波斯湾冲突持续扰动全球大宗商品市场甘肃泡沫板专用胶，铝行业正面临个此前被严重低估的供应风险——石油焦。
据追风交易台，摩根大通新研究报告警告，这铝冶炼关键原材料约20的全球供应受到霍尔木兹海峡封锁的直接影响，旦短缺加剧，将对海湾地区以外的铝冶炼产能构成额外冲击，进步收紧本已处于短缺状态的全球铝市场。
摩根大通大宗商品研究团队此前已预测2026年全球铝市场将面临约200万吨的供应缺口。该行在5月5日发布的报告中指出，石油焦价格迄今仅上涨约21，远低于布伦特原油逾50、航空燃油逾80的涨幅，显示市场尚未充分定价这风险。若石油焦短缺进步恶化，铝价将面临新轮上行压力。
基于上述判断，摩根大通维持对挪威铝业、铝业、宏桥、Press Metal、Vedanta及Hindalco的增持评，认为上述公司将受益于伦敦金属交易所铝价上涨带来的正向杠杆应。
石油焦：铝冶炼不可或缺的隐形原料石油焦是铝冶炼流程中的核心原材料，却长期游离于市场主流视野之外。在霍尔-埃鲁电解冶炼工艺中，碳阳由煅石油焦（CPC）与煤焦油沥青混制成，浸入电解槽后在冶炼过程中被持续消耗，因此需要不断补充。每生产吨铝，约需消耗0.4至0.5吨碳阳材料。
从市场结构看甘肃泡沫板专用胶，全球绿石油焦约80为燃料，主要用于水泥行业；约20为煅，铝和钢铁生产须使用这品质的品种。尽管铝及金属行业仅占全球绿石油焦总需求的约8，但在煅石油焦的细分市场中，铝行业占比达约40，是大的单消费群体。
而且石油焦市场规模相对较小，透明度低，金融化程度不足，消费者几乎没有有的价格对冲工具，这使得该市场在供应冲击面前尤为脆弱。
霍尔木兹封锁：供应链的多重传霍尔木兹海峡的持续封锁，正通过多条路径向全球铝供应链传。中东地区约占全球原油供应的40，波斯湾约占20，原油短缺已在多个地区引发炼油产能收缩，进而波及石油焦这炼油产品的供给。
据测，全球约20的石油焦供应受到霍尔木兹海峡封锁的直接影响。从区域分布看，亚太地区约占全球煅石油焦供应的35，但该地区大量原油依赖从海湾，因此实际受波及程度可能。
与此同时，海湾地区本身拥有约700万吨/年的铝冶炼产能，占全球总产能约9。已有两座冶炼厂遭受袭击，致约3的全球铝产能中断。此外，该地区每年通常需要通过霍尔木兹海峡约800万吨氧化铝——铝冶炼的另关键原料——海峡封锁已令这部分供应陷入困境。
若冲突解除，炼油产能的恢复速度可能快于铝冶炼产能，因为受损冶炼厂的修复周期可能长达12至18个月，届时石油焦供应恢复而铝产能仍未重启，市场动态将加复杂。
生产商：暂短缺，但成本压力已现报告通过2026年季度业绩季及行业调研，梳理了主要铝生产商对石油焦供应状况的新表态，整体呈现出"暂短缺、但成本上行"的混信号。
Alcoa表示，海湾地区通常是石油焦净地区，每年约100万吨煅焦甘肃泡沫板专用胶，万能胶生产厂家约占当地需求的三分之，当地煅厂已接近满负荷运转。该公司持有1至2个月的库存，采用季度定价机制，并披露石油焦价格每变动10美元/吨，对应年化成本敏感约为800万美元。Alcoa在季度业绩电话会上警告，霍尔木兹海峡周边的扰动正阳、煅焦及煤焦油沥青的成本和不确定，绿石油焦价格上涨预计将在二季度后逐步传。
Norsk Hydro表示，其大部分石油焦采购同期限为1至2年，采用季度定价重置机制，目前旗下冶炼厂不存在石油焦或碳阳短缺问题。Press Metal从山东等供应商采购预焙阳，维持约1.5至2个月的库存，同样表示当前供应虞。铝业生产商通常直接采购预焙阳，对上游石油焦市场的能见度有限；宏桥持有约1个月的预焙阳库存，来源于多国内供应商，供应稳定，价格涨幅温和，在当前铝价利润水平下可轻松消化。
从成本结构看，碳相关成本（含石油焦）占铝冶炼C1现金成本的15至20。其中，Norsk Hydro的碳成本占比约为18，Alcoa约为16。
替代技术：长期向，近期解减少乃至消除对石油焦依赖，是铝行业脱碳路径的核心议题之，但摩根大通认为，近中期内铝行业仍将度依赖石油焦。
在惰阳技术域，Rio Tinto与Alcoa资成立的ELYSIS技术公司于2025年11月实现了在魁北克Alma冶炼厂的个商业规模惰阳电解槽，该技术以排放氧气取代二氧化碳，需消耗石油焦。俄铝（Rusal）亦于2025年8月宣布，利用惰阳技术次稳定生产出P1020标准铝锭。
Norsk Hydro则走了条不同的路径。该公司对惰阳技术持相对审慎态度，转而探索碳捕集与封存（CCS）技术作为现有冶炼厂的过渡案，并与MIT衍生公司Verdox作，在Sunndal冶炼厂试验电化学碳捕集技术，目标是2029年实现个商业化项目。其长期技术路线HalZero旨在将氧化铝预先转化为氯化铝再进行电解，从而在闭环中保留氯和碳，仅排放氧气。
Norsk Hydro在2026年季度业绩发布时确认，HalZero测试设施已成功投入运营，但强调该技术目前仍处于早期开发阶段，适应用于新建冶炼厂项目。此外，该公司还在探索以生物材料替代石油焦和煤焦油沥青，但同样仍处于技术研发阶段。
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