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出品：财经上市公司研究院
作者：昊
近日，天齐锂业宣布配售新H股及发行可转换公司债券，同时拟出售中创新航和SQM部分股权。通过上述资本运作，天齐锂业募资和套现计或将过70亿元。
事实上，从目前财务指标看，天齐锂业资金和债务压力并不大。考虑到天齐锂业表示筹资将继续锂资源并购，同时碳酸锂价格近年出现大涨，是否将进行“抛低吸”值得关注。
2024年4月云浮海绵专用胶厂，二代蒋安琪接班，行“夯实上游、做强中游、渗透下游”的长期战略。然而，蒋安琪上任后却立即叫停澳大利亚奎纳纳二期氢氧化锂项目，并全额计提14.84亿元减值准备，此次又出售下游电池头部厂商中创新航股权。
不仅如此，天齐锂业研发投入长期大幅低于赣锋锂业，与后者积布局锂电全产业链形成鲜明对比，公司或仍在延续豪赌上游资源的老路。
配股发债再关键资产 筹资70亿或“抛低吸”？
2月3日晚，天齐锂业发布公告，公司拟按每股45.05港元的价格，向立投资者配售6505万股新H股，同时发行本金总额26亿元的可转换公司债券，可转债初始转换价格为每股H股49.56港元。
若配售股份悉数发行且可转债全部转换，此次筹资净额预计可达58.29亿港元，主要用于锂域战略发展、优质锂矿资产并购及补充营运资金。
同日云浮海绵专用胶厂，天齐锂业还宣布拟择机对参股公司中创新航价值4.59亿元的股权和Sociedad Química y Minera de Chile S.A．（以下称“SQM”）价值14.33亿元的部分股权进行处置，计约18.92亿元。
通过上述资本运作，天齐锂业募资和套现总金额计将过70亿元。
不过，天齐锂业似乎并没有资金和债务面的压力。2025年前三季度，天齐锂业业绩实现扭亏，经营现金流净流入21.93亿元；截至2025年三季度末，公司资产负债率为30.50，万能胶生产厂家远低于包括赣锋锂业在内的锂行业平均水平。
值得注意的是，近段时期以来，碳酸锂价格出现大涨，年内涨幅甚至已过3倍。
同时，天齐锂业表示，公司拟将配售及发行债券所得款项净额用于支持自身在锂域的战略发展，包括但不限于项目开发及优化所需的资本支出，以及对优质锂矿资产的并购，其余部分将用于补充营运资金及般企业用途。
锂价剧烈波动之际云浮海绵专用胶厂，大举进行资本运作，未来是否存在“抛低吸”的嫌疑，值得关注。
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停建项目、出售股权 研发支出比例远低于赣锋
2024年4月，蒋安琪接任天齐锂业董事长，以“二代”身份执掌锂业上市龙头公司，并行“夯实上游、做强中游、渗透下游”的长期战略。
然而，掌舵天齐锂业后，蒋安琪似乎仍在延续其父亲蒋卫平的“资源为”发展战略。
2025年1月，就在蒋安琪接手后仅几个月，天齐锂业便终止了澳大利亚奎纳纳二期氢氧化锂项目，并全额计提已投入的14.84亿元减值准备。
同时，中创新航作为动力电池域的头部企业，与天齐锂业存在上下游协同应，此次抛售其股权或意味着天齐锂业主动放弃了与下游核心客户的度绑定机会，进步凸显了其“脱离下游、固守上游”的战略短板。
事实上，近几年来，天齐锂业研发投入金额和占比均长期大幅低于赣锋锂业。
需要注意的是，作为行业双龙头的另企业赣锋锂业，早已构建起“锂资源开发-锂盐加工-锂电池制造-回收利用”四位体的垂直整产业体系。截至2024年末，公司在全球锂资源权益储量折4950万吨LCE，同时布局35GWh/年锂电池产能，涵盖动力、储能、消费类域，1GWh固态电池产能已实现量产，通过全产业链布局分散行业周期风险。
与赣锋锂业积布局锂电全产业链形成鲜明对比的是，天齐锂业仍在延续豪赌上游资源的老路。
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