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　　2026年，化工产业供需结构与竞争格局持续优化，动板块估值修复。市场资金开始青睐处于低位的化工权益类资产，乐观情绪传至商品市场文昌橡塑胶，带动化工品期货品种集体走强。

　　近期，伴随中东地缘政风险降温，油价回落，主力多头随之减仓，PTA期价如期展开调整。不过，其中长期重心上移的趋势并未改变。

　　PX-MX价差走强文昌橡塑胶，其对值曾刷新5年来位。利润持续刺激工厂外采MX生产PX，支撑海内外短流程装置维持负荷。截至1月30日，国内PX负荷处于历年同期位89.2，且季度检修计划力度弱于往年，叠加海外工厂有提负计划，整体供应预计保持充裕。需关注PTA检修计划是否迟，这将成为影响PX需求的关键变量。整体来看，季度PX供需格局预计转向宽松。

　　图为亚洲短流程PX装置利润（PX-MX）

　　供应端，截至1月30日，PTA行业负荷维持在历史同期偏低水平，近期装置暂明显变动。鉴于季度检修计划较多，供应预期趋于收紧。1月按人民币中间价汇率计，PTA加工费月均值为359.7元/吨文昌橡塑胶，同比增加22.1，下旬因PX价格涨幅不及PTA，加工费修复至近半年新。下游聚酯负荷韧较强，叠加较的PTA检修量及BIS认证放开带动出口增长，支撑PTA基差维持强势，仓单呈流出状态。然而自1月下旬起，基差开始走弱，后续市场将面临聚酯减产的压力。

　　需求端，截至1月30日，终端开工率整体下滑。江浙织机综开工率为34.0，加弹综开工率为53.0，印染综开工率为69.0。随着企业陆续提前放假，平均放假时长为30~40天，较往年延长周，开工率预计加速下滑。受原料价格偏及年底资金回笼影响，今年下游备料普遍偏少，备货进度整体偏慢。从订单结构看，受益于部分东南亚订单转移，终端出口订单保持韧，以春夏季服装面料为主，但内销市场仍显疲弱。随着江浙等地工厂提前放假，保温护角专用胶开工率持续下滑将直接拖累市场需求。尽管节前备货已经启动，但补库力度预计有限，对整体需求提振不足。考虑到节后开工般在正月二十左右，后续需观察新增订单情况。

　　图为PTA周度负荷文昌橡塑胶

　　聚酯环节，据相关统计，1—2月期间聚酯工厂安排减停的装置涉及产能约占全国总产能的17.4。近期聚酯行业开工将加速下滑，整体检修力度过去年同期。当前聚酯工厂权益库存不，但核心压力在于下游放假时间延长。为此，聚酯企业或计划在春节期间适度加大减产力度，以缓解节后可能累积的库存压力。

　　图为江浙织机开工率

　　终端出口面，2025年12月，纺织原料及纺织制品出口金额为258.4亿美元，同比减少7.3，其中对美出口37.0亿美元，同比减少16.7，对欧盟出口34.5亿美元，同比减少6.0，行业出口整体面临压力。虽然中美贸易关系阶段缓和，关税压力减轻的积应逐步显现，但纺织服装等劳动密集型产品出口同比仍呈下降趋势。当前受全球纺织需求低迷、海外主要市场经济增长放缓影响，我国纺织出口同比降幅依然显著。值得注意的是，尽管对美直接出口下滑明显，但对“带路”共建国、东盟等新兴市场的出口实现较快增长，部分抵消前者的不利影响，也反映出供应链多元化布局已初见成。展望未来，在中美经贸关系缓和、2025年出口基数较低、美联储货币政策趋向宽松及全球经济弱复苏等多重因素作用下，预计我国出口仍将保持定韧。

　　国内面，2025年12月，社会消费品售总额为45135.9亿元，同比增长0.9，服装、鞋帽、针、纺织品类售额为1661亿元，同比增长0.6，增速持续放缓。在经济环境和消费习惯变化的背景下，下游工厂普遍采取低原料库存、按需生产的谨慎策略，致行业库销比短期难以明显好转。目前市场尚未形成新的消费热点，随着系列扩内需、促消费政策陆续出台并显，售额增速有望回升。

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　　综来看，当前聚酯环节尚有支撑，PTA现货基差走弱的持续将受聚酯环节减产影响，同时终端需求走弱也将形成压制，季度产业链面临累库压力文昌橡塑胶，聚酯环节破局的关键在于下游需求节后能否有启动。PTA期价预计震荡运行，中线投资者可等待回调至5000~5100元/吨支撑区域后再布局多单。