本周（5月18日至5月22日），沉寂已久的券商股突然迎来异动拉升定西pvc排水管专用胶水，却在短暂冲后快速回落，成为本周A股市场具话题的板块。

　　复盘本周券商股异动始末，5月18日至5月20日，券商股整体跟随大盘波动，5月21日，券商股在科技股调整的背景下逆势拉升，走出立行情，随后小幅回调，周五延续回落。不过，5月22日，券商板块便开始出现分化，前期涨幅悉数回吐大半。

　　消息面上，长鑫科技定于5月27日上会审议，这国产DRAM巨头的招股书显示，7上市券商通过市场化股权投资、产业基金参股等式跻身其股东名单。

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　　2026年以来，券商板块整体上却走出了“业绩狂飙、股价低迷”的行情，成为A股市场落寞的板块之。

　　截至5月22日收盘，Wind券商指数（886054）年内已跌去14.44，当日，50多只券商股中仅3只实现上涨，与此前的增业绩形成罕见背离。这轮券商股价异动，能否演变为趋势估值修复？投资者应如何理解券商板块的科创属和弹？

　　“我们近期看到了长鑫科技IPO预期对部分券商股价的显著提振，类似有着显著弹的案例相对有限，盈利贡献判断上应结项目和常态化弹预期。”国泰海通非银分析师刘欣琦表示。

　　他认为定西pvc排水管专用胶水，“梳理目前科创板IPO排队项目中模拟市值100亿以上的公司情况。发现类似招商证券（600999.SH）、华安证券（600909.SH）投资长鑫科技而有显著弹的案例并不多，广发证券（000776.SZ）、中信证券（600030.SH）、招商证券等券商在部分大型拟IPO项目中有定参股。”

　　除长鑫科技这案例外，科创板跟投制度要求保荐机构须参与战略配售，当前，部分券商直投聚焦早期硬科技、联动投行业务的路径已积累丰厚浮盈，此外，券商通过另类投资子公司、私募股权平台等式布局硬科技赛道的案例已批量涌现，相关浮盈何时传至股价成为市场关注焦点。

　　根据长江证券研报此前测，中信证券、华泰联、国泰海通（601211.SH）、中信建投（601066.SH）2025年科创板跟投日收益分别达到13.6亿元、7.3亿元、3.0亿元、2.2亿元，计占全行业跟投收益的82.6。

　　“券商直投浮盈丰厚但退出周期偏长，对券商股估值的支撑作用有限且存在不确定。”天使投资人郭涛在接受界面新闻采访时认为。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻指出，浮盈是公允价值计价的“影子利润”，其转化为估值支撑需穿越三重过滤。“重是时间与流动折现，锁定期和流动折扣使账面富贵须七五折，与实际兑现存在显著温差。二重是周期检验，这考验券商退出择时能力。三种也是根本的，是盈利属的再认证，市场需确信这些收益不是次风投暴利，而是可复制、平滑的产业投资租值，能从周期折价转向产业溢价。”

　　近期，多机构就券商板块后续走势展开激烈辩论，市场对“牛市旗手”何时归来存在分歧。

　　看多的，主要从估值底部和催化因素入手。摩根士丹利认为，pvc管道管件胶随着A股IPO募资回暖、市场成交额走，国内券商板块估值具备重估空间，维持对中金公司H股、中信证券A股的增持评。

　　长江证券分析师吴凡、戴永飞明确指出，2026年要重视券商投行拐点及科创板跟投。“随着市场交投及权益自营基数走，传统经纪及自营收入弹减弱背景下，投行承销收入及跟投收益有望成为券商业绩的重要边际增量。综来看，看好投行业务回暖及科创板跟投收益带来的业绩增量。”

　　“非银板块往往承担着‘春江水暖鸭先知’的涨角，但如今市场已步入‘仲夏’，板块的估值依旧处于‘冰点’，我们认为该背离或将难以持续。”中泰证券非银分析师葛玉翔认为，2026年季度上市券商业绩整体强劲，叠加当前市场风险偏好提升，以及上市券商板块处于历史估值相对低位，看好板块机会。他进步指出，估值上，当前券商板块PB仅1.3倍，与强基本面预期背离，再融资扰动消化完毕，叠加“十五五” 金融强国、并购重组、衍生品扩容、再融资松绑等政策催化，将迎来系统重定价。

　　中邮证券分析师泽军认为，当前流动环境对券商板块偏利好。货币市场利率低位稳定，债券市场收益率震荡偏弱，为券商自营投资（尤其是固收部分）提供了稳定的运营环境。当前券商板块行情与季度普遍增的业绩、持续活跃的市场环境形成明显背离，可能存在定估值修复空间。

　　中信建投也指出，尽管行业基本面向好，但板块估值与业绩出现显著背离，估值处于历史低位，行业正处于强周期底部验证期。

　　同时，偏谨慎的，则关注券商β属弱化的层逻辑。

　　东吴证券非银分析师孙婷向界面新闻剖析了券商β属弱化的原因。她指出，是重资本经营模式下，两融和股票质押等资本消耗业务利差持续缩窄，显著拉低券商ROE（净资产收益率）水平；二是券商杠杆率仅4倍，远低于海外投行（基本在10倍以上），ROE中枢低；三是自营向头寸降低，券商通过增配股息资产和固收产品平滑业绩波动，致业绩弹降低；四是股权衍生品等限制仍较多，能拉ROE的增量业务较少。

　　中信建投非银分析师赵然认为，券商股价低迷，原因之是资本市场将2026年季度的业绩增定义为“次事件”，而非新轮行业景气周期的起点。展望后市，或需要连续2-3个季度的业绩预期，才能破市场对行业盈利见顶的固化判断。

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