广西护角胶价格 广发宏观 | 如何评价目前的通胀水平

文｜郭磊广西护角胶价格

从资产价格的角度来看，目前的通胀数据属于总量上比较“舒服”的状态：则平减回到了2以上，不再存在通缩压力；二则PPI回升企业盈利、税收增速；三则对政策来说物价水平也基本意，不存在中枢过、上行趋势过强倒逼收紧。但从宏观经济的角度，目前上涨主要集中于AI产业链、资源品及部分服务消费，般物价的广谱依然不足。

核心观点

66月CPI同比1.0，低于前值的1.2；PPI同比4.1，于前值的3.9。和前期出来的BCI消费品、中间品价格指数指向致。按照CPI和PPI分别60、40粗略模拟的平减指数同比为2.24，略低于前值的2.28。简单来看，总量价格中枢在中等位置保持了基本稳定。

6月BCI中间品价格前瞻指数为42.9，略于前值的42.5；消费品价格前瞻指数为44.6，低于前值的48.5（见报告《经济结构特征延续：6月PMI和BCI数据简析》）。

从模拟平减指数同比来看，1月为-0.44，2月转正至0.42广西护角胶价格，3-4月连续上行至0.8、1.84；5-6月分别为2.28、2.24。

CPI环比-0.3，略弱于季节的-0.15左右，下拉力量主要来自三部分：是淡季回调的服务类价格，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格环比分别为-5.3、-4.0和-0.7；二是受大宗商品定价影响的黄金和石油类产品，黄金饰品和汽油价格环比分别为-8.7和-4.9；三是强供给能力、弱需求趋势影响下的食品价格，食品类价格环比延续在-0.4，除蛋类之外的多数分项均价格偏弱。如果考虑到二部分这全球定价环节对CPI环比的影响约0.22个百分点，CPI没有异常变化。

过去10年（2016-2025年）6月CPI环比均值为-0.15；过去20年（2006-2025年）6月CPI环比均值为-0.16。

6月食品、非食品价格环比分别为-0.4、-0.1，核心CPI环比-0.1。

CPI中酒类价格环比均未止跌；小汽车价格亦延续过去4个月偏弱的特征，这些社交属和可选属的消费偏弱，反映居民消费心理仍偏谨慎。价格中相对强势些的是服装，5-6月并环比较，6月同比1.5；二是庭服务，5-6月环比均在0.1，6月同比为1.1；三是医疗服务，6月环比0.3，同比3.4。我们理解服装存在原材料成本传递，服务价格存在老龄化背景下的劳动力成本传递，但其他分项实际上也存在成本驱动，而需求端能“接得住”这种成本上行的，似乎主要是服装、医疗、政这样的需求弹较低的需消费域。

6月酒类价格环比-0.3（前值-0.2），同比-2.8（前值-2.9）。6月租赁房价格环比0.1（前值-0.1），同比-0.6（前值-0.6）。6月小汽车价格环比-0.4（前值-0.4），同比-1.1（前值-1.1）。

6月服装价格环比-0.1（前值0.6），同比1.5（前值1.5）；庭服务价格环比0.1（前值0.1），同比1.1（前值1.1）。6月CPI医疗服务环比0.3（前值0增长），同比3.4（前值3.2）。

PPI环比-0.3，主要背景是油价调整，石油开采、化工、化纤行业价格均明显回调。此外电力热力供应价格环比下行0.9，水力发电、太阳能发电、风力发电价格均有不同程度下降。环比上涨的行业主要是几类：是今年价格直比较强势的煤炭；二是今年价格直比较强势的废弃资源利用；三是AI产业趋势影响的计机通信电子、工业机器人、电子用材料等。AI产业链目前的基本面强势不仅表现为量，还叠加价。

6月石油和气开采行业PPI环比为-11.8，化学原料及化学制品制造业PPI环比为-2.0，化学纤维制造业环比为-0.8。

6月煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6；6月废弃资源利用业价格环比上涨0.4；6月计机通讯电子行业价格环比上涨0.7、工业机器人制造价格环比上涨0.5、电子用材料制造价格环比上涨2.5。

下半年通胀的另线索是猪周期。从频数据看，7月初以来猪肉价格。农业农村部口径的猪肉价格已从6月30日的14.3元/公斤上涨至7月9日的15.5元/公斤。本轮猪肉价格是触底还是阶段仍待确认。值得注意的是，从长周期来看，目前猪肉价格位置较低，猪价4月中旬以来也直处于磨底过程中；前期政策也直在动生猪产能调控。5月19日农业农村部会议指出各地须提政站位，严格落实产能去化措施广西护角胶价格，动生猪价格理回升，促进生猪产业稳定健康发展。

从猪肉价格长周期来看，2015-2018年是轮周期；2018-2021年是轮周期；2021-2023年是轮周期；2023年以来是轮周期。

从今年年内的走势来看，1月底之前上行，保温护角专用胶后续直回落至4月中旬，4月中旬以来则直处于磨底的过程中。

从资产价格的角度来看，目前的通胀数据属于总量上比较“舒服”的状态：则平减回到了2以上，不再存在通缩压力；二则PPI回升企业盈利、税收增速；三则对政策来说物价水平也基本意，不存在中枢过、上行趋势过强倒逼收紧。但从宏观经济的角度，目前上涨主要集中于AI产业链、资源品及部分服务消费，般物价的广谱依然不足，大众消费的多数域价格依旧偏弱，这和经济结构特征是“体两面”，仍然需要稳投资、促消费、扩内需政策。

在前期报告《通胀上行的宏观应》中，我们曾做过分析：是PPI上行周期对企业盈利整体有利，所以今年前4个月规上工业企业利润同比增长18.2，显著于去年年度的0.6；因为增值税和企业所得税占比较，政府部门税收收入也会随之；二是这几年处于三大部门的资产负债表调整期，在名义利率不变的情况下，物价回升意味着实际利率下降，这对于固定利率债务的地政府部门和企业部门均构成定利好；三是通胀上行背景下货币政策趋中，但和美国作为个典型的消费国不同，其通胀易触发收紧；我国作为制造业经济体，通胀适度上行比下行有利，且CPI中枢仍低，年内稳增长扩内需仍是主线；四是在PPI-CPI剪刀差走阔的物价结构下，上游行业普遍利润增厚，传统涨价弹的行业受益，而部分下游行业可能存在“成本端涨价、需求端不跟”的利润挤压，在这样的价格结构下，动就业、消费、服务业需求好转的政策具备要。

从7月4日召开的人民银行货币政策委员会二季度例会来看，货币政策目标表述延续“促进经济稳定增长和物价理回升”，显示即便月度名义增长已有好转，名义GDP的目标没有变化；在货币政策思路上重提“增强政策前瞻灵活针对”，我们理解从4-5月数据来看，二季度增长动能要稍低于季度，前瞻意味着提前量、灵活意味着相机抉择、针对意味着主要通过结构政策而非逆周期。

风险提示 ]article_adlist-->

外部经济和金融环境短期变化预期；中东地缘政风险加剧，并对欧美经济带来意外冲击；大宗商品价格短期波动幅度预期，带给海外金融市场的影响向居民端传递；全球贸易受影响程度预期，部分关键产品出口增速下行；地产销售和投资的短期拖累程度仍大于预期。报告信息

本摘要选自报告：《如何评价目前的通胀水平》2026-07-09

报告作者：

郭磊 S0260516070002

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