数据：

　　国统计局3月9日公布的数据显示，2月CPI同比上涨1.3，预期涨0.9，前值涨0.2。1-2月平均，全国居民消费价格同比上涨0.8。核心CPI同比上涨1.8 。2月PPI同比下降0.9，预期降1.2，前值降1.4。

　　观点：

　　、 假日消费需求盛，春节错位CPI同比

　　2月CPI同比上涨1.3，主要受春节错位（2025年春节假期为1月28日至2月4日）以及长假期双重影响，节日需求释放与基数应共同升本月通胀水平。本月食品价格环比上涨1.9，涨幅较上月扩大1.9个百分点。节假日消费需求增加叠加天气回暖，鲜果鲜菜等食品价格同皆出现季节上涨。具体分项来看，食品价格同比上涨1.7，鲜菜价格上涨10.9，涨幅比上月扩大4.0个百分点；猪肉价格下降8.6，降幅环比收窄近5个百分点。从环比看，猪肉价格上涨4.0，水产品和鲜果价格分别上涨6.9和4.0。随着节后需求回落，食品与服务价格将逐步企稳，3月CPI同比料明显走弱。

　　从剔除食品和能源后的核心CPI来看，同比增速上涨为1.8，显示终端消费需求持续修复。春节期间，商务部等九单位组织开展“乐购新春”春节特别活动，激发假日消费潜力，带动服务消费较快增长。出行需求盛带动相关行业价格季节走温州PVC管道管件粘接胶，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨31.1和15.8；受节前务工人员返乡及服务需求增加影响，政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发等价格普遍上涨。商品面，2月通信工具价格环比回落至0.1，用器具价格环比回落至-1.1，2026年以旧换新资金提前下达，政策力度边际退坡，部分耐用消费品需求或有所前置。受金价上行影响，国内黄金饰品价格同比大幅上涨76.6，对整体工业消费品价格形成定支撑。

　　综1-2月数据，CPI平均同比上涨0.8，与去年同期持平，物价总体延续去年末以来的温和态势。2026年《政府工作报告》明确“动价格总水平由负转正、消费价格理温和回升”，pvc管道管件胶居民消费价格涨幅目标维持在2左右，扩内需仍是稳增长的重要着力点。随着政策持续显，春节因素影响消退后，商品供需关系有望逐步，预计CPI将自低位温和回升。

　　图1 春节错位带动通胀回升

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　　图2 CPI环比平稳上行

　　图3 能繁母猪存栏量

　　二、 输入因素主回升节奏，“反内卷”果持续显现

　　2月PPI同比下降0.9，预期降1.2，降幅比上月缩窄0.5个百分点；环比上涨0.4，连续五个月保持正增长，价格上涨动能持续释放。国内行业产能理与“反内卷”政策应持续显现，光伏设备等价格连续多月环比上涨，水泥、锂电池、集成电路等行业价格均维持上行，但需求淡季背景下，煤炭、钢铁价格涨幅偏弱。输入因素亦形成支撑，受大宗商品价格波动影响，国内有金属和石油相关行业价格整体上行。其中，有金属矿采选业、有金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨7.1和4.6；国内石油和气开采、精炼石油产品制造价格环比分别上涨5.1和0.7。

　　本月生产资料价格同比下降0.7，生活资料价格下降1.6，剪刀差连续二个月为正，反映上游成本压力相对较大，或逐步向中下游传。近期《政府工作报告》再度明确，将“促进经济稳定增长、物价理回升”加入货币政策考量，叠加“反内卷”政策的持续进，为工业品价格持续回升提供政策支撑。同时，地缘风险升温加剧输入通胀预期。自2月28日美伊冲突升以来，市场对霍尔木兹海峡通行持续受阻的担忧加剧，动油价快速上涨。截至3月6日，WTI与布伦特原油价格双双创下多年来大周涨幅，原油期货结价突破90美元，带动能化产业链价格上行。若地缘局势持续紧张叠加国内稳增长与产业理政策协同发力，预计3月PPI环比将延续上涨态势，年内同比转正时点或有望提前。

　　图4 蔬菜价格位于历史低位（寿光指数）

　　图5 PPI环比表现亮眼

　　图6 生产、生活资料剪刀差好转

　　图8 CPI、PPI剪刀差走阔

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