文/香港股票分析师协会主席邓声兴博士 石嘴山pvc管道管件胶

　　近日全球记忆体晶片板块出现显着回调，韩国KOSPI指数因记忆体股权重达60而重挫逾10并触发熔断机制。引发市场恐慌的火线，是篇韩国媒体报道指SK海力士正考虑放缓HBM4的产能爬坡步伐，将部分资源重新向通用型DRAM倾斜。市场担忧情绪迅速蔓延，美光单日收跌13、西部数据跌8.5。

　　然而，仔细审视报道背后的逻辑石嘴山pvc管道管件胶，便会发现市场反应或属过度恐慌。SK海力士策略调整的核心原因，并非AI需求减弱，而是通用DRAM盈利能力的结构反。截至今年季，通用型DRAM与HBM的营业利润率差距已扩大至逾15个百分点，通用DRAM反而佔据优势。这恰恰印证了整个记忆体市场正处于的景气涨——由于HBM产能大量挤佔了通用DRAM的供给，致后者价格急升，为记忆体厂商带来了另波丰厚利润。市场测显示，2026年将产能分配给通用DRAM，每片晶圆产生的营收已是HBM的两倍以上，毛利接近三倍。

　　HBM本身的供需格局丝毫未变。SEMI总裁冯莉明确指出，2026年HBM市场规模预计增长58至546亿美元，佔DRAM市场近四成。儘管三星、SK海力士、美光三大原厂已将70的新增产能向HBM倾斜，整体产能缺口仍达50至60。截至2026年季，泡沫板橡塑板专用胶三大原厂的HBM产能已全部售罄。英伟达CEO黄仁勋明确表态，全球HBM供应短缺‘根本不是短期市场波动，而会是个持续数年的结构行业困局’。三大原厂2026年的全部HBM产能早已被下游客户全年售罄，部分核心客户甚至已将产能锁定至2028年。

　　市场地位面，SK海力士的先优势依然稳固。2026年季全球HBM市场中，SK海力士市佔率约51.4。集邦科技预计石嘴山pvc管道管件胶，SK海力士2026年全年HBM市佔率可维持约50；Counterpoint预测其在HBM4市场的份额将达54。盛认为，只要SK海力士在2026年前维持HBM市场逾50的主地位即已足够。摩根士丹利则将整体DRAM价格週期视为估值的核心驱动因素，并基于DRAM均价至2026年上涨62的预测，将盈利预测上调56至63。

　　HBM的结构短缺是由AI力军备竞赛的刚需求、HBM製造工艺的物理限制以及扩产週期长达2至3年的供给刚共同决定的。短期策略调整改变的是产能分配比例，而非HBM本身的供需基本面。这场由AI驱动的记忆体週期，仍有相当漫长的路要走。

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