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2026 年 9 月 3 日，上海，蔚来创始人李斌坐在媒体面前，花了两个多小时尝试讲清楚件事，蔚来怎么做质量经营的公司？

在汽车行业 2026 年上半年利润率跌至历史低点的背景下，蔚来交出了份看似不逻辑的成绩单，上半年总营收 576.7 亿元，同比增长 85.8。毛利总额 107.7 亿元，同比增长 282.2。用李斌的话形容："毛利增长比营收增长快，营收增长比销量增长快"，这个排序被他视为衡量企业经营质量的新标准。

"以前大排销量排名，为什么没人搞销售额排名？为什么没人搞毛利率排名？"李斌反问，汽车企业的价值评价体系是时候需要重塑了，当整个行业陷价格战、配置表内卷时，李斌希望通过蔚来试图证明，端纯电不仅是种技术路线，是种经营率的选择。

毛利是车企经营质量的"照妖镜"

2026 年上半年，蔚来单车均价 27.63 万元，整车毛利率 18.35。在主流上市车企中，这个组堪称孤例。为什么这么说？过去，车企出现单价往往意味着就是小众市场，而蔚来上半年交付了 19.11 万台车，同比增长 67.4。

2026 年上半年上市车企毛利率与单车均价表现

和规模、收入相比，值得关注的是蔚来产品结构本身带来的质量变化。蔚来二季度平均成交价 40.6 万元，7 月进步提升至 43.46 万元，这个成交价已经越奔驰、宝马、奥迪，甚至比奥迪贵了约 18 万元，比奔驰和宝马也贵了几万到七八万不等。在传统豪华汽车主场，个纯电汽车在成交价指标上形成了规模和质量。

李斌在个人社交平台上宣布全新蔚来 ES8 14 万辆达成

支撑蔚来单车价格的是两款旗舰产品，全新 ES8 上市 335 天交付 14 万辆，在 40 万大型 SUV 市场是销量。ES9 自 5 月底开启交付，30 天累计交付突破万辆，6 月和 7 月在成交价 50 万元以上乘用车市场销量排名。杰兰路报告显示，蔚来的 NPS（净荐值）在上半年排名。李斌介绍，蔚来在消费者购车决策中的权重已过 30，成为仅次于产品的二因素。

在采访中，李斌用了个词叫"澄清期"。过去几年，新能源汽车市场拼的是配置表，冰箱彩电大沙发这些谁都会堆。但到了 2026 年，产品同质化已经让汽车参数战失去意义。"造不是日之功 "，李斌认为，"今年消费者看，已经是用户购车决策的二因素，明年肯定就是。"

蔚来二季度财务摘要

这种溢价直接转化为了利润韧。二季度，蔚来整车毛利率从去年同期的 10.3 提升至 18.5，在全行业成本普涨的背景下做到这点，蔚来靠的不仅是得贵，是花得省。这里有个关键的数字，研发率。2026 年二季度，蔚来研发费用 21.45 亿元，同比下降 28.7。外界有声音质疑，这是不是省出来的盈利？

李斌的回应是："我们 20 多亿元的研发投入，相当于别人 30 多亿元的研发投入。 "李斌口中的相当于来自两个维度，、蔚来只做纯电，不需要在不同动力体系里重复投入。二、蔚来的研发分为基础研发和应用研发。芯片、操作系统、电池、智驾、底盘等这些基础研发占比越，说明蔚来的技术底越厚。而包括车型适配在内的应用开发，是可以被平台化分摊的成本。

玑 NX9031 自研芯片

玑 NX9031 自研芯片是典型的例子，这颗全球颗车规 5nm 智驾芯片，拥有过 500 亿颗晶体管，32 核心 CPU 架构，内存带宽达到 546GB/s，是行业旗舰芯片的两倍，单颗芯片能相当于四颗英伟达 Orin-X 的组。过去，蔚来峰期每年向英伟达采购芯片花费约 3 亿美元。李斌过笔账，自研芯片前期投入虽大，但年装车数十万颗后，从毛利角度看已经。目前，玑芯片已搭载于 ET9、ES9、ES8 等车型，累计量产交付数十万颗。

芯片自研带来的不仅是降本，是软硬体的率优势。外部芯片适配周期漫长，而自研芯片从设计之初就针对蔚来智驾法定制优化，避了通用芯片存在的能冗余与适配滞后。理想汽车 CTO 谢曾评价，外部供应商作适配周期漫长，自有团队可实现技术快速新，自研芯片与软件、模型结能大幅提升有力、降低成本。这解释了为什么蔚来能在二代平台所有车型的智驾版本上，做到正负不过几周的时间窗口里同时发版。套代码覆盖多款车，多加款车分摊研发费用，边际成本低到可以忽略不计。

蔚来全新 ES8 轻量化笼式车身

轻量化技术是蔚来另个被低估的率来源，蔚来全新 ES8 白车身重量仅 434.1kg，车身轻量化系数 2.0，行业优秀水平普遍在 2.5 左右，ES9 同样在车重与车长比指标上名列前茅。这些数字背后是蔚来自研铝金体压铸技术的成熟，后地板大铸件实现 48 1，集成率提升 93，连接点减少 82。重要的是，蔚来自研的 NIO-2 热处理自硬化铝金，破了 C611 金的市场垄断，单铸件能整数十个传统冲压钣金，大幅削减焊点与钣金辅件。

这些基础研发对用户带来的实际价值，是全新 ES8 的 260kg 轻量化，带来百公里加速提升 0.35 秒，CLTC 续航增加 28km，电耗下降 0.7kWh/100km，关键结构件耐久寿命延长 28.5，这些不会体现在配置表上，但是消费者购车时认可蔚来背后种看不见的竞争力。

当汽车产业开始与 AI "粮"

"量大不经济"，这是李斌在采访中围绕原材料和供应链成本着墨多的部分，也是理解 2026 年汽车行业困境的关键切口。"二季度单台车成本比去年底上涨 1.4 万元，平均个季度 15 个亿就没有了。下半年还要涨两三千，单车成本要涨 1.6 万 -1.7 万元。"围绕内存芯片的涨价成本，李斌了笔账。

2023-2027 年 DRAM 与 NAND Flash 产值预估海口pvc管道管件胶

涨价的源头来自个意想不到的竞争对手 AI 数据中心，简称 AIDC。以前汽车行业的供应链采购逻辑是量大经济，量越大供应链配套折扣越大，但 2026 年规则变了。"以前量越大越便宜，现在量越大越贵"，李斌透露。DRAM、NAND 等存储芯片的产能现在被 AI 服务器虹吸，三星、SK 海力士、美光‌三大原厂已将 70 至 80 的制程产能或新增资本支出‌转向 HBM 及 DDR5/LPDDR5X，业内估 HBM 毛利率达 85-90，远车规产品。2026 年 3 月至 6 月，车规存储芯片价格暴涨 180。搭载城市 NOA 的阶智驾车型，单车存储成本从过去的 40-90 美元已经飙升至 90-220 美元。蔚来旗舰产品目前搭载的半体成本已经过电池，成为单车价值的器件类型。

李斌现身长鑫科技上市答谢晚宴。今年 7 月 15 日，蔚来作为战略配售对象，承诺认购长鑫科技 1.58 亿元人民币股份

"这些没有谈判空间"，李斌说。因为汽车行业在产能争夺中处于对的弱势，AI 公司是千亿美金的投资规模，汽车供应链面对的是不讲道理的竞争对手。但蔚来没有选择以价换量来消化成本。2026 年上半年，在成本上涨的背景下，蔚来整车毛利率依然保持稳定。蔚来的办法是平台化率和产品结构优化，让毛利车型承担多利润贡献，同时通过底层技术复用压缩单车研发分摊。

这里有个的市场逻辑，蔚来不做增程，在 2026 年反而成了种避险策略。纯电是减法也是乘法，李斌在采访中说了句话："只做纯电，PVC管道管件粘结胶我们的经营率比同时做多种动力形式的公司很多。"这是个容易被忽略但其重要的汽车驱动和企业运营率的判断。多动力形式意味着企业研发投入翻倍、供应链复杂翻倍、销售展厅试驾车翻倍、服务售后部件翻倍。在大市场波动的环境下，销量未增长，但企业的投入复杂定增加。

蔚来 4000 座换电站落成暨五代换电站投入运营

"我们 20 多亿的研发投入，相当于别人 30 多亿的研发投入"，李斌说。直接的体现，是蔚来可以跨平台、跨车型、跨复用底层技术。今年 6 月 18 日，蔚来旗下的蔚来和乐道两个、三种平台、70 多万辆车同时迭代世界模型全新版本，五代换电站兼容三个、全尺寸车型。蔚来联创始人、蔚来总裁秦力洪在采访中补充了个细节，今年 1-7 月，整个新能源汽车市场增程同比下滑 20，很多车企年初始料未及，在这种行业寒冬里，蔚来只做纯电的路线反而成了抗周期的压舱石。

李斌还提到了个现象，规模不经济正在成为汽车行业的新常态："真正能分摊的固定成本没有我们过去想的那么多。工厂的厂房设备、部件的模具，只有这些能被规模分摊。但内存涨价、电池涨价和汽车销量没关系。量上去了，成本不定能下来，甚至可能是反着的。"

这意味着过去几十年汽车行业赖以生存的规模应逻辑，正在被 AI 时代的供应链重构所破。李斌开玩笑说，以前造车是鼓，个频率就行。现在造车是交响乐，每个乐器节奏不样，复杂度是指数上升的。 而蔚来的应对式是不跟风降价，不跟风追量，用内部率的提升来对冲外部不可控的成本。

汽车就是大的具身智能体

采访中引人思的部分，是李斌对"汽车是什么"的回答。

"汽车就是大的创新应用载体，是大的具身智能。"李斌认为。这个判断的数据支撑是，2025 年汽车行业营业收入达到 11.18 万亿，而机器人产业中投产业研究院的预测是，全球智能机器人市场 2035 年突破 2 万亿美元，人形机器人‌市场规模 2035 年约为 1.35 万亿元。另有工机器人产业研究所的预测为保守，认为 2035 年人形机器人市场规模接近 1400 亿元。 此外，具身智能产业的市场规模预计 2035 年突破万亿元。‌‌

李斌出席上海十二届集成电路产业峰论坛海口pvc管道管件胶

这里有个值得展开的背景故事，上周在上海举行的集成电路产业峰论坛上，共四个主题演讲嘉宾，李斌是其中之。谈及主办为什么请个车企创始人来？李斌个人的回答是："因为我们汽车行业大。" 这不是调，而是事实。李斌指出，辆蔚来旗舰车型所有半体器件加在起的价值现在已经过电池。过去大都说电池是电动整车大的单部件，但在端智能电动车上，芯片已经是电动汽车成本的器件类型。

芯片、操作系统、AI 模型……这些曾经属于 IT 行业的名词，现在每天出现在蔚来的研发清单上。李斌在通汽车技术与作峰会上说过句话："现在的汽车公司须成为 AI 公司。"谈及原因，李斌解释，AI 正在将智能座舱从被动响应带入主动服务的认知座舱时代。蔚来自研的 NWM 世界模型，能在 100 毫秒内同步演 216 种潜在行车场景。汽车不再是个执行指令的工具，它已经在主动思考了。

蔚来自研 NWM 世界模型

但汽车的特殊在于既是智能体又是耐用消费品，李斌用了个比喻："以前的造车像鼓，个频率就行；现在是交响乐，每个乐器迭代节奏不样。"机械、电子、软件、AI，四个行业的技术放在辆汽车上，复杂度和过去单纯机械时代汽车相比难度是指数上升的。智能车企既要遵循汽车基本的安全规律、制造规律、供应链规律，又要在智能和电动上做率的创新，这两者不对立，而是要求企业在原来汽车大宗消费品难度上再加个具身智能和 AI 创新的难度。

李斌的这个判断也解释了蔚来为什么不追具身智能的风口？当上百具身智能创业公司估值动辄 50 亿、100 亿时，蔚来的选择是先把车做好。李斌的底层逻辑很清晰，80 的机器人核心供应链与汽车共通，都需要电机、传感器、芯片、线束、控制器，甚至辆汽车上这些元器件要比机器人多复杂，汽车行业本身就是机器人技术大的练兵场。问到既然汽车和机器人在能力栈上度度重，蔚来为什么不做？李斌的回答是："手上的事还有这么大成长空间，去谈二曲线就是好骛远。"在他看来，蔚来在上海这个好的市场占有率只有 8，如果某天蔚来能在长三角做到上海市场这个水平，整车销量能翻两倍半。

蔚来智驾负责人任少卿下场创业具身智能，蔚来将成新公司战略股东

这其实是个敢为天下后的战略选择，李斌在采访中透露，蔚来不是没有布局机器人，而是通过分拆融资、培养创业团队的式在做，只是不追求发和眼球应。"技术路线是十年思考，产品规划是五年思考"，蔚来不过度跟风，不代表不看风。

采访后，有媒体问了李斌个很直接的问题，财报出来股价跌了，你觉得蔚来被低估的点是什么？李斌的回答很坦诚："如果我能回答清楚股价为什么跌，不就发财了吗？"但他也给出了个答案框架，在、技术、商业模式三个维度，蔚来确实都被低估了。

蔚来 SkyOS・天枢整车全域操作系统分层架构

层面，全球除了特斯拉和丰田，值钱的汽车公司是法拉利，目前这企业的价值是 700 多亿美金。这说明不管技术怎么变，事关情感体验，事关用户层次的心智认知。 在三四十万以上的汽车市场，能和蔚来体系竞争的车企屈指可数。

技术层面，玑芯片、SkyOS 天枢操作系统、NWM 世界模型……蔚来这些全栈自研能力肯定被低估了，它们是 AI 时代的基础能力，有非常大的扩展空间，遗憾的是蔚来把这些技术聚焦应用在了汽车上，而不是去讲 AI 或具身智能的概念故事。

商业模式层面，基于存量用户的服务与社区收入，蔚来上半年已达 58 亿规模，单单这项收入是其他整车企业不具备的二增长曲线，而其他企业没有的，在蔚来已经是条百亿的商业价值曲线了。李斌透露，随着旗舰车型规模放大，前瞻技术的规模化应用，蔚来的换电站也从过去的前置布局，接下来会按需布局，如果按照现在的市场增速去规划建站，蔚来的换电站是跟不上蔚来整车消费者体验需求的。

问题很多，有的有答案，有的可能还没有清晰的答案，但李斌说，他现在做经营特别开心，因为这是个求真的过程。李斌感慨："把全口径成本搞清楚现在都很难，再把全口径回报讲清楚难。但搞清楚企业经营的过程，和写篇好文章、拍个好样，过程本身很过瘾。 "

这句话或许揭示了蔚来今天与过去大的不同。2021 年蔚来市值企时，公司的经营健康度远不如现在，但市场追捧概念。2026 年蔚来连续三个季度经营盈利，市场反而开始担忧天花板。这或许就是所有转型期企业的宿命，当新能源智能汽车这个行业从造车故事进入经营叙事时，评价新能源车企体系的切换或许都需要交给时间。

对于蔚来过去半年的业绩和未来的走向，李斌和秦力洪反复提到个词，定力。定力不是什么也不做，而是在什么该坚持、什么该改变之间做选择。蔚来的定力是坚持纯电、坚持换电、坚持建设、坚持用户服务、坚持基础研发，这些笨功夫在风口期显得可能不够感，但在市场下行期反而成了车企聚焦的护城河。在个决赛残酷阶段的行业里，能活下去且活得有质量的企业素质，或许就是李斌近两年直说的蔚来"结硬寨，呆仗"。

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