记者丨张梦琦 胡宇茜宣城防火门胶

编辑丨喻淑琴 蒋韵

时隔两年，生猪产能调控目标再下调。

2026 年 5 月 14 日，农业农村部印发《生猪产能综调控实施案（2026 年修订）》，将这目标从 2024 年的 3900 万头，进步调降至 3750 万头，同时收窄绿、黄调控区间，这是 2024 年以来再次下调能繁母猪正常保有量目标。5 月 18 日，农业农村部召开会，部署落实新修订的生猪产能综调控实施案。

此番调控所对应的，正是 2025 年以来生猪养殖行业经历的阵痛。

由于前期产能集中释放，2025 年猪价开启震荡下行。据农业农村部监测，全国生猪价格在当年 1 月达到阶段点 16.69 元 / 公斤后转入下行通道，5 月二周价格开始低于上年同期，同比跌幅快速扩大，并于 12 月跌至 12.13 元 / 公斤，为全年低。三机构监测的出栏成交价跌幅：2025 年 10 月外三元交易均价度探至 10.72 元 / 公斤的年内低点。

进入 2026 年，供强需弱格局延续，猪价延续低位运行。据农业农村部及市场监测数据，2026 年季度宣城防火门胶全国均价度跌至 9.3 至 9.9 元 / 公斤，部分地区跌破 9 元，创近八年新低，4 月中旬进步下探至 8.71 元 / 公斤。

广发证券研报表示，2025 年 9 月中旬以来猪价快速跌破行业成本线，养殖业陷入亏损。近期，19 A 股上市猪企陆续披露的 2025 年年报与 2026 年季报，也印证了这趋势。

19 A 股上市猪企普遍亏损

2026 年季度，A 股 19 主营业务含生猪养殖的企业普遍亏损，计亏损约 76.86 亿元。

其中，牧原股份实现营收 298.94 亿元，由于养殖规模位居行业位，归母净利润面亏行业，达到 12.15 亿元。其他大型猪企也大多数同比由盈转亏，个别企业的亏损额进步扩大。温氏股份亏损 10.70 亿元，新希望亏损 8.98 亿元，三头部企业计亏损 31.83 亿元，占整体亏损额的四成。天邦食品、唐人、农集团的亏损额亦过 6 亿元。

从净利润同比变动幅度看，多企业出现度下滑。东瑞股份同比下降 3292.80，为全部企业中降幅大；罗牛山下降 2143.10，新五丰下降 2021.17，华统股份下降 803.36，唐人下降 711.64，天邦食品下降 657.31，金新农下降 616.31，农牧下降 374.92，农集团下降 383.62，正邦科技下降 342.86。

多企业在季报中指出，这主要受生猪价格同比大幅下跌影响。

以东瑞股份为例，公司在营收同比增长 25.98 至 6.23 亿元的情况下，归母净利润从上年同期亏损 555.76 万元急剧扩大至 1.89 亿元，同比降幅达 3292.80。

东瑞股份在今年 4 月 27 日召开的业绩说明会上解释称，季度亏损主要由两面因素造成：是生猪价格同比大幅下滑，二是计提了约 0.61 亿元的存货跌价准备。

从销售价格看，2026 年季度公司商品猪销售均价为 12.19 元 / 公斤。而公司季度商品猪成本为 14 元 / 公斤，部分优秀养殖场虽已降至 12.7 元 / 公斤，但仍于销售均价。根据年报，2026 年季度公司销售生猪 47.93 万头，同比增长 53.63，出栏量的大幅增长放大了亏损总额。

同时，新希望 2026 年季报显示，公司归母净利润亏损 8.98 亿元，同比由盈转亏，主要系生猪销售价格下降致猪产业亏损，当季生猪销售均价 11.22 元 / 公斤，已低于成本线。天邦食品同样因生猪销售价格大幅下跌，季度亏损 7.07 亿元，同时计提存货跌价准备 5.79 亿元，进步扩大了亏损规模。

此外，饲料成本占养殖总成本 60 至 70。饲料价格上升，也进步挤压了猪企的养殖利润。农业农村部月度监测数据显示，2026 年 1 月饲用玉米均价每公斤 2.44 元，同比上涨 7.1；豆粕均价每公斤 3.32 元，同比上涨 1.7；育肥猪配饲料月均价每公斤 3.36 元，同比上涨 0.6。

2026 年季度上市猪企普遍亏损，定程度上是 2025 年猪价下行趋势进步延续的结果。

2025 年 1 月至 2026 年 5 月的全国生猪价格（外三元）趋势图，图源猪好多网

据国泰海通证券研报，生猪养殖板块 2025 年全年归母净利润约 154 亿元，同比下降 51.92；到 2026 年季度，板块归母净利润骤降至 -69.17 亿元，同比降幅扩大至 187.2。

根据表格数据，万能胶厂家2025 年 19 上市猪企中，牧原股份、温氏股份等头部企业仍保持盈利。牧原股份盈利 154.87 亿元，温氏股份盈利 52.66 亿元。但进入 2026 年季度，包括这两在内的 8 企业均由盈转亏。其中，牧原股份、温氏股份两龙头企业 2025 年计盈利 200 亿元，而 2026 年季度分别亏损 12.15 亿元和 10.70 亿元，计亏损 22.85 亿元。

生猪养殖行业加速分化

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根据 19 上市猪企披露的 2025 年年报与 2026 年季报，企业在资产负债率、经营活动现金流、成本、出栏策略及产业链布局等多个维度上的分化持续加，头部企业凭借成本与资金优势进步拉开与成本企业的差距。

从资产负债率看，2025 年末，19 上市猪企中资产负债率过 60 的企业有 6 ，进入 2026 年季度增至 9 。

牧原股份是行业中少数实现负债率逆势下降的企业。其财报显示，季度末资产负债率为 50.73，较 2025 年末下降 3.42 个百分点，负债总额较年初减少约 31 亿元，货币资金余额为 142.70 亿元；而温氏股份资产负债率为 53.14，虽较年初有所上升，但仍处于行业较低水平。而另端，天邦食品、新五丰等企业负债率达 70 甚至 80，已突破红线。

从经营活动现金流来看，猪价长期运行于成本线以下，企业现金流承压。

2025 年全年，19 企业中尚有 17 维持经营现金净流入，行业造能力尚存。但进入 2026 年季度，仅 7 企业录得正向经营现金流，其余 12 转负。

作为 7 企业之，温氏股份 2026 年季度经营活动现金流量净额为 12.89 亿元，期末现金及现金等价物余额达 48.55 亿元，可用流动资金贷款授信额度 300 亿元，资金储备较为充足。

据悉，这主要得益于公司长期坚持的"鸡猪双主业"运营模式。在鸡业面，季度肉鸡出栏 3.0 亿只，同比增长 6.68，销售均价 11.9 元 / 公斤，同比增长约 9，鸡板块实现净利润约 1.8 亿元，有对冲了生猪板块的亏损。在猪业面，截至 2026 年 3 月，公司肉猪养殖账面综成本已降至 12.4 元 / 公斤，剔除跌价准备后约 11.6 元 / 公斤，成本优势稳居行业梯队。

相比之下，部分成本企的上市猪企及中小散户，正面临现金流持续消耗的困境，甚至被迫退出市场。

在持续亏损的背景下，主动去产能与被动淘汰形成共振，行业产能出清有望加速。

面，上市猪企出栏量逆势增长，但能繁母猪存栏持续下降，供给端已现去化信号。华安证券研报提到，2025 年，19 上市猪企出栏量 19867 万头，同比增长 24.9。整体上看，2025 年年末，我国能繁母猪存栏 3961 万头，同比下降 2.9。今年季度末，我国能繁母猪存栏 3904 万头，同比下降 3.3。

另面，产能调控政策持续加码。2026 年 5 月 14 日，农业农村部印发《生猪产能综调控实施案（2026 年修订）》，将能繁母猪正常保有量从 3900 万头进步下调至 3750 万头，并收窄调控区间。

5 月 18 日，农业农村部召开会，部署落实新修订的生猪产能综调控实施案，分析当前生猪生产形势，进步压实各责任，动生猪产业从数量扩张转向质量发展。

会议要求，要准确把握现阶段生猪产业发展形势，抓好生猪产能常态化化调控，把去产能、促转型各项工作落到实处。巩固生猪价格回升势头，促进猪肉消费，引养殖场户理看待后市行情，止盲目压栏和扩产赌行情。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） 

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