液冷温控龙头英维克(002837.SZ)股价刚创下历史新，便被季度报告泼了盆冷水。
4月22日，英维克上午盘度跌停，下午盘跌幅缩小，终收报104.2元/股，收跌4.38，市值为1018.49亿元。21日，该公司字跌停，两日市值蒸发已160亿元。
4月20日，该公司股价创下121.74元的历史新，市值达1183亿元。
同日晚间，其披露的季度报告显示，季度归母净利润仅为865.76万元，同比下降81.97；毛利率为 24.29，同比下降2.16。这业绩直接致公司股价两连跌。
当季，该公司信用减值损失、资产减值损失、财务费用等均大幅增加。其中，财务费用同比激增7761.24邯郸保温护角专用胶，达到2006.38万元。
该公司在投资者关系活动记录表中称，当季净利率低的原因包括：部分海外业务项目用当地币种结，因人民币升值，产生了汇兑损失，以及此外融资规模增加，利息支出加大。
信用减值损失同比增加，主要是国内IDC建设节奏变慢，项目实施周期变长，致结周期、回款周期变慢，从而引发计提坏账准备增加。
“季度订单充沛，但是未能实现的发货和收入确认。”该公司称。
作为精密温控域的头部企业，英维克是力基础设施链条上的核心标的。
从年报披露的数据看，该公司正全力押注AI力带来的液冷红利。2025年，英维克实现营业收入60.68亿元，同比增长32.23。
其中，包含液冷业务在内的机房温控节能产品营收达34.48亿元邯郸保温护角专用胶，占比已提升至56.83，同比增速达41.28。
增长曲线的背后，是力散热式正进行从风冷到液冷的代际替。
据英维克官网介绍，液冷项目从规划到交付再到长期运维，涉及多项技术环节，行业尚缺乏统标准，规模化部署仍存在诸多难点。
针对案碎片化和运维风险等痛点，英维克出了“三全”液冷解决案，实现了冷板、快速接头、CDU、SoluKing液冷工质等核心部件自研自制，以此降低系统集成难度并构筑技术壁垒。
然而，年报呈现的另面，是技术转型期难以规避的成本阵痛。
2025年，pvc管道管件胶英维克归母净利润为5.22亿元，增速仅为15.3，不及营收的涨幅。主要原因包括研发开支激增及行业竞争激烈等影响。
去年邯郸保温护角专用胶，该公司研发投入达4.46亿元，同比增长27.51，反映出液冷技术从实验室走向大规模量产阶段密集的资金需求。
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进步拆解业务构成可以发现，支撑该公司起步的传统板块正面临萎缩。
去年，英维克的客车空调业务营收为9026.66万元，同比下降18.86；轨道交通空调业务营收为4491.26万元，同比下降39.84。这意味着，液冷与储能温控业务须发展得足够快，才能覆盖传统业务退场留下的缺口。
在机柜温控节能产品面，英维克保持了19.77亿元的营收规模，较上年度增长15.3，但毛利率下滑了4.24个百分点至27.24。这趋势反映出这赛道已进入激烈的“红海”竞争阶段。
相比之下，处于技术蓝海的机房液冷产品毛利率微升至28.36，成为该公司利润后的护城河。
让投资者感到不安的，还有公司资产负债表的变化。
截至2025年末，英维克短期借款从年初的3.12亿元增至7.36亿元，增幅过1.3倍。在收入规模扩张、备货增加的背景下，经营活动产生的现金流量净额仅为1.57亿元，同比下降21.3。
今年季度，英维克经营活动现金流净额为-3.86亿元，同比下降 126.25。
从当前市场看，虽然英维克站稳了液冷龙头的身位，但在资本市场眼中，其仍需在激烈的降本压力下自证盈利能力。
部分机构投研机构将英维克近日的股价表现视为短期扰动，仍看好长期成长逻辑。
开源证券研报称，该公司季度利润阶段承压，主要原因为当前阶段液冷尚未规模发货，仍处于产能扩张期，致短期费用端压力较大，但伴随AIGC持续发展，功率力芯片及节点功率机柜放量，公司业绩有望逐季度提升。
东吴证券研报分析称，英维克在海外市场已为Google定制开发冷却液分配单元(CDU)产品，且产品成功进入英伟达作名单，未来有望在供应链中占据多份额。
据东吴证券测，2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元。
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