从中关村到港交所，十三年长跑终于胜利了！

6 月 29 日，海光芯正式在港交所上市，股票代码 01191.HK，股价从 114 港元的发行价跃而起，截至 10 点 43 分，其股价为每股 162.1 港元，涨幅达 42.28，总市值过 145.24 亿港元。

（图片来源：雪球）

这只股票的提前认购数据为惊人。香港公开发售获得 1296.89 倍额认购，发售获得 15.51 倍认购。放在港股科技新股历史上，这个数字也属于顶层梯队。

资本市场在用真金白银投票。这票投给的不是"光模块公司"，而是 AI 基础设施产业链中个长期被忽视的环节——光互连。

2026 年，全球 AI 数据中心正在经历场前所未有的"带宽焦虑"。GPT-5.6 系列的发布把大模型参数上新度，十万卡 GPU 集群不再是蓝图而是正在落地的现实。但个严峻的物理瓶颈浮出水面：GPU 越来越快，数据进出通道不够粗了。多项研究数据显示，当前 AI 数据中心约 90 的力被浪费，核心原因在于数据 I/O 速度跟不上 GPU 计速度。

传统铜缆在速率下信号衰减严重，传输距离短到以厘米计；传统可插拔光模块的功耗和成本随着速率提升呈非线攀升。"管道"—光互连已成为决定座 AI 工厂能否运转的关键变量。

海光芯正就是在这样的行业拐点上，敲响了港交所的钟。

年收入刚过 12 亿元、尚在亏损、全球市占率仅 1.6 的公司，凭什么获得 1296 倍认购？它身上到底有什么是资本市场法忽视的？要理解这切，须从 13 年前北京中关村个不起眼的创业实验讲起。

从中关村到港交所，胡朝阳的硅光之路

海光芯正的创业史，不是个"风口上的猪"的故事，而是个"逆风时下注"的选择，创始人胡朝阳在硅光还人问津时就已经入场，并选择了行业里难走的那条路。

2013 年，北京中关村的间办公室里，群工程师围着张实验桌展开了块硅光芯片的设计图。公司的名字很长北京海光芯正科技股份有限公司，但做的事情在当时几乎没人能看懂，想在硅片上"做光"。

创始人胡朝阳博士，清华博士出身，曾任职于加州大学及多美国头部光通信企业，累计发表 SCI 论文四十余篇，持有多项中美及利。他在光通信域的履历足够漂亮，如果愿意，他可以去大型企业做管，或者做条"容易的路"——买成熟案、价格战、赚快钱。

但他没有海口家具封边胶价格。

2013 年是个什么年份？移动互联网兴未艾，4G 刚刚商用，云计还是新鲜概念，AI 度学习远未爆发。光模块行业的共识是：把成熟案做便宜、做稳定就够了。硅光子技术在当时的产业认知里，是个"富人的玩具"，理论前景光明，但商业化遥遥期。

胡朝阳的选择，放在那个时间点上，看起来像是次过于前的押注，而且他还选择了全栈自研这条行业里难走的路。

全球光模块行业有条公开的"潜规则"：大多数厂商做的事情是买来别人的硅光芯片，再买来激光器和探测器，然后做封装、做组装、做测试。像搭积木，买标准件，拼成自己能的产品。行业排名靠前的玩基本都在走这条路，比拼的是产能规模和良率控制。

海光芯正反着来。它从底层的硅光 PDK（工艺设计套件）开始自研。PDK 是芯片设计的"地基"，有了地基才能盖房子。大多数光模块厂商用的是芯片供应商提供的"标准地基"，而海光芯正自己地基。截至目前，它是全球唯拥有从硅光 PDK 设计到光模块、NPO 成品全栈式技术的公司。

这个"唯"意味着别人买地基、搭积木，海光芯正捏陶土、自己。从芯片设计到晶圆测试，从封装组装到成品测试，全部在自平台上完成。这个被命名为" WIMO "（Wafer-In, Module-Out）的平台，是台从晶圆进到模块出的"光互连体化制造机"。

这种做法的好处，在 AI 大爆发之前并不明显。但当产业进入"速竞赛"阶段，全栈自研的价值开始放大。

数据可以说明问题：传统光模块厂商的新品开发周期普遍在 12-18 个月，海光芯正凭借全栈自研平台，能把周期压缩到几个月，迭代率提升约三到五倍。自研硅光芯片兼容通用 12 英寸 CMOS 产线，芯片成本比海外流片降低 30 — 40，整体光模块成本降低 20 — 30。自研硅光中介层案，功耗比传统案降低 30。

这个节奏在 2013 年看起来过于激进，但在 2026 年却成了关键的竞争优势。

2013 到 2023，整整十年间，海光芯正几乎是以"蒙眼狂奔"的姿态在做技术积累。其间经历了多轮融资，投资包括元禾原点、中芯聚源、华登、启纳创投等线机构。2024 年 8 月，小米和元禾出资 6000 万元入股；阿里巴巴、中天科技、博华资本等产业资本也相继进入股东名单。产业资本的集体入局，说明件事：产业链上下游的玩，比资本市场早看到了这公司的价值。

转折点发生在 2023 年。ChatGPT 引爆全球 AI 力投资，AI 数据中心对速互连的需求呈指数增长。

但正如所有创业故事样，速增长的背面，从来都不是坦途。

营收三年增长近 7 倍，毛利率低

海光芯正的营收曲线漂亮到令人羡慕，但盈利能力是软肋，JDM 模式让它在份额的路上疾驰，毛利率却只有个位数，盈利拐点仍不明朗。

如果只看营收曲线，海光芯正的数据堪称"漂亮"：2023 年 1.75 亿元（人民币，下同），2024 年 8.62 亿元，2025 年 12.21 亿元。三年增长近 7 倍，年复增长率达 164，在全球业光模块提供商中增速排名二。

（图片来源：招股书）海口家具封边胶价格

但营收只是硬币的面。

硬币的另面是：2025 年公司整体毛利率仅为 8.99，2024 年为 11.8。这个毛利率水平，放在制造业里属于偏低，放在科技公司里也说不过去。净利润面，2023 年亏损 1.09 亿元，2024 年收窄至 0.18 亿元，2025 年又扩大至 1.0 亿元。

（图片来源：招股书）

亏损扩大的原因，保温护角专用胶藏在公司的商业模式里—— JDM（联设计制造）模式。

JDM 和传统 ODM 的区别，可以用外行业的逻辑来理解：ODM 就像你点份外，餐厅做好了你拿走；JDM 则像你请了个私人厨师，你们起商量菜单，厨师按你的口味做菜，定制化、绑定、客户黏强，但利润率低。

海光芯正从 2022 年起与多全球互联网企业达成 JDM 作，2024 年阿里巴巴成为大客户。2025 年，JDM 模式贡献了公司 45.3 的营收，前五大客户计贡献了 78.7 的收入。

问题在于，JDM 模式下对应的毛利率仅为 3.1，几乎擦着成本线在跑。相比之下，ODM 模式的毛利率达 48.7，自有模式为 11.1。

海光芯正现在的营收增长逻辑可以这样概括：用增速拿份额、用低价绑客户。这是种在规模应强的行业中常见的法，先占位置，再赚利润。但须承认，这个策略目前还处在"占位置"阶段，赚利润的兑现时间表尚不明朗。

让人担忧的是海外市场的变化。招股书显示，公司产品销售覆盖北美、亚洲、欧洲三大市场，北美收入占比长期维持在 70 以上。但在 2025 年，海外市场收入从 2024 年的 2.4 亿元下滑至 1.2 亿元，近乎腰斩。

这是个值得警惕的信号。海外市场，尤其是北美 AI 数据中心市场，是全球光模块行业利润率的区域，来自谷歌、亚马逊、微软、Meta 等大规模云厂商的订单，不仅单价、账期稳定，而且旦进入供应链就具有长期。海外收入萎缩，意味着海光芯正在"利润市场"的渗透出现松动。结 JDM 毛利率低、海外收入下滑两条线索，公司当前的增速多是以利润换份额的国内扩张，而非利润的全球化增长。

投资者在 1296 倍认购中投下的"信仰票"，接下来需要回答个务实的问题：盈利拐点在哪里？

研发投入是另个值得关注的变量。公司的研发支出从 2023 年的 4230 万元增长至 2025 年的 1.04 亿元。速扩张期的研发投入增长是进攻的信号，但对短期盈利也是种压力。根据招股书披露，IPO 募资净额约 14.15 亿港元中，3.4 用于扩充产能和提升自动化水平，35 用于未来三年持续投资新产品及技术研发。钱投向了两端，端是当下急需的产能，端是面向未来的研发。这个配置本身理，但也意味着短期内通过压缩成本来盈利的可能不大。

光互连的下个十年

回到个根本问题：为什么资本市场对个年收入刚过 12 亿、仍在亏损的公司给出 1296 倍的认购？

答案在于它所处的赛道未来会怎么样。

TrendForce 集邦咨询的预测数据，2025 年全球 CPO/NPO 市场规模仅约 1 亿美元，预计到 2030 年将突破 390 亿美元，同时可插拔光模块市场仍将保持约 260 亿美元的规模。增长爆发点预计在 2028 — 2029 年，届时 AI 集群的 Scale-up（纵向扩展）将大规模入光互连技术。

这个增长曲线之所以陡峭，是因为 AI 力的瓶颈正在发生结构转移。

阶段的瓶颈是"力不够"，解决办法是买多 GPU。二阶段的瓶颈是"带宽不够"，解决办法是升光模块。但现在，行业正在进入三阶段——"功耗和密度不可持续"。个十万卡 GPU 集群的功耗堪比座小型核电站，其中光互连部分的功耗占比正在快速攀升。传统可插拔光模块的速率提升已开始逼近物理限，信号完整问题、散热问题、成本问题交织在起，形成了个"天花板"。

要破这个天花板，须把光学引擎"搬到芯片旁边甚至芯片里面"，这就是 CPO（共封装光学）和 NPO（近封装光学）的核心逻辑。传统光模块是"插在交换机外面的盒子"，NPO/CPO 则是把光引擎集成到封装基板上，将光电信号之间的转换距离从几厘米压缩到几毫米。功耗降低、带宽提升、延迟缩短，三者同时。

海光芯在这域的布局时间线已经相当清晰。2026 年 3 月，公司携全系列硅光产品亮相 OFC 2026 展会，展出了 6.4T NPO 光引擎，当前全球速率的光互连产品之，并荣获 Lightwave 全球创新大，这是光通信行业具分量的项之。3.2T NPO 硅光芯片已完成设计并进入流片阶段，募投计划显示 2028 年三季度启动生产。

为了确保下代产品的量产能力，海光芯正在 2026 年 5 月 15 日与佰维存储（A 股存储及封装龙头）达成战略作，后者将为其代工硅光光引擎的 2.5D/3D 封装业务。

把海光芯正放进行业坐标系中来看，它的位置是这样的：

按 2025 年收入计，它在全球光模块供应商中排名十七，全球市场份额为 0.8。但若只看 AI 光模块域，在光模块供应商中排名全球八，市场份额为 1.6。与头部玩的差距显而易见——中际旭创 800G 光模块全球市占率过 40，1.6T 市占率 35 — 40，是整个赛道的对龙头。新易盛紧随其后，硅光案已成为其主流产品线。

厂商整体占全球光模块供应的约 70，但这个" 70 "主要集中在中低端产能。在端的 CPO/NPO 域，真正有能力参与竞争的公司目前不过五位。

海光芯正的核心差异化在于当：大多数厂商在"搭积木"时，它在"玩陶土"。全栈自研硅光的能力，让它在技术代际切换时具备了从"跟随者"转为"案定义者"的概率，虽然这个概率的大小，取决于 CPO/NPO 市场实际爆发的速度和规模。

有点可以确定，论是谷歌、微软、Meta、亚马逊四大云巨头，还是 NVIDIA 主的 AI 计生态，都在同步进 CPO/NPO 技术的研发和供应链布局。终端客户已经开始提前锁定关键资源，InP（磷化铟）衬底自 2024 年起供应持续偏紧，功率 CW 激光芯片成为产业优先争夺的战略资源，光纤甚至被部分厂商视为战略物资（康宁获得了 Meta、NVIDIA、亚马逊的投资或长期采购约）。

在这个"资源、产能、先发优势"的窗口期，海光芯正的上市不仅仅是融资 14.15 亿港元，是获得了张进入全球 AI 基础设施顶供应链的"身份"。

未来，海光芯正还需要证明自己能把技术优势转化为持续的商业成功，需要修复盈利能力、优化客户结构、重新通海外市场。但有条逻辑是站得住的：在个以光速迭代的产业中，敢在冷门时下注、愿为十年后布局的公司，本身就值得被严肃对待。相关词条:离心玻璃棉     塑料挤出机     钢绞线厂家    铝皮保温    pvc管道管件胶

奥力斯    pvc管道管件胶批发    联系人：王经理    手机：15226765735（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》海口家具封边胶价格，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。