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国金证券发布研报称，维持信义能源（03868）“买入”评。根据公司新电站运营情况，调整2026-2027年净利润预测至10.20/10.43亿元哈密家具封边胶，新增2028年净利润预测10.54亿元。按照25年的派息比例26年每股股息约0.059元，目前股价对应2026
PE/PB/股息率分别为9.76倍/0.7倍/5.0。
国金证券主要观点如下：
年报业绩简评
2月27日，公司发布2025年年报，2025年实现收入24.53亿元人民币，同比增长0.5，净利润10.11亿元人民币，同比增长27.8，每股派发末期股息0.036港元。
平价项目占比提升至62.6，积动海外项目开发
2025年公司向母公司信义能源收购光伏电站230MW、向信义玻璃及信义储电收购风电站64MW，同时向立三出售174MW光伏电站51权益哈密家具封边胶，截至25年末，公司持有及运营电站总规模4.80GW，其中平价项目占比达62.6。此外，公司积进海外电站开发，马来西亚营公司100MW光伏电站项目于2025年下半年动工，预计2026年底左右完成并网。
前期收购项目放量动发电量增长
前期收购项目放量动发电量同增10，限电及电力市场化影响电价表现，公司积提升市场化交易能力。2025年公司发电量同增10.1，万能胶厂家增长主要源自2024及2025年收购项目的贡献；但电网消纳限制致限电损失及电力市场化交易等因素影响公司电价，公司销售收入仅小幅增长0.5；限电致公司成本略有增加，毛利率同比下降3.8
PCT至61.8。为应对电力市场化变化，公司已成立业的市场化交易团队，搭建电力交易平台，持续动电力交易机制的数字智能升，进步强化市场竞争优势。
债务结构优化、融资成本下降，拟发行REITS进步现金流
公司于2024年起增加境内长期银行借款、削减离岸短期贷款，2025年末公司银行贷款中短期借款占比同比下降4.6
PCT至30.1，有降低公司融资成本，2025年公司银行借款利息开支下降29.5至2.25亿元。2025年6月3日公司公告，建议上市发行太阳能发电场基础设施REIT的申请材料已递交发改委，发行REITS有望进步公司现金流，增强风险管理能力。
风险提示
补贴发放进度不及预期；电网消纳情况恶化；上网电价下降。
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