5月12日，好孩子（01086.HK）发布2026年季度财报。期内集团实现收入21.66亿港元青海泡沫板专用胶价格，同比增长6.4。
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然而，按恒定货币口径计，本期收入实则同比微降0.9。表观正增长与实际负增长之间7个百分点的“剪刀差”，折射出外汇波动对账面营收的粉饰应。
剔除汇率红利青海泡沫板专用胶价格，在全球婴童消费疲软的宏观阻力下，集团实际业务交付体量并未实现实质扩张。
拆解基本面，集团营收正加速向单头部集中。
作为当前的对核心引擎，战略CYBEX季度收入12.93亿港元，同比增长12.9，延续了此前的位增长惯。凭借中端定位与全渠道布局，CYBEX在逆势中持续占市场份额。
但硬币的另面是青海泡沫板专用胶价格，该营收占比已逼近集团总盘子的60。旦欧美端市场的需求韧触顶，或创新势能放缓，集团整体业绩将面临与单度绑定的巨大波动风险。
相比之下，另外两大核心正经历度的战略调整。
主攻北美的Evenflo季度收入微增3.1，在经历2025年的双位数下滑后释放出初步的企稳信号。DTC战略带动了车及居品类回暖，但北美市场竞争激烈，历史包袱仍需时间消化。
在大本营青海泡沫板专用胶价格，gb收入录得轻微下滑。
自2025年起，gb主动削减低毛利和老旧产品线，将资源聚焦于汽车安全座椅等核心耐用品。尽管单品类增长强劲且盈利结构有所优化，泡沫板橡塑板专用胶但短期内，这部分增量尚难填补低端品类出清留下的营收真空。
此外，蓝筹代工业务（Blue Chip）季度录得下滑。
管理层将其归因为去年同期客户订单前置的基数应，这也侧面印证了集团“重、轻代工”的长期战略。
值得警惕的是，拉长观测周期看，尽管集团毛利率维持在51以上的健康水平，但昂的运营费用、供应链及原材料成本正持续蚕食终利润，2025全年归母净利润曾大跌逾38。营收结构的优化，并未顺畅转化为净利润的宽裕。
综来看，好孩子的季报呈现出典型的“结构分化”，CYBEX扮演业绩压舱石，勉力对冲了gb的转型阵痛与代工业务的周期回落。
在全球婴童耐用品市场进入存量博弈的当下，恒定汇率下0.9的负增长已敲响警钟。如何在控制刚支出的同时，加速Evenflo与gb的实质触底，是管理层亟须解答的长命题。
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