关键“大考”暑期档即将来临，市场上除了票房直奔15亿牡丹江PVC管道管件粘接胶，但与影视上市公司几乎没什么关系的“黑马”《给阿嬷的情书》，整体还是静悄悄。

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时间跨度长，占据全年近乎四分之的暑期档，往往容易成为年度爆款和票房的诞生地。尤其是当春节档表现不佳，暑期档几乎决定了年终大盘终落在个怎样的水位上。

对于各影视公司来说，暑期档的意义是不言自明。作品的成败严重影响公司的财务表现和战略布局，尤其那些凝聚了公司全部的作品根本决定了其全年业绩能否扭亏为盈。终，胜者能进步巩固行业地位，而败者被快速挤下“桌”。

然而，翻看并不乐观的2025年的财报和2026年的季度财报，这个暑期档对于各来说都颇有“孤注掷”的危机感。面，前期储备的存货藏可藏，继续计提减值只会让利润进步缩水，另面，各纷纷尝试的新业务也到了迎接市场检验的关头。

01 剧集公司：力、文旅……寻多出路

如今的剧集市场新剧大多都“没水花”，从播出到收官，匆匆而来，草草落幕，声息间部剧快速被市场消化。

当爆款越来越成为门人参透的“玄学”，再加上不规律的平台排播计划和风险陡增的明星舆情风波，剧集公司纷纷另谋他路，寻找新的业务线。但是这些业务与其说是“二增长曲线”，不如说是试图重新定义公司向的“业务”。

在众多剧集公司中，华策影视疑是转身力度大的个。华策影视季度营业收入3.93亿，同比下降32.94，剧集销售规模减少是主因，延续了项目制带来的收入波动；归母净利润8125万，同比下滑11.78，利润降幅小于收入降幅，得益于理财收益等非经常损益的补充；扣非净利润5543万，同比下滑22.88，主业盈利能力下滑幅度大于净利润。

华策影视2026年季度财报

而这其中，值得注意的是现金流——经营现金流净额亏损3.3亿，同比下滑378.17。经营现金流少了3.3亿，而整个季度仅有《想把你和时间藏起来》《我们的少年时代2》两部作品开机，大量资金投入到哪里？答案是力。

去年，华策影视就将力业务定义为公司的“内容科技战略的重要支撑”。截至2025年底，华策影视已有智规模8000P，在建工程5.86亿元也主要投向力服务项目。而如今在建工程从5.86亿元归，固定资产从2.87亿元暴增190至8.32亿元。这表明，前期投入的力服务器等基础设施已建成并转入固定资产，开始投入使用。

力带来的受益如何呢？据华策影视季度财报显示，力业务实现营收6973.71万元，而去年力全年为营收1.26亿元，相当于季度的营收已经过全年半。再加上力业务毛利率36.02，明显于影视业务的21.22，利润将得到结构提升，但现在华策影视亟待解决的是经营的现金流什么时候能由负转正？

需要警惕的是，如果力面没有太多进展，反而错失接下来剧集市场主控爆款的机会，对华策影视来说就是“丢了西瓜捡芝麻”的问题。今年季度收入下滑就是因为“电视剧销售规模本期比上年同期减少”，去年同期有《国芳华》等热剧确认收入，但今年仅有《太平年》和《你是迟来的欢喜》两部新剧。

国产剧《太平年》（图源：豆瓣）

还有持续陷入亏损泥潭的百纳千成，核心业务也早已“易主”，不再是剧集电影，而是营销和文旅，其中，营销业务已成为百纳千成的大收入来源。

季度百纳千成营业收入5.04亿元，而去年同期仅为6861万元，这激增来自于“报告期内剧集达到收入确认条件确认收入”。结2025年年报中达7.76亿元的“同负债”，可以清晰地看到，季度的百纳千成进入积压项目的密集交付期。《小城大事》《冬去春来》等多部剧集中向平台交付并确认收入，这也解释了为何营业成本和销售费用同步大幅增加。不过牡丹江PVC管道管件粘接胶，这并非意义上的市场扩张，而是去库存带来的业绩修复。

国产剧《小城大事》（图源：豆瓣）

AI业务是现如今不少影视公司开拓增长点的选择。比如，华策影视在积布设力的同时，也化了AI在剧本、制片等全流程上的应用，投资9000万元入股AI眼镜公司Rokid。陷入困境的百纳千成也在2025年财报中调宣布进AI数字化，应用于剧本、动画、虚拟拍摄等全链路，只不过在季度报告中，没有看到相关的成果。AI到底是寻求业务增长的新策略，还是作为讲给资本市场的好听的故事，需要上个问号。

欢瑞世纪在2025年财报里写明将押注AI，与阶跃星辰等公司作，探索AIGC在短剧、动漫域的应用，但是2026年季度的财报里，没有AI业务的任何表现，反而，公司被恶化的财务状况绊住了脚——收入增长停滞，利润在信用减值和营业成本的双重击下崩溃。

去年欢瑞世纪选择入局短剧希望来公司的业务。短剧确实拉动了增长，但与此同时，支出也在激增。2025年销售费暴增316达到了2.63亿，报告解释为“短剧业务快速发展，广费和人工成本增加”，短剧业务的巨额投流其钱，收入背后是额的流量成本。到了2026年季度，销售费用下降，但结收入下滑来看，可能是公司主动缩减了短剧投流，但这也直接致收入增长的停滞。同样，稻草熊娱乐在2025年积开拓定制剧和微短剧等新业务，但法扭转盈利颓势。

另边，早早入局短剧的柠萌影视已经吃到了“短剧红利”，2025年财报显示，柠萌影视上线141部短剧，时长1万分钟，保温护角专用胶产出《东北情往事：闪婚玫瑰》等爆款，相关业务收入1.29亿，同比增长110.8。

短剧《东北情往事之闪婚玫瑰》（图源：豆瓣）

多剧集公司通过放缓项目进节奏来韬光养晦。阅文集团降速保质量，对新丽传媒的商誉次出清后，期待未来不再有减值“暗雷”；而芒果媒将多精力放在综艺，“季风剧场”几乎“名存实亡”。

处于关键节点则是慈文传媒，管接连离职，2026年开年主营业务几乎陷入“停摆”状态，单季度收入247.5万，同比下滑98.69，慈文传媒到了提振市场信心的后窗口期。

02 电影公司：IP衍生业务成为决定格局胜负手

《哪吒之魔童闹海》带给整个电影行业的启示，并非是如何炮制150+亿的电影，而是如何将IP衍生业务发展起来。

在前不久的北影节主论坛上，光线传媒董事长长田提及电影行业的当下困境，“我们以前都在赌票房，票房就能养活个公司，现在仅靠票房吃不饱了。”正因如此，光线传媒大步朝向“IP的创造者和运营商”来转型，2月份公司内部信上的那句“切为了IP”足见决心。

在季度财报上，光线传媒继续进IP衍生业务。报告期内，衍生业务已覆盖潮玩、手办、卡等多品类，并提到计划在7月的《大鱼海棠》十周年出相关衍生产品及线下演出活动。同时，正式启动艺人IP化运营，试图将艺人作为立IP进行系统开发，拓展商业模式。

《大鱼海棠》十周年重逢之夜演出（图源：@大鱼海棠）

其它电影公司也如光线传媒般，切实感受到了IP衍生业务带来的好处。在上海电影2025年的财报上，旗下子公司“上影元”作为IP运营平台，2025年实现营业收入2.85亿元，净利润1.13亿元，成为公司重要的利润来源。

相对于依靠自身IP形成业务内循环，猫眼娱乐和儒意电影多寄希望于IP衍生品的线下空间的市场潜力。猫眼娱乐在2025年财报中提到，将IP衍生与新售定位为“二增长曲线”，公司已建立从IP版权到开发、生产、销售的全链条能力，计划于2026年上半年在北京开设IP主题新售旗舰店“MmmGoods吃谷子”。同样，去年儒意电影化“娱乐空间”战略，通过IP联动、孵化自有餐饮“三口小时光”、发展“时光里”潮玩店等式，非票收入已经成为公司的重要增长点。

MmmGoods吃谷子全国旗舰店即将开业（图源：@MmmGoods吃谷子）

电影市场本质是To C生意，这也是电影公司普遍选择发力线下IP衍生业务的关键。既能享受到票房收益，还能将观众的次观影热情，延伸为持续、可复用的消费场景，从而带来长期稳定收益。不过，目前来看，IP衍生业务的季节同样明显，如何在非档期持续贡献稳定现金流仍需观察。假若只能依靠爆款创造的IP衍生收益，那相当于依旧让公司仍旧承担非档期、非爆款带来的不确定业绩压力。

当电影公司希望通过IP衍生业务来换得公司整体的健康生态的同时，多电影公司暇估计新业务，处于危急时刻。

《封》并没有让北京文化脱离“水火热”的处境，季度没有大体量项目上映，在《封二部》应消退后，业绩缺乏支撑。博纳影业虽然季度亏损大幅收窄，净利润得到了，但主要来自于成本端的端压缩，尤其是公司实际控制人、董事长于冬股份被全部冻结，使得公司的控制权稳定面也面临些风险。欢喜传媒的收入规模和增长速度仍旧不足以抵消电影业务的巨大波动和亏损。

上游的电影公司法持续输出优质作品，保证内容供给，下游的院线端就是难上加难。春节档的溃败，让金逸影视季度的财报并不明朗，作为纯院线公司，没有其他业务对冲，只能被动受制于市场大盘。

横店影视和幸福蓝海同样作为以放映业务为对主体的公司，其业绩曲线也与大盘度吻。不过，横店影视当下主要精力放在试水新业务，季度已出《九州牧云录》等AI漫剧。幸福蓝海制作的AI微短剧《苏小游之星河傲游录》也已经上线。

03 暑期档决定切

虽然论是剧集公司还是电影公司，都已经开始积寻求其它出路，但是在新业务尚不明朗之时，它们的主营业务依然决定着公司当下的营收底线。而这些存货也正是预判即将到来的暑期档表现直接的依据。

剧集市场面，各剧集公司的2026年待播剧符暑期档调不在少数。新丽传媒有倦编剧的《千里江山图》、古偶大IP《尚公主》、都市剧《此刻的生活》；芒果传媒有年代情剧《玉簟秋》、黄轩和刘浩存主演的《美顺与长生》；柠萌有肖战主演的《小城良》、大热爆款续作《问心2》、国安题材作品《交锋》。

待播剧（图源：豆瓣）

华策影视目前存货不多，作品排期多在2027、2028年。目前受关注的大制作《业》已于近日开播，郭京飞主演的悬疑剧《势在行》和翻拍韩漫的《七月的天》也已经在平台的排期表上。华策影视之前参投的电影也有望在今年释出，包括积压许久的港片《守阙者》，以及两部动画电影《小猪佩奇：假期》和《品芝麻狐》。

百纳千成仍有大量存货，主投主控的《声的回响》《咸鱼飞升》《猎影者》，联开发的《兴》《成令》《明月录》，主控的电影《敦煌英雄》《闪闪亮晶晶》《远大前程》《不躺平俱乐部》《老江湖》《沙海之门》《X的故事》。如果暑期档作品能顺利播出并回款，加上已有的营销、文旅业务稳定的现金流入，公司有望实现经营现金流转正。

慈文传媒季度财报表提及原计划确认收入的项目《了不起的我们》《平等之门》等作品未能如期上线或完成销售，接下来的这些作品能否再创造去年《沉默的荣耀》的市场果，决定了今年的业绩表现。

国产剧《平等之门》（图源：豆瓣）

电影市场面，大制作商业大片数量明显减少，各储备有所紧缩。不过在儒意电影季度的财报中提及，接下来全年影片储备有《澎湖海战》《群星闪耀时》《转念花开》《蛮荒禁地》《欢迎来到龙餐厅》《抓特务》《女足》等国产片和《蜘蛛侠：崭新之日》《沙丘3》《复仇者联盟5》《奥德赛》等电影，这些影片有望带动暑期档大盘热度。

值得注意的是，些本就“风雨飘摇”的电影公司主投的关键项目决定了它们接下来的业绩表现，比如博纳主投的《四渡》，北京文化主投的《封三部》，欢喜传媒主投的《自·上场》，它们几乎都是各自公司的生命线，成功可能翻身，失败将处于“悬崖”边缘。

可见，这个全年长、也能容纳头部大片的黄金档期，对每公司的意义截然不同：有的是翻盘点，有的则是崩盘点。

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