阳光电源（SZ300274，股价150.76元，市值3126亿元）3月31日盘后发布2025年年报，公司2025年实现营收约891.84亿元，同比增长14.55；实现归属于上市公司股东的净利润约134.61亿元，同比增长21.97；实现扣非净利润约128.29亿元，同比增长19.98；基本每股收益6.55元，同比增长23.12。公司拟以剔除回购用证券账户中已回购股份后的股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.9元（含税）。

图片来源：阳光电源年报

　　纵向来看，这是阳光电源次在单会计年度营收和归母净利润分别上破800亿元和130亿元关口。分季度来看，阳光电源2025年四季度实现营收227.82亿元，同比下滑18.37、环比下滑0.38；实现归母净利润15.8亿元，同比下滑54.02，环比下滑61.9。

　　营收、净利润双双不及机构致预期，储能业务营收增长近50

　　据万得金融终端汇编的数据四平家具封边胶价格，22机构对阳光电源2025年的营收和归母净利润的致预测值分别约为971.71亿元和153.33亿元。因此，从阳光电源披露的业绩来看，双双不及分析师致预期，公司营收和归母净利润的公布值分别较机构致预期低了8.22和12.21，且营收和归母净利润低于所有22机构的预测值。

图片来源：万得金融终端

　　除了业绩增长外，年报显示，阳光电源2025年实现毛利率31.83，同比增加1.89个百分点，主要系公司溢价、产品创新、规模应等影响所致。同时，公司期内经营活动产生的现金流量净额达到169.18亿元，同比增长40.18，增幅过归母净利润。

　　费用端，在营收增长14.55的情况下，阳光电源期内的销售费用同比增长了28.49至48.32亿元；管理费用同比增长了42.79至17.15亿元。

　　《每日经济新闻》记者（下称“每经记者”）注意到，阳光电源储能系统业务在2025年表现眼，该业务期内实现营收约372.87亿元，泡沫板橡塑板专用胶同比增长49.39，占总营收的比重从2024年的32.06提升至41.81。全年储能系统全球发货量达到43GWh。

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　　此外，报告期内，阳光电源大储与工商储全线发力：公司发布了全球大容量的PowerTitan 3.0交流智储平台（能量密度500 kWh/m²）四平家具封边胶价格，并在工商业储能市场实现了400V至35kV电压等的全覆盖。同时，其创的“干细胞电网技术”在多个构网型储能项目中得到应用。

　　除了储能业务外，阳光氢能期内的国内中标份额蝉联全国。公司出了MegaFlex“工厂即产品”绿氢站式解决案，并在海外斩获阿曼、意大利、巴西等地的项目，化竞争力开始凸显。

　　传统光伏业务营收同比下滑7

　　尽管储能系统业务期内表现亮眼，但阳光电源光伏逆变器面临出货量与营收双降压力：作为传统核心业务，光伏业务2025年实现营业收入445.5亿元，同比下降7；光伏逆变器全球发货量为143GW，较上年的147GW下降了2.72。

　　每经记者注意到，公司的新能源投资开发业务实现营收165.59亿元，同比下降21.16。该业务毛利率同比下滑4.9个百分点至14.5。

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　　面对“价格战”和竞争，阳光电源的策略是“低成本创新”与“技术护城河”。年报显示，公司2025年研发费用同比增长31.97至41.75亿元。同时，公司正在进AIDC（智中心）电源业务布局，并全球创了10 kV/2 MW中压能量路由器示范运行。

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　　阳光电源还在风险提示中明确指出，贸易壁垒和地缘政风险进步加剧，全球供应链持续割裂，同时国内出口退税逐步退坡。这对于海外地区收入占比达60.54（约539.92亿元）的阳光电源来说，是未来不可忽视的外部挑战。

　　年报还提及，为化全球化战略布局、提升化形象及多元化融资渠道，阳光电源已在报告期内启动了H股股票发行并在港交所上市的相关工作。募集资金将用于全球本地化布局、研发投入及数字化转型等。

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