光通信概念股 Lumentum 公布的上财季业绩和本季指引整体增长比华尔街预期的还迅猛长春泡沫板专用胶厂，体现了 AI 光通信需求的强劲动势头。

美东时间 11 日周二美股盘后，Lumentum 公布，截至 2026 年 6 月 27 日的公司四财季，净营收同比增长逾倍至 10.1 亿美元，较分析师预期约 2；非 GAAP 口径下调整后每股收益（EPS）同比大增 267 至 3.23 美元，较分析师预期近 9。

利润率表现同样亮眼。四财季非 GAAP 口径毛利率达到 50.4，同比提升 1260 个基点；非 GAAP 经营利润率 36.6，同比提升 2160 个基点；调整后 EBITDA 为 4.064 亿美元，对应 EBITDA 利润率约 40。非 GAAP 净利润同比增长 415 至 3.263 亿美元。

不过，因 Lumentum 将部分可转换票据转换为股权、产生笔 78 亿美元的次非现金债务清偿亏损，四财季 GAAP 口径下录得净亏损为 72 亿美元。

Lumentum 本财季的指引明显强于预期。公司预计财季营收 12.3 亿至 12.8 亿美元，指引区间中值较市场预期逾 8；调整后 EPS 预计 4.05 至 4.35 美元，指引中值较市场预期逾 16；非 GAAP 经营利润率预计 39.5 至 40.5。这意味着公司不仅收入继续加速，利润率也有望迈向 40 附近。

Lumentum CEO Michael Hurlston 表示，四次财季业绩展现了广泛的市场进展，关键增长动力——如 OCS 解决案和云模块业务也已开始贡献增量。"对功率 CPO 激光器的需求增长、ELS 模块的批订单，以及公司在 NPO 域广泛的业务布局，均表明光学技术正开始渗透至机架内连接域，这将显著扩大我们的光学技术潜在市场规模（TAM）。"

财报公布后，周二收涨近 0.9 的 Lumentum 的股价并未直线上行，而是剧烈震荡，盘后先曾转跌并度跌 5，后很快转涨，盘后曾涨 5，后又转跌。股价表现反映出市场面认可 AI 光通信需求和强劲指引，另面也在消化 GAAP 巨亏、前期预期偏和估值压力。

分析认为，股价盘后波动本质上是三股力量在拉扯：AI 光通信需求与强指引带来的基本面上修，GAAP 巨亏数字带来的短线冲击，以及估值、预期资产在财报季常见的获利了结。后续股价能否稳定，市场大概率会继续盯住财季指引兑现情况、40 左右经营利润率能否维持，以及 CPO、ELS、NPO 相关需求从早期订单走向规模化收入的速度。

四财季盈利增长远营收 EPS 同比增近三倍

Lumentum 四财季净营收 10.1 亿美元，于市场预期的约 9.9 亿美元，也远于上年同期的 4.807 亿美元。

按同比口径计，公司营收增长约 109，意味着这季度收入规模已经过去年同期的两倍。虽然相较预期的出幅度约 2 左右，并不"爆炸大"，但考虑到公司所在的 AI 光通信赛道已被市场度关注，能够继续预期本身仍然具有信号意义。

四财季调整后 EPS 为 3.23 美元，于预期的 2.97 美元，同比增幅 267。这说明增长并非单纯来自收入扩张，利润弹强。

这份财报核心的变化，是 Lumentum 的盈利模型正在快速：毛利率突破 50，经营利润率升至 36 以上，说明端光通信产品需求、规模应和产品组正在共同释放利润杠杆。

几个核心指标如下：

指标 Q4 实际 市场预期 上年同期 / 同比 净营收 10.1 亿美元 9.88 亿美元 4.807 亿美元 调整后 EPS 3.23 美元 2.97 美元 同比 +267 调整后 EBITDA 4.064 亿美元 — — 非 GAAP 毛利率 50.4 — 同比 +1260bp 非 GAAP 经营利润率 36.6 — 同比 +2160bp 非 GAAP 净利润 3.263 亿美元 — 同比 +415

组件与系统业务双双预期，系统业务同比增速快

分业务看，Lumentum 四财季组件与部件业务营收 6.494 亿美元，于分析师预期的 6.369 亿美元，上年同期为 3.204 亿美元，同比增幅约 103。

系统业务营收 3.569 亿美元长春泡沫板专用胶厂，同样于市场预期的 3.504 亿美元，上年同期为 1.603 亿美元，同比增幅约 123。

也就是说，两大业务都实现了翻倍增长：

业务 Q4 营收 市场预期 上年同期 同比增速 组件与部件 6.494 亿美元 6.369 亿美元 3.204 亿美元 约 +103 系统 3.569 亿美元 3.504 亿美元 1.603 亿美元 约 +123

组件与部件仍是公司收入基本盘，占总收入约六成以上；系统业务虽然规模较小，但同比增速快，显示需求扩张并非集中在单产品线。

对光通信公司而言，这点很重要。AI 数据中心建设带来的不仅是单器件需求，而是从激光器、光器件到系统解决案的整体拉动。Lumentum 本季度两个分部均预期，万能胶厂家强化了" AI 网络升带动光学需求外溢"的逻辑。

指引成大亮点 本财季营收中值同比增 135

如果说四财季本身是"稳稳预期"，那么下财季指引才是这份财报真正点燃市场情绪的部分。

Lumentum 预计财季：

营收 12.3 亿至 12.8 亿美元，市场预期 11.6 亿美元；

调整后 EPS 为 4.05 至 4.35 美元，市场预期 3.61 美元；

非 GAAP 经营利润率为 39.5 至 40.5。

按指引中值计，财季营收约 12.55 亿美元，相当于同比增长 135，较四财季环比增长约 24；较市场预期出约 8。调整后 EPS 中值约 4.20 美元，同比增长约 282，环比增长约 30，较预期出约 16。

这意味着公司给出的不是"小幅延续增长"，而是收入和盈利继续明显上台阶。

尤其是非 GAAP 经营利润率指引达到 39.5 至 40.5，中值约 40，相比四财季 36.6 再提升约 340 个基点。公司管理层称正在"比计划提前过个季度达到目标模型"，这句话背后对应的是：收入规模扩大、产品组和运营杠杆释放的速度都快于原先预期。

毛利率突破 50，Lumentum 不只是"得多"

Lumentum 四财季非 GAAP 毛利率达到 50.4，同比提升 1260 个基点；非 GAAP 经营利润率 36.6，同比提升 2160 个基点。

这组数据说明，Lumentum 的业绩并非单纯依靠收入翻倍带来的规模扩张，而是利润质量同步。

在 AI 光通信供应链中，市场看重的往往不仅是订单增长，还包括产品是否具备较技术壁垒、是否能维持较 ASP 和毛利率。Lumentum 本季度毛利率升至 50 以上，经营利润率逼近 40，对于市场理解其 AI 光学业务的盈利能力是重要支撑。

调整后 EBITDA 为 4.064 亿美元，占营收约 40.2；非 GAAP 净利润 3.263 亿美元，占营收约 32.3。在硬件链条公司中，这样的利润率水平意味着公司正在受益于较强的产品定价能力和经营杠杆。

CPO、ELS、NPO：光学需求正向机架内互联渗透

除了数字本身，管理层关于需求结构的表述同样值得关注。

Lumentum 提到，功率 CPO 激光器需求增加、ELS 模块获得初始订单，以及 NPO 相关作范围扩大，是"光学开始渗透机架内连接"的早期信号，并显著扩大公司的光学可服务市场。

这里涉及几个关键技术向：

CPO（Co-Packaged Optics，光电共封装）：将光学引擎靠近交换芯片，降低速电信号传输损耗和功耗；

ELS（External Laser Source，外置激光源模块）：为 CPO 等架构提供外部激光源；

NPO（Near-Packaged Optics，近封装光学）：介于传统可插拔光模块和 CPO 之间的类近芯片光互联案。

AI 集群规模扩大后，数据中心内部的带宽、功耗和延迟压力快速上升。传统电连接在速率、密度场景下面临瓶颈，光互联开始从机架间、交换机间连接进步向机架内、近芯片向渗透。

这也是 Lumentum 这份财报具想象力的部分：如果光学需求不再局限于传统数据中心互联，而是进入机架内连接和近封装架构，公司潜在市场空间将被重新评估。

不过，Lumentum 也用了"初期迹象这表述，说明这些向仍处于早期验证和订单转化阶段。市场后续会关注这些 CPO、ELS、NPO 机会能否从初始订单和项目接洽，转化为可持续的规模化收入。

GAAP 巨亏来自次非现金债务清偿损失

财报中刺眼的数字，是 GAAP 口径下净亏损将近 72 亿美元、同口径 EPS 为 -84.65 美元。

Lumentum 说明，这主要包含笔 78 亿美元的次非现金债务清偿损失。也就是说，这并非由本季度经营恶化致，而是债务清偿相关的会计处理造成的 GAAP 层面巨额亏损。

这也是为什么同份财报里会同时出现两个看似矛盾的信号：GAAP 口径下表面看是巨亏，非 GAAP 净利润却同比大增 415 至 3.263 亿美元。

对基本面投资者而言，能反映当季经营状况的是非 GAAP 利润、毛利率、经营利润率和下季指引。但对盘后交易和量化交易而言，GAAP 巨亏标题本身很容易引发轮抛压，尤其是在盘后流动较低的环境下。

换句话说，Lumentum 盘后初度跌 5，很可能与 GAAP 巨亏、前期股价预期较以及"财报兑现后出"情绪有关，而不是对经营数据的否定。

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