美东时间7月10日，美联储发布了新任主席凯文·沃什上任后的份半年度货币政策报告。报告核心基调是通胀显著升温，PCE从2.5跃升至4.1，核心PCE升至3.4。值得提的是，报告次将AI基础设施建设列为通胀三大手之（与关税传、中东能源冲击并列），还承认AI也是支撑经济增长的核心支柱。沃什删除了"平均通胀目标"等措辞，强调"委员会将实现价格稳定"，并组建5个外部工作组重构政策框架。市场押注年内或有次加息北京海绵胶厂，9月加息概率50。通胀反扑报告显示，今年5月美国整体PCE物价指数同比升至4.1，去年同期为2.5；核心PCE同比达3.4，去年同期为2.8，双双明显偏离2的政策目标。对此，美联储归纳了三大升因素：美国关税政策滞后传，持续抬升终端商品成本；
中东冲突扰动霍尔木兹海峡航运，全球能源价格；
AI基建爆发式需求，芯片、电力、原材料紧缺带来持续涨价压力。
据盛测，AI升内存、软件、电价三重因素已拉核心PCE同比0.2个百分点，年底或升至0.5个百分点。
这也是次将AI基础设施投资同时列为"通胀来源"和"增长支柱"。
报告指出，以数据中心为代表的人工智能基础设施建设，正在以前所未有的速度消耗着电力、端半体和特种金属材料。
这种爆发式的需求，面大地提振了制造业产出和劳动生产率；另面，它也破了原有的供需平衡，了计机、电子设备及相关服务的价格。
此外，被视为“核心中的核心”的达拉斯联储截尾平均PCE仅从去年5月的2.6微降至今年5月的2.4。
这数据的顽固表明，除去食品和能源的波动，美国经济的底层通胀逻辑依然强劲。
关于美国经济，2026年Q1实际GDP年化增长2.1，消费支出明显放缓——前五月个人消费支出年化增速仅约1.3。增长的支撑来自科技企业投资大幅扩张，以及联邦政府采购在去年四季度政府停摆后。
劳动力市场面，6月4.2的失业率依然处于历史低位，表明劳动力市场虽有所松动，但整体依然紧张。
这意味着工资-物价的螺旋上升风险虽然有所缓解北京海绵胶厂，但并未解除。
措辞的根本改变
本次发布的报告中，引人注目的不仅是数据，保温护角专用胶是措辞的根本改变。
相比于前任主席鲍威尔时代常用的“数据依赖”、“等待多信息”等模糊话语，沃什下的美联储展现出了截然不同的风格——确定与强硬。
报告全文14次提及“价格稳定”，这频率是去年同期的近三倍。
重要的是，报告删除了此前版本中关于“未来调整幅度和时机将取决于数据”的铺垫，直接亮出了底——“The Committee will deliver price stability（委员会将实现价格稳定）”。
这短短的句话，是美联储向市场发出的明确信号：不管代价如何，哪怕经济增长放缓，也要将通胀拉回目标。
报告还保留了“准备动用全套政策工具”的表述，暗示如果通胀预期失控，即使当前利率已经较，也不排除采取进步紧缩措施的可能。
此外，报告确认了货币操作框架的调整：结束量化紧缩（QT），并开始进行以“维持充裕准备金”为目的的短期美债购买。
美联储强调，这属于技术操作，旨在平滑流动波动，非重启量化宽松（QE）。
这界定至关重要，旨在避市场将其误解为新轮“放水”。
国会听证与市场博弈
根据日程安排，新任主席凯文·沃什将于7月14日、7月15日分别出席众议院金融服务委员会和参议院银行委员会的听证会。
届时，议员们的质询将聚焦于几个核心问题：
降息门槛：在通胀依然远于目标的情况下，美联储是否还会考虑降息？触发降息的条件究竟是通胀的持续下行，还是就业的显著恶化？
关税与通胀：美联储如何看待关税对通胀的长期影响？是否认为这部分通胀是“暂时的”？
AI与生产率：美联储如何评估AI对生产率的提振作用？这是否会改变其对潜在产出和自然利率的判断？
对于华尔街而言，沃什的态度将决定下半年全球资产的走势。
如果他延续报告的鹰派基调，坚持抗通胀到底，那么美债收益率可能进步走，美元指数将获得支撑，而美股尤其是科技股可能面临估值回调的压力。
反之，如果他在听证会上流露出对经济增长放缓的担忧，市场可能会重新定价降息预期。
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