未来段时间，投资需要加审慎，要么抓住alpha主线，要么踏对beta节奏。科技股股价波动较大，投资者需评估自身风险承受能力之后再决定是否参与。
7月，全球主要权益市场均录得回撤，韩国及日本等前期显著受益于AI硬件爆发的市场跌幅较大，韩国市场连续熔断，核心股票海力士及三星较点均下跌50。香港市场逆势上涨，其中恒生指数累计上涨13，为全球表现好的市场之。
相对而言，虽然越南市场也随全球大势下跌，但驱动因素不同。越南VN30指数下跌6.2，胡志明指数下跌6.68。全球市场下跌，多是由于AI硬件相关股票下跌所致，而越南资本市场是没有AI敞口的，所以越南市场下跌幅度整体仍然好于科技硬件股，有望成为AI调整期的避风港。
越南升为二新兴市场
增量资金有望大举流入
回顾7月份全球股市的行情演绎，大致有两个面动因素：是AI产业内部对于力需求放缓(META宣布出租部分力)，以及硬件公司之间循环融资担忧(英伟达担保债务，CDS价格大幅上行)；二是去杠杆，尤其是韩国的去杠杆，以及美国某明星对冲基金过度使用杠杆，在持仓大幅下跌之后被迫折价出售资产并清盘。
就越南股市来说，由于其与AI的关系度有限，因此所呈现的是不太样的风景， 关注这市场对于非激进型的投资者或具备意义。尤其今年上半年越南股市的地位提升：4月富时罗素正式确认9月将越南升为二新兴市场，分四阶段纳入全球指数湛江家具封边胶价格，市场测计带来60亿美元增量被动资金，预计可以对冲部分外资流出影响。
不过，我们对越南市场的观点是中乐观，中的原因在于越南市场的结构问题暂时法解决。上市公司理、管理层诚信、信息披露以及市场流动等原因，始终使得越南市场承担相较周边国和地区的估值折价。
而乐观的原因主要是经济基本面整体仍然向好，随着油价回落，国内在下半年有望实现经济快增长。同时，VN30指数半年末时静态估值水平约为13倍左右，低于过去10年平均水平的14倍，如果剔除某些大市值综公司，实际估值水平低，价比不错。从投资的角度，建议投资者聚焦于能适应当前越南经济发展阶段的行业，包括银行、地产、原材料等；从而能够在相对较长的时间维度，通过资本市场获得越南经济增长的红利。
需担忧
越南股市权重板块业绩整体平稳
7月份，越南上市公司陆续发布二季度业绩。我们注意到，占据市场大部分权重的银行地产等股票二季度整体表现平稳，业绩层面没有较大担忧。
宏观层面，由于中东局势反复变化，油价整体大幅波动，国内通胀及利率水平再次上行，但越南盾整体表现平稳：7月底美国10年期国债收益率上升至4.6左右，美元指数下降至100，越南盾7月单月对美元小幅升值约0.1，在2025年累计贬值约3.09后，今年前七月汇率持平。
同时，进出口数据表现正常，出口增加21.7，增加45。除了原油价格抬升致金额上行外，大量电子产品/机械设备部件，意味着下半年出口有望进步提速。
综来看，越南的宏观经济跟上市公司盈利表现没有出现大幅意外。股市下跌，整体上与全球市场保持致。在7月下旬，美国科技股跌幅为剧烈的阶段，越南市场反而表现平稳，这也得益于其没有AI股市属。当然，在越南市场下跌的过程中，我们也看到了星的融资盘平仓。
往后展望，9月越南正式纳入富时新兴市场指数，按照预定案，批指数再平衡即将展开，这是短期催化剂。7月末市场的估值水平依然不贵， 根据彭博数据，截至7月31日，VN30市盈率(TTM)约为12.5X，略低于过去5年均值的13.1倍。2026年/2027年前瞻市盈率分别为10.80X/9.00X，具备定价比。
不过，截至6月26日，越南信贷增速约7.4，低于去年同期的8.3，二季度部分股份银行信贷投放提速，但国有银行的信贷投放仍然较为谨慎，普遍只有5左右，低于去年同期的6-10，万能胶厂家可能在为下半年将落地的基建项目做准备，但或许也能反映出央行当前对于信贷投放相对谨慎的态度。截至6月26日，行业存款增速约5.0，低于去年同期的6.1，行业融资压力仍然存在，实际存款利率仍处在较水平。
通胀压力暂时减轻
二季度越南GDP增速8.39
下沉进步看越南的进出口，6月越南出口表现仍然强劲，同比增长28.1，对美出口同比增长22.5，环比增长8.6，对美出口占到越南总出口的33；在主要出口品类中，电脑及电子产品出口同比增长60.8；6月越南同比增长45.2，从同比增长48.9，环比增长4.2，占越南总的43。
与此同时，6月该国原油总额同比增长101.1，全月录得贸易逆差26亿美元，较5月收窄，连续七个月录得贸易逆差；而上半年越南出口累计同比增长21，同比增长33.4，录得贸易逆差167亿美元。
此外，6月越南制造业PMI为51.8，低于5月的52.8，连续12个月处在扩张区间；新订单连续两个月增长，新出口订单同样维持增长。原材料价格维持上涨但增速放缓，终端产品价格上涨也有所放缓。而越南社会售额同比增长14.8，环比增长1.1，其中商品售额同比增长13.4。上半年社会售额累计同比增长12.9，去年同期为增长9.3。
值得提的是，6月CPI同比增长4.69，低于前值的5.6，环比下降0.39，增速有所放缓。其中，交通运输价格环比下降 4.8，燃油价格(占通胀篮子的4.78)本月环比下降10.1，是通胀放缓的主要原因。剔除食品及能源价格影响，核心通胀同比上升4.5。上半年平均CPI同比上升4.38，低于政府上限的4.5。不过，7月以来油价再次上行，越南后续通胀预计仍有波动。
需要补充的是，上半年FDI落地资金同比增长11.2，FDI注册资金同比增长61。对比而言，2025年全年越南FDI注册资金同比仅增长0.5，2026年上半年外商投资增长有明显提速。
从细分项来看，6月公共预投资同比增长10.6，上半年累计同比增长12.7，完成全年计划的约31，发展类公共预投资达357万亿越南盾，达到年初计划(1120万亿越南盾，2025年初计划为791万亿越南盾)的31.9，同比增长13.9。
整体看上半年，二季度越南录得GDP增速8.39，季度增速从7.83上修至7.94，上半年增速达8.18，出市场预期。单看二季度，越南农林渔业GDP增速4.06，工业及建筑业增速10.51，服务业增速7.87，其中制造业增速10.56，工业增速10.55，是经济增长的主要驱动因素。
而越南政府维持全年GDP增速10的目标，并制订下半年GDP目标增速达11.9。然而，当前越南国内利率仍在位，货币政策面临掣肘，财政支出能否落地将对经济增长产生关键影响。
公共债务面，河内政府6月29日和包括四大国有行在内的五银行签订MOU，计划2027-30年发行150万亿-200万亿越南盾政府债务，包括地政府债券、项目债券、基建债券等，主要用于投资基建项目，特别是城市铁路项目，这将是近年以来大规模的地政府融资计划，如能落地，将是越南政府加大财政支出、加快基建的重要信号。
(作者系天弘基金QDII基金经理。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场，文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。) 相关词条:铁皮保温 塑料挤出机 钢绞线 玻璃卷毡厂家 保温护角专用胶
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