宁夏护角胶 小摩：若地缘政风险持续 金价上看6000美元

编者按：财联社将每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的新研究观点，为投资者投资决策提供全位的支持。

宏观

盛：自伊朗战争爆发以来，欧元区经济活动数据预期下行

受伊朗战争影响，欧元区MAP(宏观活动概览)指数急剧下滑。地缘政紧张局势引发了显著的负面经济数据预期下行，致欧元区基本面恶化，并向投资组头寸配置发出了风险加剧的信号。

全球(不含俄罗斯)金融条件指数(FCI)收紧5.5个基点。在剔除俄罗斯的情况下，长期利率走驱动金融条件整体收紧。鉴于紧缩的环境，这对于利率敏感型资产和风险管理而言至关重要。

美国FCI收紧幅度过全球平均水平(13.8个基点)。这主要由短期利率和股市表现驱动，突显了美国市场对短期利率和股票走势的敏感度，对战术资产配置具有重要参考价值。

英国2026年经济增长预测获得上调(上调0.25至0.50个百分点)，表明其增长前景有所，值得对投资组的风险敞口进行评估以捕捉潜在的上行机会。

全球央行

瑞穗：日本央行政策委员会中支持6月加息的成员可能已占多数

4月会议摘要显示，9名委员会成员中有5位(包括行长和行长)支持在6月加息。尽管4月维持利率不变，但这释放了政策转向的信号；面对通胀持续和伊朗战争的外溢应，鹰派共识正在形成。

伊朗冲突引发了能源价格飙升和持久的通胀风险(出了短期冲击的范畴)，这正在加速日本央行的紧缩步伐(缩短至每6个月次)并了中期利率，而长期国债收益率仍与中期预期紧密挂钩。

除非伊朗战争致大规模的供应中断，否则6月加息已是大概率事件。市场目前预期日本央行将在年底前逐步收紧政策，2左右的终端利率预期正在减弱，这限制了日元利率的进步上行空间。

产业 宁夏护角胶

摩根大通：稳定币监管利好因素不断增强 但运营阻力依然存在

香港金管局批稳定币照已授予汇丰银行和Anchorpoint(渣银行参与的资公司)，实现B2B2C稳定币流通。共评估了36份申请，对生态系统有利，但短期内对收入的影响有限。

美国参议院银行委员会计划在7月4日前通过《清晰法案》(CLARITYAct)，旨在明确数字代币的资产类别划分。这对Circle公司以及稳定币的整体普及构成了实质的结构利好。

截至2026年4月，全球稳定币总市值持平于3200亿美元。在加密货币交易所交易量同比大幅下滑42的背景下，这数据表明市场流动依然留存且保持稳固。

盛：AI可能使头部公司凭借规模和网络应进步“赢通吃”

美国及主要发达经济体的企业集中度过去数十年持续上升，美国Top1企业销售占比已从上世纪60-70年代约60升至近年的80。动因素中，“技术进步”比全球化、反垄断弱化关键——新技术往往需要额前期投入，但边际扩张成本低，促使头部公司迅速扩大市场份额。互联网平台和网络应进步强化这趋势，在线售、搜索等行业集中度增速显著于平均水平。

与此同时，美国企业利润率也明显抬升，税后企业利润占GDP比例较80年代末翻倍。盛认为主要有两大原因：是消费者对价格敏感度下降，收入群体不愿“比价”；二是行业集中度提升削弱竞争。盛测，自2000年以来，美国企业利润率上升中约三分之可归因于集中度提。

对于AI影响，盛认为信息、金融、业服务等AI暴露度的行业，本身已具备集中度和利润率。AI短期可能降低部分行业门槛，但历史经验显示，每轮重大技术革命终往往都强化龙头优势，因为先企业有能力投入数据、力、软件和组织改造等“形资产”，并通过规模应进步拉开差距。

大宗商品

目前石油市场表面上维持着种“稳定假象”，但其底层体系实际上正处于“度紧绷”的状态。

库存正在迅速下降，关键的是，全球库存中真正能够在不引发系统运营压力情况下动用的部分，其实非常有限。

即使霍尔木兹海峡在6月初重新开放，由于涉及油轮运输、卸货、炼油和分销等复杂实体供应链流程，pvc管道管件胶新增石油供应真正到位仍至少需要52天。

如果霍尔木兹海峡到6月底才恢复通航，那么市场将面临“层、持续时间长的压力”，实物供应缓解可能要等到8月底，而真正意义上的市场恢复正常则可能要等到9月。

如果重启时间进步迟，油价甚至可能升向每桶150美元，并在今年剩余时间维持位。

摩根大通：若地缘政风险持续 黄金年底目标价上看6,000美元/盎司

6月份霍尔木兹海峡的重新开放(由石油库存枯竭所驱动)对于黄金的趋势走势至关重要。目前金价处于横盘震荡区间(4,340美元/盎司)，技术阻力位位于4,900–5,100美元/盎司；若地缘政风险持续，年底目标价上看6,000美元/盎司。

将2026年央行净购买量预测下调至640吨(原预期为800吨)；季度的量(317吨，环比增长3倍)以及央行的加速购买(3月买入5吨，4月买入8吨)抵消了土耳其季度的抛售量(60吨)。

黄金的关键技术阻力位在4,900–5,100美元/盎司；受霍尔木兹海峡重开以及亚洲资金流向影响，2026年修正后的黄金ETF流入量预计约为400吨(仅为2025年的半)。

随着白银实物面度紧张的局面得到缓解，预计到2027年底金银比将逐步回归至75:1的水平，这也限制了在黄金上涨行情中白银跑赢大盘的空间。

随着光伏行业在4月增值税退税后开始去库存，加之技术向银化(如异质结HJT技术)转型，2026年白银需求将减少约30；实物供需缺口正在消退，市场正走向过剩。

澳新银行：全球原油库存急剧下降 正接近安全界限

全球原油库存预计将在夏末跌破经组织(OECD)的有下限(24亿桶)，这表明如果库存继续枯竭，供应面将面临迫在眉睫的压力。

波斯湾地区达1050万桶/日的供应损失(如伊朗/伊拉克减产)正加剧库存枯竭；随着美国拒伊朗的和平倡议，霍尔木兹海峡重开的希望已然破灭。

冲突引发的1350万桶/日总供应中断致了930万桶/日的净缺口，管道分流(320万桶/日)和紧急库存释放(100万桶/日)只能部分抵消。

全球产量目前为897万桶/日(比冲突前的1930万桶/日低53)，反映出的供应风险；2月至5月期间，波斯湾的出口量暴跌了70。

全球库存正逼近15.5亿桶的对底线，20天的库存可用天数已成为投资组经理需要密切监控的核心限制指标。

公司

盛：上调腾讯目标价至700港元

混元大模型(Hy3)和智能体AI(如CodeBuddy/WorkBuddy)正通过微信、企业微信和QQ平台，有提升用户留存率、Token消耗量以及多上下文处理能力，从而在短周期(广告技术、云服务)与长周期(混元、微信)的收入流之间取得平衡。

国内ASIC芯片的供应对于扩大AI资本开支(Capex)规模、以及在科技生态系统中保持竞争优势至关重要，这将直接影响到公司的战略执行风险。

目标价上调至700港元(当前股价为460港元)，这增长预期主要得益于营收的持续增长(从7517.6亿元增至9796.0亿元人民币)以及EBITDA利润的扩张(从3506.6亿元增至4847.6亿元人民币)，同时预计市盈率(P/E)将在2028年底收敛至13.1倍。

激烈的广告市场竞争、金融科技及云服务业务增速放缓，以及AI研发进展(如Hy3模型及微信代理应用)不及预期，均可能对估值上行空间构成威胁；公司能否成功实现增长，将关键取决于ASIC芯片供应规模的扩展能力，以及模块化3D资产部署的落地成。

盛：给予联健康“买入”评 目标价设为435美元

受《2026年综拨款法案》和美国联邦贸易委员会(FTC)监管行动的动，联健康旗下Optum Rx正在向透明的基于服务费的定价模式转型(计划到2027年实现固定服务费，到2028年实现返利让利给客户)。这标志着行业内的个根本转变——从依赖返利的传统模式转变为“按服务付费(fee-for-service)”的经济模式。

2025年药品重新认证量减少了33，的社区药房已通过药房服务管理组织(PSAO)过渡到基于成本的报销模式，同时药报销率有所提。这些进展表明，在2027-2028年正式行之前，成本透明化和定价对齐正在加速落地。

在新的定价模型下，居不下的医疗利用率可能会直接压缩利润率，加之除目前FTC行动之外潜在的进步监管变化，这要求市场进行积的投资组风险评估。 相关词条:铁皮保温    塑料挤出机     钢绞线    玻璃卷毡厂家    保温护角专用胶

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