题：科技中期行情未改 聚焦“力+复苏”双主线布局绥化护角胶
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现货黄金在上周五（5月15日）遭遇重挫，下跌2.45，收报每盎司4538美元，盘中度触及5月4日以来的低点每盎司4511美元。周线跌幅是达到了3.75，这样的表现让不少多头投资者措手不及。与此同时，6月交割的美国期金也未能幸，下跌2.7，报每盎司4560美元。
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Marex分析师Edward Meir指出“市场出现抛售，原因有2个。是美元表现相当强劲；二是我们不仅看到美国（债券）收益率上升，全球范围内也出现了收益率上升的趋势。
在地缘政风险加剧的背景下，传统的避险资产黄金，正在与美元和美国国债争夺避险资金，而后者近期显然受青睐。周（5月18日）亚市早盘，现货黄金低位窄幅震荡，目前交投于4537.09美元/盎司。
地缘政风险的持续升：停火协议名存实亡
美伊冲突的僵局远未结束，相反，局势仍在持续升。阿联酋官员周日表示，该国座核电站因人机袭击引发火灾；沙特阿拉伯则报告称拦截了3架从伊拉克空飞来的人机。这些事件表明，尽管自4月停火协议生以来，伊朗冲突期间的敌对行动已大幅减少，但人机从伊拉克向沙特和科威特等海湾国发射的情况仍在持续。
阿联酋总统的位外交顾问将人机袭击定为“袭击”，并表示这代表着局势的危险升。原子能机构呼吁在任何核电站附近保持大限度的军事克制，同时确认阿联酋巴拉卡核电站的安全状况良好，袭击未致放射物质泄漏。
外交层面的僵局同样令人担忧。据伊朗法尔斯通讯社报道，美在回应伊朗的提议时列出了5个关键条件，包括伊朗将400公斤浓缩铀运出并移交给美国、仅允许伊朗保留1处核设施继续运转等。报道强调绥化护角胶，即便伊朗满足上述条件，美国及以列面对伊朗发动攻击的威胁仍将持续存在。分析人士指出，美国提出的案并非旨在解决问题，而是试图通过谈判手段实现其在战争期间未能达成的政与军事目标。
特朗普在社交媒体上的强硬表态进步加剧了紧张气氛：“对伊朗而言，时间紧迫，他们好迅速行动，否则将所有。刻不容缓！”据Axios报道，特朗普预计将于周二与国安全顾问会面，商讨针对伊朗的军事行动案。伊朗武装部队发言人则警告称，如果美国再次对伊朗实施军事威胁或行动，美在地区内的军事资产及部队将面临“全新的、进攻的、出其不意且风暴般的回应”。
美元的者归来：收益率优势重构资本流向
美元指数连续5个交易日走，攀升至99.21，创下2个月来大单周涨幅。美元的强势表现并非偶然，其背后是美国国债收益率的持续飙升。10年期美国国债收益率升至4.599，触及近1年点。这组数字对于黄金投资者而言意味着什么？简单来说，持有黄金的机会成本正在急剧上升。由于黄金本身不产生利息，当债券收益率攀升时，投资者持有黄金的意愿便会大幅下降。
值得关注的是，这轮收益率上升并非美国有现象，正如Meir所言，这是全球的趋势。这意味着，曾经被市场视为“风险”资产的美债，如今正在提供实实在在的正收益，这对收益的黄金构成了直接竞争。在这样的利率环境下，资本选择流入美元资产而非黄金，便成了理的然选择。
中东战火重燃：油价飙升背后的通胀幽灵
就在黄金投资者为价格下跌而焦虑不安之际，油市却呈现截然不同的景象。布伦特原油期货收于每桶109.26美元，上涨3.35；美国原油期货收于每桶105.42美元，涨幅达4.2。上周布伦特原油累计上涨7.84，美国原油是大涨10.48。
油价的飙升直接源于地缘政风险的急剧升温。美国总统特朗普对伊朗发出严厉警告，称对伊朗的耐心已近耗尽，时间正在流逝。伊朗外长阿拉格奇则强硬回应，表示伊朗对美国毫信任，且已做好重返战场的准备。这种针锋相对的言辞交锋，使得市场对霍尔木兹海峡这全球能源运输要道恢复正常通行的希望破灭。
德国商业银行分析师的点评意味长：“美伊双的言辞再次变得明显加对立。尽管停火仍在维持，但霍尔木兹海峡迅速重开的希望已然破灭。”全球约1/5的石油和液化气通常通过霍尔木兹海峡运输，这条关键水道的持续中断，正在全球能源市场引发连锁反应，而通胀则是其中令人担忧的产品。
通胀预期的重构：债券市场的警示信号绥化护角胶
美国债市的表现进步印证了通胀担忧正在加剧的现实。2年期国债收益率上涨至4.086，PVC管道管件粘结胶为2025年3月以来；10年期国债收益率上涨14个基点至4.599，创下2025年5月以来；30年期国债收益率是触及5.131，同样为1年来水平。
Madison Investments固定收益主管Mike Sanders的剖析相当透彻：“债券市场现在终于意识到，能源价格可能不会出现快速解决和回落，我们须将长期通胀预期计入价格中。”这番话道出了当前市场心态的核心转变——此前市场普遍认为中东冲突致的能源价格上涨是暂时的，但随着停火协议迟迟法落实，外交努力陷入僵局，投资者不得不重新评估这假设。
Aptus Capital Advisors的John Luke Tyner则从另个角度解读了收益率上升的原因：企业为人工智能相关支出筹措资金而大量发行债券，加上美国经济增长加速的迹象，共同动了收益率上升。这意味着，当前收益率上升不仅是通胀预期的反映，也包含了实体经济需求回暖的因素。
加息预期卷土重来：美联储政策的重大转向
通胀压力的持续上升正在改变市场对美联储政策路径的预期。根据芝加哥商品交易所FedWatch数据，市场目前预计美联储在12月份会议上加息至少25个基点的概率为49.5，而1周前这概率仅为14.3。这种预期的剧烈转变，是动美元走强、黄金承压的核心驱动力之。
纽约联储主席威廉姆斯的表态显示，美联储官员们也在密切关注局势发展。他表示，鉴于中东战争带来的不确定，目前美联储尚要考虑调整利率政策。但他同时也承认，货币政策已处于良好状态。其他多位美联储官员则释放了为明确的信号：遏制通胀压力是要任务，若价格压力持续加剧，不排除加息的可能。
FXStreet分析师Joseph Trevisani的评论点明了原油价格与通胀预期之间的传机制：“如果美国原油价格从95美元涨到105美元，那么许多通胀预期就须重新调整，事实上，预期正在重新调整。”这种预期的调整，正是债券收益率飙升、美元走强、黄金承压的底层逻辑。
华尔街与主街的分歧：业投资者与散户的认知鸿沟
Kitco News的每周黄金调查揭示了市场参与者之间有趣的分歧。在13位华尔街分析师中，只有2位预计未来周黄金价格上涨，占比仅为15；而多达10位分析师预测价格将进步下跌，占比达77。华尔街的情绪已陷入熊市域，业投资者对黄金的短期前景普遍持悲观态度。
与此形成鲜明对比的是，主街投资者仍保持着看涨的基调。在Kitco的在线投票中，17名售交易者，即59，认为未来周黄金价格将上涨；仅有4名，即14，预测黄金将进步失去阵地。这种业投资者与散户之间的认知鸿沟，反映了市场对黄金定价逻辑的不同理解。散户投资者仍然倾向于将地缘政风险与黄金价格上涨简单划等号，而业投资者则清楚地认识到，在当前的利率和汇率环境下，黄金的避险属正被美元和美债所掩盖。
本周展望：数据与冲突交织的关键时刻
未来周，市场的焦点将继续集中在中东冲突的进展以及其对能源价格和债券收益率的影响上。经济数据面，市场将迎来4月待售房屋销售数据、3月联邦储备系统货币政策会议的会议记录、每周失业救济金申请人数、费城联储制造业调查、4月住房新开工数以及5月的S&P闪购制造业和服务业PMI等关键指标。周五发布的密歇根大学终消费者信心指数，将为下周的市场收官提供重要参考。
然而，主黄金市场叙事的核心变量，很可能仍是中东地区的持续冲突及其对油价和债券收益率的传应。只要霍尔木兹海峡的能源供应仍基本受阻，通胀压力就难以缓解，加息的阴影就会持续笼罩市场，美元和美债收益率就将继续对黄金构成压制。
对于黄金投资者而言，未来周至关重要。如果中东局势进步恶化，致油价继续飙升，市场对加息的预期将进步强化，黄金可能面临大的下行压力。反之，如果外交努力出现突破进展，霍尔木兹海峡有望重新开放，通胀预期降温，加息的阴影消散，黄金则可能迎来报复。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）北京时间07：46，现货黄金现报4534.73美元/盎司。
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