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蓝鲸新闻 3 月 5 日讯（记者 代紫庭）卤味三巨头业绩终亮相，有人笑，有人哭。

周黑鸭、煌上煌净利回暖，"卤制品哥"味食品亏了

3 月 5 日，周黑鸭（01458.HK）发布 2025 年盈利预告，预计全年实现总收入 25.2 亿元至 25.5 亿元，同比增长 2.8 至 4.0；净利润 1.5 亿元至 1.65 亿元，同比增长约 52.7 至 68.0。

随着周黑鸭披露盈利预告，休闲卤制品赛道三上市公司，周黑鸭、煌上煌（002695.SZ）、ST 味（603517.SH）2025 年业绩预告已基本"集齐"临沂pvc管粘接胶，头部阵营分化进步拉开。

煌上煌预计 2025 年归母净利润为 7000 万元至 9000 万元，同比增长 73.57 至 123.16。扣除非经常损益后的净利润为 6500 万元至 8500 万元，同比增长 59.69 至 108.83。公司虽未披露收入情况，但净利润的大幅增长已显现其经营策略的成。

与周黑鸭、煌上煌形成鲜明对照的，是卤味龙头味食品的"亏"预告。ST 味公告称，预计 2025 年实现营业收入 53 亿元至 55 亿元，同比下降 12.09 至 15.29；预计归母净利润为 -2.20 亿元至 -1.60 亿元，将出现亏损；但扣非净利润仍为 7,000 万元至 1.0 亿元，同比下降 50.72 至 65.51。

对于由盈转亏的原因，味食品在业绩预告中称，在整体经济趋稳背景下消费行业仍面临结构调整压力，公司经营持续承压、营业收入下降、生产产能未充分释放；此外营业外支出事项增加，以及权益法核下投资亏损，对业绩变动造成较大影响。

值得提的是，近年来卤味三巨头的市场"印象"并不好，"卤味刺客"的标签频频和他们起冲上热搜。曾有消费者了笔账：根鸭脖 10 块钱，个鸭头 8 块钱，鸭翅中 46 元斤，鸭肠是达 92 元斤，"随便买点就要四五十，还都是边角料，这么多钱够买整只鸭子了"。

据有意思报告调查，2024 年过八成的受访者坦言减少了在连锁购买卤味的频次，影响购买频次的因素就是价格上涨，占比达 86.67。

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红餐大数据显示，2024 年卤味品类市场规模同比增速仅 3.7，2025 年预计增速持续低迷。那么，在同样的消费环境下，相比于"卤制品哥"味食品，周黑鸭和煌上煌两位"同行"究竟做了哪些调整？

周黑鸭踩刹车、煌上煌赌二曲线

周黑鸭在公告中将业绩增长归因于"门店经营提与渠道拓展的突破"。公司称，2025 年聚焦门店结构优化，单店经营率显著提升；同时成立渠道事业部，大力拓展多元化渠道客户；叠加原材料成本下降、供应链率提升以及对销售与管理费用的精益管控，综提升整体盈利能力。

由此看来，2025 年周黑鸭明智的选择或许是果断按下规模扩张的暂停键。财报数据显示，截至 2025 年 6 月 30 日，周黑鸭门店数为 2864 ，上半年净减少 167 ，门店数量同比下滑 17。但通过优化关闭低门店、将核心目标转为提升门店经营质量，其收入降幅控制在 2.9，显著低于同行。

在具体运营上，周黑鸭面拓宽消费场景，动线店员参与直播带货，另面持续动产品优化迭代，出酱板鸭、卤鱿鱼等新品贴消费者需求。同时，公司成立渠道事业部，与山姆、永辉、胖东来等新售渠道达成战略作。

煌上煌的逆袭则得益于多重因素的叠加。先，万能胶生产厂家公司把握主要原材料鸭产品价格仍处低位的市场契机，持续贯彻执行战略储备管理制度，在行情低位加大采购力度拉低加权平均成本。其次临沂pvc管粘接胶，公司进步增强经营费用控制能力，人工成本、线上线下促销费用等较去年同期大幅减少。

为重要的是，与周黑鸭不同煌上煌把业绩赌到了二增速上。根据公司此前披露的公告，煌上煌拟以 4.947 亿元受让国内冻干食品龙头福建立兴食品 51 股权，并于 2025 年 9 月 15 日完成相关工商变登记，收购完成后立兴食品纳入并报表范围。

根据煌上煌三季报，立兴食品 9 月所得税前利润总额为 930.2 万元，归属上市公司税前利润为 474.31 万元，而煌上煌三季度归母净利润为 2410.79 万元。而在此次业绩预告中煌上煌表示，立兴食品 2025 年 9 月至 12 月的经营业绩对全年归母净利润的大幅增长产生重要积影响。

值得提的是，此次收购签订了对赌协议，福建立兴承诺 2025 — 2027 年扣非净利润分别不低于 7500 万元、8900 万元和 1 亿元，三年累计不低于 2.64 亿元。可以说煌上煌目前确实押对了宝。

而味的日子就没这么好过了。

不仅在其自 2017 年上市以来"亏"的情况下，味食品在过去年还遭遇规与资本市场层面的冲击。

湖南证监局行政处罚决定书显示，2017 年至 2021 年期间，味食品未确认加盟门店装修业务收入，致相关年度报告少计营业收入、未如实披露营业收入。在此背景下，味食品公告称公司股票自 2025 年 9 月 23 日起被实施其他风险警示，A 股简称由"味食品"变为" ST 味"。

然而，信披违规只是表象，层的危机在于主业失速。凭借低门槛加盟模式，味曾率先突破万店，2023 年底门店规模达 15950 的历史峰值。但根据三平台窄门餐眼数据，截至 2026 年 3 月 5 日，味全国门店仅剩 10559 ，较 2024 年 6 月的 14969 净减少 4000 。有业内人士曾向蓝鲸新闻记者指出，味门店过度密集会致同内卷、单店盈利能力下降，加盟商信心严重受挫，伴随消费场景变化、新兴渠道分流、产品同质化严重，传统依靠门店扩张驱动增长的模式已难以为继。

此外，味过往为构建"美食生态"所进行的多元化投资也成为业绩拖累。2022 年至 2024 年，公司投资亏损累计过 3.7 亿元。2025 年半年报显示，味在长期股权投资中的多个标的出现亏损，仅 2025 年上半年，塞飞亚、廖记棒棒鸡、阿满百香鸡、和府捞面四笔投资就计亏损 1500 万元，其中肉鸭养殖企业塞飞亚亏损多达 925.23 万元。

公司已表示将积寻找非卤味相关投资项目的退出途径。

与此同时，新势力正加速崛起。小卤凭虎皮凤爪三年销售额从 2000 万元跃至 10 亿元；盛香亭热卤、研卤堂等热卤凭借现制新鲜体验与正餐化场景发展迅猛。这些新势力正不断占传统卤味的存量市场。

不过，食品产业分析师朱丹蓬向蓝鲸新闻记者指出，味鸭脖业绩亏损是"整个公司内部问题，而不是整个行业的问题"。在他看来卤味市场已经进入度成熟与稳定期，行业天花板应发凸显。未来通过多品类、多场景的创新升与迭代，挖掘不同消费人群的需求红利，将是整个卤味行业创新升迭代的重心与向。

2025 年已经过去，对周黑鸭和煌上煌而言，利润修复只是步，能否持续转化为增长动能仍有待观察；对味来说，需走出 ST 阴影、重建加盟商信心，卤味江湖的下半场，刚刚开始。

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