2月24日，人民法院民二庭庭长闯在新闻发布会上表示，将制定证券市场内幕交易、操纵市场民事赔偿司法解释。此消息引发市场关注。

　　在市场人士看来，出台上述两部民事赔偿司法解释，有助于补齐内幕交易、操纵市场立体化追责体系的后块“短板”。这不仅能够统司法裁判尺度，畅通投资者权利救济渠道，还将显著提违法成本，净化市场生态。

　　清华大学法学院教授汤欣对《证券日报》记者表示，法多次表示，制定上述两部司法解释旨在落实证券法关于内幕交易、操纵市场民事赔偿的相关规定，相关工作已在学理分析和调查研究层面扎实进。未来，随着司法解释的出台，将在资本市场法律制度“四梁八柱”的基础上进步严密法网，为投资者索赔及相关司法审判工作提供具体明确的规则依据。

　　直面多重难点阳江护角胶价格

　　长期以来，对内幕交易和操纵市场处罚主要以行政责任和刑事责任为主。尽管证券法明确规定了内幕交易和操纵市场的民事赔偿责任，但由于缺乏具体司法解释，相关民事赔偿案件落地较少。

　　内幕交易民事赔偿案件尤为罕见，除“光大证券乌龙指”案中部分投资者成功获赔外，多数相关案件以原告败诉或撤诉告终。

　　汤欣分析称，早期部分判决中原告败诉的主要原因是“法证明损失与内幕交易行为之间存在因果关系”。如何认定因果关系、界定适格原告范围（如“同时反向交易”投资者）以及如何计损失，是内幕交易民事赔偿案件审理的难点，也是司法解释制定的。

　　相较而言，操纵市场民事赔偿域已积累了多起成功案例。恒康医疗案是全国例操纵市场民事赔偿支持诉讼获得胜诉的案件，实现了该域的突破。此后，文峰股份（601010）案、新三板阿波罗案以及鲜言操纵匹凸匹案等相继成功落地。2024年，福州市中人民法院在例“支持诉讼+损失测”操纵市场案中阳江护角胶价格，判决投资者全部胜诉，获赔约66万元，泡沫板橡塑板专用胶为相关司法解释出台提供了实践样本。

　　汤欣提出，制定操纵市场民事赔偿司法解释的难点包括：是否需以行政处罚为前置程序、如何证明损失上的因果关系、共同侵权行为的构成要件及责任主体范围等。

　　北京大学法学院教授郭雳表示，与已较为成熟的陈述民事赔偿诉讼相比，内幕交易、操纵市场类案件在违法行为认定、因果关系、损害后果、案外影响因素剔除面均具有特殊。此外，这类案件实践较少，相关经验还需要总结积累。

　　完善立体追责体系

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　　在市场人士看来，人民法院制定两部司法解释，将构建起对内幕交易、操纵市场“三位体”立体化追责体系，实现“惩戒违法者”与“赔偿受害者”的双重目标，从根本上提证券违法成本。

　　北京市长安律师事务所律师郭彦表示，对投资者而言，出台民事赔偿司法解释有望解决“有权利路径”的问题。此前仅陈述有明确民事赔偿司法解释，内幕交易、操纵市场因统裁判标准，因果关系难认定、损失难计，投资者索赔难、胜诉难。

　　对司法审判而言，郭彦认为，司法解释将统裁判尺度，解决此前各地裁判不、同案不同判问题，增强司法公信力；同时提升审判质，明确认定标准与计法，降低审理难度，加快纠纷化解。

　　郭雳认为，制定内幕交易、操纵市场民事赔偿司法解释，对于落实证券法有关规定、体现新“国九条”等相关要求、惩证券违法行为、保护投资者利益都具有重要意义。

　　郭彦坦言，期待这次的司法解释能为投资者提供有力的法律武器阳江护角胶价格，也希望让“违法赔”落地，让市场公平、有信心。