2019 年，康美药业财务造假 299 亿元怒江泡沫板专用胶厂，证监会对公司罚款 60 万元。

2026 年，元道通信财务造假 6.56 亿元，证监会对公司罚款 2.39 亿元。

同样是上市公司财务造假，罚款金额差了将近 400 倍。这不是因为元道通信的造假情节比康美恶劣，而是因为中间隔着部新《证券法》，隔着 A 股监管从 "罚酒三杯" 到 "容忍" 的整个转型期。

9 月 4 日，证监会对元道通信开出 2.39 亿元罚单，时任董事长、财务总监、董秘计被罚 1650 万元，董事长和财务总监还被分别采取 5 年和 4 年证券市场禁入措施。这 2022 年才上市的通信技术服务公司，因为 2019 年至 2022 年连续四年通过虚构工作量确认单虚增营业收入，在 IPO 申报文件和年报中编造重大内容，终面临强制退市。

把元道通信放进 A 股财务造假的历史里看，它的处罚力度，标志着个时代的变化。

康美药业的 60 万罚款，是旧《证券法》时代的典型产物。

在 2020 年 3 月新《证券法》实施之前，对于信息披露违法行为，对公司的罚款上限只有 60 万元。这个数字在动辄几十亿、上百亿市值的上市公司面前，几乎可以忽略不计。康美药业 2016 年至 2018 年虚增货币资金近 300 亿元，是 A 股历史上规模大的财务造假案之怒江泡沫板专用胶厂，但初的行政处罚也只是对公司罚款 60 万元，对实际控制人马兴田罚款 90 万元并终身禁入。

60 万这个数字，后来成了 A 股监管被诟病多的标签之。造假成本太低，违法收益太，60 万的罚款对于市值几百亿的公司来说，连挠痒痒都不上。

新《证券法》把这个上限直接提了个数量。信息披露违法的罚款上限从 60 万提到 1000 万，发行的罚款上限从募集资金的 5 提到 20，个人罚款上限从 30 万提到 500 万。元道通信 2.39 亿元的罚款中，有 2.338 亿是按照募集资金 11.69 亿元的 20 计的 —— 这是新《证券法》下发行的标准处罚力度。

除了罚款，退市也是新监管环境下的标配。康美药业虽然造假 299 亿，但因为是在旧规下被处罚，终没有被强制退市，而是通过破产重整继续留在 A 股。元道通信就没有这么幸运了，发行直接触发重大违法强制退市，股票从 2026 年 8 月 31 日起停，等待终止上市。

把近几年的发行案例放在起看，条清晰的监管收紧曲线就浮现出来了。

2021 年，乐视网财务造假十年，虚增利润 17.3 亿元，证监会对公司罚款 2.4 亿元，对贾跃亭罚款 2.41 亿元并终身禁入。这是新《证券法》实施后批大额罚单之。

2023 年，泽达易盛和紫晶存储因发行被强制退市，万能胶厂家成为科创板批因重大违法退市的公司。证监会对泽达易盛罚款 8600 万元，对紫晶存储罚款 3068 万元，相关责任人分别被处以 500 万至 2500 万元不等的罚款，多人被终身禁入。

2024 年怒江泡沫板专用胶厂，*ST 左江因连续三年财务造假被强制退市，公司被罚 1500 万元，实际控制人被罚 2000 万元并终身禁入。

到了 2026 年的元道通信，公司罚款 2.39 亿元，个人罚款计 1650 万元，董事长和财务总监双双被市场禁入。罚款金额、个人追责力度、退市速度，都比几年前又上了个台阶。

这条曲线的背后，是注册制改革对信息披露质量的刚要求。注册制把发行定价的选择权交给了市场，但前提是公司说的每句话都须是真的。如果公司可以靠假数据上市，注册制就失去了根基。所以监管对发行的态度，从过去的 "以罚代管" 变成了现在的 "退市 + 罚款 + 禁入 + 追责" 的组拳。

元道通信的造假手段，在通信运维行业里有定的代表。

它的主营业务是给运营商做基站维护、网络优化、工程建设，这类业务项目分散、工作量难以逐核实，收入确认依赖客户签字的工作量确认单。元道通信就是通过虚构这些确认单，2019 年虚增 6590 万元、2020 年虚增 1.61 亿元、2021 年虚增 2.64 亿元，占各年披露营收的比例从 8.75 逐年攀升到 16.23。

和康美药业那种伪造银行存单的 "大手笔" 造假不同，元道通信的造假像是 "蚂蚁搬"—— 项目多、单笔金额小、逐年累加，三年计虚增近 5 亿元。这种造假式隐蔽，但也难持续，因为虚构的收入没有真实现金流支撑，时间长财务指标就会出现异常。

但不管是康美式的 "百亿造假" 还是元道式的 "蚂蚁搬"，在新监管环境下的结局是样的 —— 退市、罚款、责任人禁入。造假手段可以千差万别，监管的底线只有条：不许骗投资者。

元道通信 2022 年上市时募资 11.69 亿元，停前市值只剩 2.91 亿元。投资者用真金白银投了公司，后发现这公司从 IPO 申报阶段就开始造假，这种伤害不是罚款能弥补的。但至少，2.39 亿元的罚款和强制退市的结果，向市场传递了个明确信号：在 A 股，财务造假的代价，已经和过去不样了。

从 60 万到 2.39 亿，变化的不只是罚款数字，是整个市场的游戏规则。

从康美 60 万到元道 2.39 亿，A 股财务造假的代价越来越大。你觉得现在的处罚力度足够震慑造假者吗？欢迎在评论区聊聊。相关词条:铁皮保温    塑料挤出机     钢绞线    玻璃卷毡厂家    保温护角专用胶

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