张大伟 制图

　　◎记者 陈佳怡 天津护角专用胶护角胶

　　北京时间7月30日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50至3.75，总体符市场预期。从表面上看，这是次“按兵不动”的利率决议。但从层看，这场会议留下的信号值得反复审视。

　　面，3名联邦公开市场委员会票委同步支持加息25个基点，凸显美联储内部鹰派力量增强；另面，美联储主席凯文·沃什空喊抗通胀口号而不采取行动，这种言行错位的姿态，正在加大市场对美联储的信任裂痕。

　　利率不变，三票反对

　　单看利率结果，本次会议符市场主流预期。美联储延续观望态度，将联邦基金利率目标区间维持在3.50至3.75。

　　维持利率不变之外，3张致要求加息的反对票，也成为值得关注的信号。利率决议显示，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利和达拉斯联储主席洛丽·洛根倾向于在本次会议上加息25个基点。

　　这相当于，四分之的联邦公开市场委员会票委倾向于采取加息行动。《华尔街日报》席经济记者、有着“美联储传声筒”之称的尼克·蒂米拉奥斯撰文称，这是自2016年以来，美联储次在同次政策决议中出现3张向致的反对票。

　　实际上，上述3名美联储官员并非次表达异议。在今年4月的美联储议息会议上，三人就曾反对在政策声明中纳入“宽松倾向”的表述。从反对宽松到支持加息，表明美联储内部的鹰派倾向有所增加。

　　此次政策声明相较6月的版本变化不大：美国经济活动以稳健速度扩张，就业增长与劳动力规模增加保持同步天津护角专用胶护角胶，失业率变化不大。声明将通胀偏部分归因于“供应冲击动了包括能源在内的部分行业价格上涨”，并提及中东地缘冲突带来的不确定。

　　美联储公信力遭遇考验

　　此次沃什花了相当多的篇幅，不断强调美联储抗击通胀的决心，坚守2的通胀目标不容妥协，强调在要和适当时，美联储将毫不犹豫地采取行动。

　　但落到实际行动上，美联储依旧选择维持利率不变。这种“口头鹰派，行动克制”的组，也让市场质疑美联储抑制通胀的决心。

　　对于本次会议未进行加息，沃什解释称，自上次会议以来的42天里，美国国债收益率曲线对应的名义利率和实际利率均已上升，金融市场实际上已经替美联储完成了部分紧缩工作。当被问及加息是否为应对通胀居不下的良时，他表示加息“可能是解决案的部分”，但并未断言这是主要手段。

　　矛盾也随之显现。市场似乎已经嗅到了沃什在通胀问题上的欲盖弥彰。行情数据显示，保温护角专用胶长端美债收益率大幅走，10年期美债收益率盘中至4.698，30年期美债收益率盘中至5.226。

　　华泰证券研报认为，7月美联储议息会议按兵不动，市场可能开始定价沃什对通胀容忍的说法只是“虚张声势”，会后通胀预期再度回升，且长端收益率上行，显示美联储公信力或受到定程度的消耗。华泰证券此前在份研报中便阐述，美联储越晚加息，对其公信力的侵蚀可能越大，尤其考虑到废除前瞻指引带来的“焦虑感”上升。

　　“市场对沃什和美联储的信任正在产生裂缝。”财通证券宏观席分析师张伟发表观点称，这种信任裂缝的存在，可能会使市场在未来段时间内自发产生紧缩应——美联储虽然不加息，但市场抬美债利率、收紧金融条件。

　　通胀问题仍是关键变量

　　“市场参与者正在学会看球，而不是看裁判。”沃什在美联储议息会议后的新闻发布会上说。

　　这番话勾勒出沃什主下美联储与市场的全新相处模式：弱化传统的前瞻指引，不再由美联储提前给市场划定利率路线，而是交由市场自行解读。

　　总体来看，沃什在发布会上进步延续了“模糊”的沟通风格，本次会议没有释放明确前瞻指引。展望后续，分析人士认为，通胀问题仍是决定美联储下步货币政策走向的核心变量。

　　工银席经济学程实表示，短期内美联储仍会密切观察通胀风险与外部冲击的演变，在确认成本压力是否进步传至核心价格和私人部门通胀预期之前，维持当前利率仍是符风险平衡的选择。

　　银河证券研报维持年内美联储未加息的基础判断，同时强调，如果中东地缘冲突致油价在当前的基础上继续上行，那么美联储年内可能出现次25个基点的“预加息”，而非多次加息。

　　芝商所美联储观察工具显示，截至目前，市场预期美联储在9月会议上加息25个基点的概率为65.2，维持利率不变的概率为34.8。 作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、解读，尽在财经APP

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