记者丨闫硕 吕梁家具封边胶价格
编辑丨季媛媛 江佩霞 骆帆
昔日千亿市值的“药中茅台”连续两年营收净利下滑。
二市场上，今年以来，片仔癀股价整体呈下降态势，截至8月28日收盘，报收127.30元/股，区间累计下跌20，当前对应市值约768.02亿元，距离2021年460多元/股的历史位，市值蒸发1900亿元。
中药龙头，上半年营收净利双降
近日，中药龙头片仔癀发布2026年半年度报告，整体业绩延续阶段调整态势。
报告期内，公司实现营业总收入45.73亿元，同比下降14.98；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22；扣非归母净利润10.55亿元，同比下降27.41。基本每股收益1.81元，加权平均净资产收益率7.26，较上年同期减少2.36个百分点。
这是片仔癀继2025年上半年以及全年营收、净利双双下滑后，连续二年出现业绩回落。2025年公司营收90.01亿元，同比下降16.56；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49，为上市20年来次双降。
分行业来看，2026年上半年三大主营业务板块营收均出现不同程度回落。
医药制造业实现营收24.52亿元，同比下滑17.87，板块毛利率60.62，同比提升0.67个百分点。医药流通业营收17.00亿元，同比下降14.00，毛利率8.24，小幅回落0.54个百分点。化妆品业务营收3.10亿元，同比下降3.25，降幅为三大板块低，但毛利率下滑幅度为明显，下降3.29个百分点至58.16。
细分产品层面吕梁家具封边胶价格，肝病用药依旧是拖累业绩的主要因素。报告期内肝病用药营收23.48亿元，同比下滑18.92。
连续多年涨价，760元粒的片仔癀不动了
肝病用药板块收入下滑背后，正是公司产品片仔癀终端销售遇冷。销售端数据亦印证了这点。
摩熵医药数据显示，在实体药店端，过去多年，片仔癀全线产品销售额持续上涨，在2024年达到峰值17.29亿元，但2025年销售额下滑14.97，为14.70亿元，今年季度为3.46亿元，同比下降9.85。在网上药店和全终端医院的销售额同样呈现该趋势，2025年及今年季度持续下降。
终端销售遇冷的大原因在于原材料价格上涨，产品价格随之上涨。
2023年5月，公司发布片仔癀调价的公告，鉴于公司片仔癀产品主要原料及人工成本上涨，片仔癀锭剂国内市场售价格从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。
2025年底，片仔癀肝病用药渠道库存暴增265.53，终端价格出现倒挂。此前有媒体报道称，虽然官指价为760元/粒，但部分渠道实际售价低于600元，二手回收价甚至低至460元。
需要指出的是，PVC管道管件粘结胶公司上半年从严规范渠道管理，提升服务质量，部分产品实现销量增长，其中复片仔癀含片的销售量同比增长47。整体来看，肝病用药营收虽然下降，但毛利率逆势上行，同比提升1.27个百分点达到62.77。毛利率走在定程度上对冲了收入下滑带来的部分压力，板块盈利能力有所修复。
与此同时，原材料价格已有所下降，牛黄目前已回落至55万元/公斤。此外，上半年片仔癀根据牛黄开放政策积参与牛黄试点工作，2026年6月，全国单来自阿根廷的生产用牛黄运抵片仔癀，通道实质通，为公司牛黄采购拓展了海外渠道。
今年3月，海关总署发布公告，乌拉圭牛黄已获准，我国牛黄格局为多元。片仔癀也在回应媒体时表示，公司正按照“国产+”双渠道、多国别、多供应商的策略，逐步建立稳定的牛黄供应体系。
肝病用药之外，公司的另重要板块心脑管用药实现收入7742.65万元，同比增长28.82，毛利率10.15。其中，公司上半年出安宫牛黄丸“普丸装”（人工麝香与体外培育牛黄），切入日常心脑管养护及基层医疗市场，动产品从“端急救品”向“大众常备药”转型。不过该板块收入规模较小，尚难以对冲肝病用药的下滑。
分地区来看，公司主要区域营收普遍下滑。东北地区、华东地区、华南地区、华北地区、华中地区营收均出现两位数下降。其中华南地区降幅大，为19.87，且毛利率同比大幅下降19.31个百分点至28.64。
境外地区收入1.93亿元，同比下降25.91，但毛利率仍维持在68.13的位，且同比提升1.03个百分点，显示出境外市场较强的盈利能力。
费用端，公司上半年销售费用2.79亿元，同比大增27.50；管理费用1.59亿元，同比增长1.78，两项费用的增长短期对利润造成影响。
中医药产业迎来政策红利窗口
放眼行业大环境，中医药产业迎来政策红利窗口。2026年是“十五五”规划开局之年。《中医药振兴发展“十五五”规划》于7月落地，强调进中医药传承与创新，为片仔癀等中药龙头带来政策机遇。
近年来，片仔癀持续加码研发投入，今年上半年研发费用1.31亿元，同比增长8.53。当前，公司正在进19个在研新药项目，涵盖6个中药创新药、6个古代经典名、6个化学药创新药、1个生物药创新药；同时进12项以片仔癀为主的临床研究及36项非临床药理毒理研究。
整体而言，当前片仔癀正处于转型关键期，短期业绩承压不改长期发展逻辑。在中医药政策红利与研发管线布局的双重支撑下，公司后续能否实现业绩触底回升，值得市场关注。 海量资讯、解读，尽在财经APP
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