辽阳橱柜台面胶 内存价格暴涨，美光1秒钟净赚2.64万元

美光 CEO 桑杰 · 梅赫罗特拉。图片由 AI 生成

文丨苏扬

编辑丨徐青阳

美国当地时间 6 月 24 日盘后，美光公布了截至 2026 年 5 月 28 日的 2026 财年三财季（2026 年 3 月到 2026 年 5 月）业绩。

数据显示，美光当季营收达到 414.6 亿美元，同比增 346。净利润从去年同期的 18.9 亿美元飙升至 282.4 亿美元，摊薄后每股收益为 24.67 美元。此前，伦敦证券交易所集团（LSEG）市场调查的分析师平均预计营收为 358.4 亿美元，每股收益 20.78 美元。

受 AI 需求挤占内存动的"价格暴涨"，美光的毛利率从 2025 年同期的 37.7 跃升至 84.6。

对于四财季指引，美光预计营收约 500 亿美元。受此消息提振，美光股价在盘后交易中度上涨逾 15。

与此同时，美光宣布将进行每股 0.15 美元的季度现金分红。

美光总裁兼席执行官桑杰 · 梅赫罗特拉强调公司的增长动能反映了"内存在 AI 时代所具有的战略价值"，并透露已签署多年期战略客户协议，目的是让公司未来的财务表现加稳固、好预测。

01 毛利率翻倍至 84.6

美光三财季的各项核心财务指标都是存储需求爆发的印证。

当季营收 414.6 亿美元，远于去年同期的 93 亿美元，也显著越了分析师的预期。净利润同比增长了约 14 倍。按非通用会计准则（Non-GAAP）剔除特定项目后，净利润为 288.6 亿美元（相当于每秒钟净赚 3631 美元，约 2.64 万元人民币），每股收益为 25.11 美元，均于华尔街预期。

衡量盈利的率的关键指标——毛利率，在这季度达到了惊人的度。

美光三财季主要财务数据

通用会计准则口径下毛利率为 84.6，非通用会计准则的毛利率为 84.9。而在去年同期，这两个数字分别只有 37.7 和 39。

84.6 的毛利率，过了 Meta（81.9）和英伟达（75），可以说是美国所有大型科技公司里的" "。

按照这个毛利率水平辽阳橱柜台面胶，美光每收入 100 美元，扣除生产成本后，毛利润接近 85 美元。盈利水平的这种跃升，是内存芯片供不应求、价格持续位运行的直接证据。

在运营支出面，美光三财季为 17.38 亿美元，但因营收规模大幅膨胀，费用率被显著稀释，运营利润率达到 80.4。

强劲的盈利能力对应的是庞大的现金流。

三财季，美光来自运营活动的现金流为 253.9 亿美元，是去年同期的 5.5 倍。扣除 71 亿美元的资本支出净额后，调整后自由现金流达到了 183 亿美元。截至三财季末，美光持有的现金、可交易投资及受限现金总额为 302 亿美元，这为后续的巨额投资和股东回报提供了充足弹药。

展望四财季，美光预计营收将达到约 500 亿美元，于此前分析师平均预期的 435.8 亿美元。运营支出约 18.6 亿美元，毛利率预计维持在 86 左右。

美光预计，四财季每股收益指引为 30.73 美元，于华尔街预期的 25.31 美元。该公司表示，这展望反映出内存供应紧张、价格坚挺的格局在四财季不会改变。

美光四财季业绩指引02 全业务线收入暴增

美光的四大业务部门本季度例外地实现增长，数据中心相关业务则是对的核心驱动力。

美光四大业务部门财务数据

按业务划分，与 HBM 和服务器用 DRAM 度关联的云内存业务部门营收为 137.69 亿美元，同比增长过 300。该部门的毛利率达到 83，运营利润率则为 78，这表现来自云计厂商对 AI 基础设施的持续巨额投入。

增长为迅猛的是核心数据中心业务部门，该部门核心产品为数据中心固态硬盘以及传统的企业服务器 DRAM 等，其营收从去年同期的 15.3 亿美元暴涨至 115.24 亿美元，增长过七倍。

该部门的毛利率为 87，运营利润率达 83，在所有部门中盈利能力强。美光还提到，数据中心固态硬盘业务的营收过了 50 亿美元。

传统业务同样受益于整体市场的供应紧张和价格上涨。

移动和客户端业务部门实现营收 115.21 亿美元，同比增长过 250。其毛利率是从去年同期的 24 飙升至 87，与核心数据中心业务持平。

汽车和嵌入式业务部门营收为 46.34 亿美元，增长过三倍，毛利率为 79。这部分增长，反映了内存短缺已经从数据中心蔓延至智能手机、汽车等各个终端市场。

03 签署 16 项战略协议

面对汹涌的需求辽阳橱柜台面胶，美光不仅在光现有产能，也在为未来下重注。

三财季，美光的资本支出净额为 71 亿美元。这笔投资流向新的工厂建设和设备，旨在扩大产能。然而，新产能的释放需要时间。

美光在财报中指出，受 AI 需求驱动，预计内存供应紧张的局面将持续到 2027 年之后。这意味着供需失衡的状况短期内不会缓解。

根据行业分析，大型新工厂的产能预计要等年左右才能逐步释放，美光大规模的产能则要到 2028 年和 2029 年才会陆续投产。

桑杰提到，美光已与数据中心运营商和汽车制造商等客户签署了 16 项战略客户协议，锁定了 3 至 5 年的销售额。这类协议，将下游客户的需求直接与美光未来的供应绑定，为后者持续强劲的财务表现提供了可预测。

就在财报公布前几天，美光还宣布了与 AI 公司 Anthropic 的战略协议，内容涵盖 AI 基础设施的架构设计协作、内存与存储产品的长期供应，以及美光在全公司范围内部署 Anthropic 的 Claude 模型。美光还参与了 Anthropic 的 H 轮融资。

这系列动作表明，美光正试图从单纯的供应商角，转型为度嵌入 AI 产业生态的关键作伙伴。

04 多头坚信"这次不同"

美光的爆发式增长并非孤例，它反映了整个内存行业的现状。

美光的竞争对手三星电子和 SK 海力士，同样是这场 AI 热潮的主要受益者。目前跑 HBM 市场的 SK 海力士，刚刚宣布了在美国上市的计划，寻求筹集约 290 亿美元，以进步利用内存需求获利。

这从侧面印证了整个内存行业正处在轮强劲的增长期中。在美光发布财报后，其股价今年以来的涨幅已过两倍，过去 12 个月的累计涨幅约为 700，动公司市值突破 1 万亿美元。这份业绩也带动了整个芯片板块在盘后走。

然而，PVC管道管件粘结胶内存行业素有周期剧烈波动的特征，这让许多投资者时刻警惕着拐点的到来。悲观者担心，当前由数据中心数千亿美元投资主的需求周期，旦投资增速放缓，企的价格和产能可能致行业迅速反转。在美光财报发布前的两个交易日，其股价曾累计下跌 18，部分原因正是这种提前避险的情绪。

但本轮周期的特，让多头坚信"这次不同"。

与以往由消费电子产品周期需求驱动的周期截然不同，当下的短缺根源在于 AI 力建设对内存的限渴求。台英伟达的 Vera Rubin AI 服务器所使用的内存，相当于大约 14500 台 MacBook Neo。

这种供不应求带来的涨价潮，已开始反噬整个电子产业。

索尼、微软和任天堂均已提了游戏机价格。苹果也已表示，因内存短缺将被迫提部分设备价格，并警告未来几个季度的利润率可能受到影响。

以下为电话会议及分析师问答环节（有删减）：

桑杰在开场演讲中指出，1-gamma DRAM 和 G9 NAND 爬坡良好，有望成为美光历史上产量的节点。下代 DRAM 和 NAND 的开发也在顺利进，预计 2027 日历年下半年开始量产。

产品组面，12 层堆叠 HBM4 的量产爬坡速度是 HBM3E 的两倍，HBM4 收入已突破 10 亿美元。美光预计 12 层堆叠 HBM4 的成熟良率提升速度将远快于上代。

桑杰提醒，未来内存需求将继续向能、价值的产品倾斜，这类产品复杂度，成本也。从 LP5 到 LP6、DDR5 到 DDR6，以及 HBM 的代际替，都伴随着比特成本的上升。叠加未来几年大规模新建产能的爬坡，DRAM 的成本预计将从当前水平继续抬升。

终端市场面，AI 正动数据中心空前增长。美光预计 2026 年行业数据中心 DRAM 和 NAND 出货量将比两年前翻倍。服务器出货量增速预期也从之前的低双位数上调到了双位数，因为传统服务器在增长，带 AI 加速器的服务器增长快。

供需面，美光预计 DRAM 和 NAND 在 2027 日历年之后仍将保持紧张。DRAM 端，2026 年行业出货量增速预计约 20 至 25，略于先前展望。NAND 端增速维持约 20 不变。美光自身的 DRAM 供应增速与行业大致持平，NAND 供应增速则略低于行业。

全球制造扩张面，美光在美国达荷州 ID.1 和 ID.2 晶圆厂建设进展顺利，ID.1 预计 2027 年中期产出批晶圆，ID.2 在 2028 年末。纽约晶圆厂集群的座已于今年 1 月破土动工。弗吉尼亚州马纳萨斯厂近期启动了 1-alpha DDR4 技术生产，将好支撑汽车、工业、医疗、航空等市场的传统产品需求。

在台湾新竹新收购的厂区，现有 2.79 万平米晶圆厂预计 2027 年中开始批量出货，较此前预期提前约个季度；二座同等规模的洁净室已开建，将支持 EUV 设备。日本和新加坡的建设也按计划进。新加坡厂区将成为继台湾之后的又个封装中心，预计 2027 年上半年开始为 HBM 封装产能做出实质贡献。

席财务官马克 · 墨菲透露，美光四财季资本支出预计约 100 亿美元，2026 财年全年将达到约 270 亿美元。展望 2027 财年，运营费用将增加约 10 亿美元，主要用于扩大研发，以抓住内存和存储域的机遇，费用增加将集中在下半年。

2027 财年的季度资本支出将于四财季水平，其中同比增量的半以上来自建设支出，目的是提前备好满足长期需求所需的洁净室产能。墨菲还表示，四财季自由现金流预计将再次大幅增长。

以下为分析师问答环节：

问：16 项 SCA（战略客户协议）计 1000 亿美元累计收入，按 5 年分摊每年仅 200 亿，远低于当前运营率。这是否意味着在下限价格情景下，每年真正被锁定的收入其实很少？另外，40 的收入将转移到 SCA 内具体该如何理解？

桑杰：这 1000 亿仅是 14 项已签署 SCA 在"下限价格"下的低保证收入，但公司实际预计收入将远于此。即使按下限价格计，毛利率也远美光历史上任何周期的峰值。目前约 20 的 DRAM 和 30 的 NAND 产能被 SCA 覆盖，约占公司总收入的 25。会计上会报告"剩余履约义务（RPO）"作为低指标，但实际收入预计会。

问：这些 SCA 收入将如何体现到财报中？比如四财季有多少收入来自 SCA？到下个四财季是否达到满负荷运营？

墨菲：下份 10-Q（季度财务报告）将披露与各协议相关的未来 12 个月 RPO。三财季内完成的协议，将显示过 50 亿美元的总 RPO，其中未来 12 个月约 18 亿。四财季 16 项协议中 14 项的 RPO 约 1000 亿。RPO 是按数量与价格交集的"低可执行金额"，并非预测值，且每季度会随新签同、确定价格下的增量承诺、实际出货而变动。

长期看，即使在下限价格下，约 40 的收入预计将属于此类 RPO 相关承诺，且利润率仍显著于以往峰值。

问：HBM 未来市场份额和利润率趋势如何？其利润率能否追平 DDR5 水平？

桑杰：HBM 市场份额的战略目标是接近整体 DRAM 份额，这既能服务价值 HBM 需求，也能为数据中心、消费、汽车、工业等多元终端保留充足的非 HBM 供应。HBM 是每比特价格的产品，对 AI 生态至关重要，对美光是提供强劲投资回报的战略产品。

问：SCA 客户中有多少与数据中心相关？是否还会有多数据中心协议？如何判断数据中心 SCA 未来的规模？

桑杰：大型客户中包括数据中心客户，大中客户也涵盖消费、汽车等域。大协议通常设有上下限价格区间，上限锚定在二季度的价格水平，下限则提供远历史峰值毛利率的盈利能力。这些多年期协议附有现金存款等财务承诺，为美光带来需求可见和客户承诺。

问：当前约 86 的毛利率会否在此维持，还是将正常化到 70 中段？长期投资者应如何理建模？

墨菲：我们不提供四财季之后的具体指引。增量价格带来的毛利率扩张幅度在收窄，但市场供应紧张预计持续到 2027 年之后。随着价格增长放缓，向价值应用持续配置比特、2027 年中起新产能释放后吸收启动成本、运营杠杆等因素，将支撑业绩持续强劲。

问：能否量化 2027 年供需失衡程度？紧张程度是否远今年？

桑杰：市场供应紧张状况将延续到 2027 年之后。供给侧受限因素包括：扩产周期长、技术节点带来的比特增益递减、HBM 的晶圆消耗。需求侧，AI 仍处早期，系统能严重受限于内存容量和带宽，内存已成为客户的关键战略资产，这正是签署长期协议的根本动因。相关词条:铝皮保温     隔热条设备     钢绞线厂家玻璃棉    泡沫板橡塑板专用胶

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