亚马逊季度交出了份销售收入和盈利增长相当强劲的财报长春万能胶厂，大举AI投入等成本增加重燃投资者对公司利润和消费者需求的担忧。

季度亚马逊营收较分析师预期2.4；2.82美元，每股收益（EPS）较市场预期7.2，分别同比增长17和74，营业利润同比增长约30，整体营业利润率从去年同期的11.8提升至创纪录的13.1。利润端猛增部分得益于投资OpenAI劲敌Anthropic的收益，相关税前收益占当季净利润的半以上。

亚马逊受关注的云计服务业务AWS收入同比增长28，创将近四年来单季增速，AWS的收入较分析师预期近2.5。AWS仍是亚马逊核心的利润来源，贡献了季度公司将近六成的营业利润。

亚马逊提供的二季度指引同样强劲。二季度净销售额预期中值1965亿美元，较分析师预期将近3.9；二季度营业利润指引区间的低端较去年同期同比增4.2，区间的端同比增25。亚马逊还提示，Prime Day将在二季度举行，这将对二季度收入形成支撑。

财报公布后，周三收涨约1.3的亚马逊盘后先转跌，度跌近4，业绩电话会期间转涨，度涨近5。

分析认为长春万能胶厂，盘后股价曾转跌并不意味着市场否认财报的增长质量，而是投资者把焦点放在了敏感的现金流和资本开支上：季度亚马逊购置不动产和设备的支出达442.03亿美元，于市场预期，截至季末的12个月内，此类支出达1510亿美元，同比增长160，过去12个月自由现金流同比剧减95至12.32亿美元，几乎被AI基础设施投入吞噬。

投资者初期的担忧集中在AI资本开支大幅预期、自由现金流被挤压，以及EPS受到Anthropic投资收益抬升；随后焦点转向AWS再加速、二季度收入强指引以及Prime Day前移带来的短期增长确定。业绩电话会上，亚马逊确认，Prime Day会员日从7月提前至6月。

营收和利润预期两位数增长 净利润因Anthropic投资收益放大

亚马逊季度总营收1815.19亿美元，于分析师预期的1772.3亿美元，当季营收同比增长17，于四季度增速14。若剔除汇率带来的29亿美元正面影响，季度营收同比增长15。

从收入结构看，服务收入增长快，季度净服务销售额1102.15亿美元，同比增长约20，于产品销售约12的增速，继续动收入结构向利润率业务倾斜。

利润端，亚马逊季度营业利润同比增长30至238.52亿美元，分析师预期207.5亿美元，较四季度增速17.9明显加快，显示公司在售履约、广告、云业务等多条线仍有经营杠杆释放。

季度总运营费用1576.67亿美元，同比增长约15，低于收入增速，其中销售和营销费用仅增长约6，般及行政费用还小幅下降。

但净利润的大幅增长需要拆开看。季度净利润302.55亿美元，同比增长77长春万能胶厂，亚马逊披露，其中包括来自投资Anthropic的168亿美元税前非经营收益。这168亿美元相当于过半的净利润。

也就是说，GAAP净利润和EPS的“惊艳”表现，有相当部分来自投资公允价值收益，而非来自主营业务经营。市场因此关注营业利润、AWS增速和现金流，而不是单纯看EPS预期。

AWS：AI需求动增速加速 但资本密集度同步上升

AWS是季度财报大的正面亮点。该业务当季收入375.87亿美元，同比增长28，创2022年二季度以来单季增速，相比去年同期17的增速明显加速，也于市场预期366.8亿美元。

过去几个季度，AWS的收入增速从17、20、24路提升至28，说明企业云支出和AI相关需求正在重新拉动亚马逊云业务。

AWS季度营业利润141.61亿美元，同比增长23；营业利润率为37.7，较上季度的35.0，但低于去年同期的39.5。这体现出两个向：面，AWS仍然拥有强的盈利能力；另面，AI力投入、芯片、数据中心和折旧成本正在对利润率形成压力。

公司管理层强调，AWS正处在AI基础设施扩张周期。亚马逊自研芯片业务年化收入运行率已过200亿美元，万能胶厂家并保持三位数同比增长；过去12个月已部署过210万颗AI芯片，其中过半为Trainium。公司还披露，OpenAI承诺将通过AWS基础设施使用约2GW的Trainium力，Anthropic也将获得5GW的Trainium芯片资源。

这些订单和客户承诺强化了AWS未来增长可见度长春万能胶厂，也解释了资本开支为何激增。但对投资者来说，关键问题变成：如此大规模的AI投入，何时能够转化为足够的现金回报。

北美售：规模增长和率同步兑现

北美业务季度收入1041.43亿美元，同比增长12；营业利润82.67亿美元，同比增长42，营业利润率从去年同期的6.3提升至7.9。这是亚马逊售基本盘的重要信号。

公司披露，全球付费商品件数同比增长15，为新冠封锁结束阶段以来增速。与此同时，线上商店收入642.54亿美元，同比增长12；三服务收入415.78亿美元，同比增长14。这说明亚马逊电商需求并未明显走弱，平台型收入也继续快于自营商品销售增长。

不过，履约和配送成本仍在上升。全球运输成本257.09亿美元，同比增长14，接近商品件数增速。亚马逊继续进快配送，包括美国9万多种商品提供1小时和3小时送达，并扩展Amazon Now等快配送服务。快配送有助于提升用户黏和订单频次，但也意味着物流网络仍需持续投入。

业务：盈利继续，但汇率贡献不小

业务季度收入397.89亿美元，同比增长19；但剔除汇率影响后，同比增长为11。这意味着海外业务的增长中，汇率有明显正面贡献。

利润端，业务营业利润14.24亿美元，于去年同期的10.17亿美元，营业利润率从3.0升至3.6。不过，公司披露汇率对业务营业利润的正面影响约为3.47亿美元，剔除汇率后营业利润同比增幅仅约6。

这说明业务的盈利能力确实仍在，但幅度没有表面数字看起来那么强。相比过去多年海外业务拖累利润，亚马逊业务当前已经进入持续盈利阶段，这仍是财报中的积信号。

广告和订阅：利润服务收入继续扩张

广告业务依旧是亚马逊利润结构中的重要支撑。季度广告服务收入172.43亿美元，同比增长24；剔除汇率影响后增长22。公司称，广告业务过去12个月收入已过700亿美元。

亚马逊广告的优势来自售搜索、购物数据、Prime Video以及与外部平台的作。公司本季度提到，广告主可在Netflix广告投放中使用Amazon Audiences，以亚马逊购物、流媒体和浏览信号触达目标用户。AI购物助手Rufus中的提示和Sponsored Products也在扩展广告变现空间。

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订阅服务收入134.27亿美元，同比增长15，其中包括Prime会员、、音乐、电子书等非AWS订阅业务。广告和订阅的持续增长，使亚马逊服务收入占比进步提升，也为整体利润率提供缓冲。

二季度指引：营收大幅预期 利润指引中值略低于预期

亚马逊预计二季度净销售额1940亿至1990亿美元，同比增长16至19，区间中值1965亿美元，明显于市场预期中值的1891.5亿美元。

以指引的中值计，亚马逊预计二季度营收将同比增长17.2，增速相当强劲，但需要注意，公司假设Prime Day将在二季度发生，因此部分增量来自促销节奏变化。

营业利润指引为200亿至240亿美元，去年同期为192亿美元。若只看区间上沿，确实于市场预期的228.6亿美元；但按中点计为220亿美元，低于该预期。因此，利润指引不像收入指引那样构成明确“预期”。

这也是盘后股价承压的个原因：投资者看到收入弹强，但也看到多收入可能被AI基础设施、物流提速、折旧和运营投入吸收。换言之，市场并非质疑增长，而是在重新评估增量收入能否足够快转化为自由现金流。

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