票能不能兑现，未来两个季度澎程的交付数据和毛利率走势会给出答案。

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