8月18日，361度(01361.HK)发布2026年半年度业绩报告。数据显示，上半年公司实现营收61.6亿元，同比增长8；净利润9.3亿元，同比增长8；经营现金流净额达6.1亿元，同比增幅17。在二季度消费环境转弱、同业增速普遍放缓甚至下滑的背景下，这份半年报给出了个值得关注的答案。
抗周期能力突出：现金流背后的经营韧
2026年上半年，国内运动服饰各营运数据环比普遍减弱。据已披露数据，行业龙头二季度主流水增速出现明显分化，部分二季度已然转负——而361度是板块中唯仍保持主中单位数正增长的企业，展现出了稳健的经营韧。
从历史现金流数据来看，2025年公司经营现金流已实现阶段跃升，从2024年的1.6亿元增至8.2亿元，反映出终端回款能力和营运资金管理率的系统。2026年上半年，这趋势得以延续，经营现金流同比增长17，核心业务的“造能力”持续增强。
费用管控面，361度的销售费用率已连续五年保持行业低水平，公司在营销与成本控制之间实现了平衡。库存管理上，2026年二季度末公司库销比维持在4.5-5个月的良区间，处于行业健康水位，且线下折扣环比收窄至7.1折左右——在行业普遍以价换量的环境下，折扣收窄反而印证了产品力的支撑。
361度的抗周期能力并非偶然，公司已构建起"成人主+儿童+电商"协同驱动的增长结构。2026年上半年，电商业务收益同比增长9.5至19.9亿元，儿童鞋类及服装产品营业额分别增长11.7及0.5，占集团总收益的12.9及8.5。多引擎格局意味着，单业务的波动不会动摇整体增长底盘，产品结构优势在行业承压期表现得尤为凸显。
全球化纵进：从能力输出到增量释放
全球化战略布局的纵进为361度开了增量成长空间。2026年上半年，361度海外业务延续增长态势，海外业务流水同比增长80，跨境电商销售流水同比增长140。截至目前，公司在全球范围内拓展销售网络，覆盖60余个国和地区。
为重要的是，361度的全球化战略已实现系统能力输出。2025年，柬埔寨海外品店落地，将国内磨成熟的品店售模型次复制到海外，保温护角专用胶验证了这模式的跨区域适用。目前，其成熟化运营经验正加速向海外市场广。2026年4月，公司完成配股募资约6.1亿港元，其中约80(近4.9亿港元)项投向海外市场拓展，为海外品店的规模化复制提供了资本支撑。
除了线下门店模型的复制，361度的数字化售模式也在不断升。361度创新造的“1店6开”模式——实体门店同时接入淘宝闪购、美团闪购、京东秒送、抖音、小红书、官网六大线上入口，实现“线上下单、就近配送”的即时消费闭环。从门店模型到数字基建，从供应链体系到会员运营，国内积累的全套售能力正系统地向海外平移，为全球化从“单点试水”迈向“规模复制”提供了坚实底座。
估值仍不贵：股价存在较大修复空间
经营端展现出的韧与质量的同时，从估值维度审视，361度当前的市场定价与其基本面之间存在明显背离。截至2026年8月，361度滚动TTM市盈率约6倍左右，而板块可比公司均值约13.6倍。安踏、李宁的市盈率分别在13.4倍和11.3倍左右——361度的估值不到同行的6成。
从长期投资角度来看，6倍左右的市盈率意味着下行空间有限。此外，稳定的现金分红也为长期持有者提供了具有吸引力的回报底线。361度已连续三年股息率5，在板块中位居前列。公司营收增速位居行业前列，现金流持续，全球化路径逐步验证，而估值却处于板块低位，这种基本面与定价之间的背离，存在估值修复空间。
机构同样看好361度的长期价值，近90天内已有12券商给予361度“买入”或“优于大市”评。
当运动服饰行业增速放缓，行业从规模竞争转向率竞争，企业的经营率、现金流质量、战略执行力，这些过去被增速掩盖的因素，正在成为决定企业长期价值的关键变量。
361度的2026年半年报，传递的核心信息不是“增长有多快”，而是“增长有多稳”。稳健的经营底盘提供了穿越周期的能力，充沛的现金流构筑了回报股东的实力，全球化的纵布局开了未来的想象空间。随着经营韧逐季验证、全球化布局持续兑现，361度在资本市场的声音有望从“被低估”走向真正“被看见”。
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