6月10日，尔眼科发布公告，拟通过境外全资子公司AIER Brazil以约5.30亿巴西雷亚尔（折人民币约6.96亿元）认购目标公司SF 1125p Participações Societárias S.A.新增股份，交易完成后将持有目标公司60.57股权，间接控制巴西眼科医疗服务及视光相关业务集团。此举标志着这大的眼科连锁医疗机构，在耕欧洲、东南亚、北美多年之后，次将全球化版图延伸至南美洲。

此番收购巴西头部眼科机构，既是尔眼科在国内市场增长放缓背景下寻求二增长曲线的战略突围，也是对其“平台并购+本土运营”化能力的关键考验。溢价风险看似已被有管理，但跨文化整与庞大的商誉压力仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

巴西落子的战略逻辑：为何是此时，为何是此地？

尔眼科选择在南美大的眼科市场落子，非时之举。据公告披露，自2017年起，公司便启动了对该项目的长期考察，聘请业机构对当地市场需求、竞争格局以及政环境、医疗体系、法律制度进行了摸底。这时间节点意味长——彼时正值尔眼科开启大规模海外收购的起点（2017年收购西班牙Clínica Baviera），说明公司对南美市场的战略布局是与整个全球化进程同步启动的。

稀缺标的：此次收购的目标集团是拉丁美洲大的眼科连锁，在巴西8个州运营81眼科中心，拥有72间手术室及500间诊室，拥有880名医生及2700名雇员，2025年门诊量120万人次、手术量18万例。在南美眼科市场度分散的背景下，如此体量的平台型机构为稀缺，收购即意味着次切入巴西全国市场，大大缩短了绿地投资所需的时间和不确定。

财务逻辑理：本次交易对应静态市销率仅为1.04倍阿拉尔橱柜台面胶，公司公告称该估值“低于国内同类交易市销率，亦低于今年市场同类交易市销率”。相较之下，标的集团2024-2025年的综毛利约为3.27亿及3.17亿巴西雷亚尔。以近7亿元的控股成本入主营收约11亿元、年门诊量百万的行业龙头，定价在全球范围内均属审慎。值得注意的是，本次交易采用增资式而非股权收购，资金将用于降低目标公司负债水平、增强资本实力，有望在整后较快实现扭亏为盈。这结构设计既体现了尔眼科审慎的财务策略，也为后续输出管理赋能预留了空间。

战略时机成熟：此次公告紧随尔眼科5月底正式向港交所递交上市申请之后，二者形成战略共振。港股上市募资的核心用途之正是海外并购。董事长陈邦在项目签约仪式上表示，双的作建立在长达十年的充分了解基础上，“全球化不是口号，是落子”。

国内增长瓶颈下的然选择

从财务数据来看，尔眼科加速海外扩张有着刻的内生逻辑。2025年，公司实现海外收入30.57亿元，同比增长16.47，增速远国内市场5.11的水平，海外收入占总营收比重已提升至13.68。然而阿拉尔橱柜台面胶，若将视野拉长，国内增速放缓的趋势为明显——2025年公司整体营收增速为6.53，较2021年之前动辄25以上的增速显著回落。与此同时，国内眼科医疗市场竞争日趋激烈，屈光、视光等核心业务虽仍具需求韧，但行业已从增量扩张进入精细化运营和存量竞争阶段。

在此背景下，海外市场自然成为寻找“二增长曲线”的核心向。以此次收购的巴西标的为例，2025年其营收及毛利已分别占尔眼科境外收入及毛利的56.69和29.48。换言之，巴西项目旦并表，尔眼科境外收入规模有望提升至约50亿元。这并非孤例，欧洲子公司的成功路径提供了可复制的范本。自2017年收购西班牙Clínica Baviera后，尔眼科助其营业收入从1亿欧元增至2025年的3.03亿欧元，年复增长率约14.8，机构数量实现翻番。将欧洲的成功经验迁移至南美，万能胶厂家是尔眼科此番布局令人期待的逻辑线索。

掷千金背后的资本暗流

然而，硬币的另面也同样值得关注。

股权结构的平衡艺术：本次交易完成后，尔眼科间接持有Clínicas do Brasil的50.06股权。这比例恰在控股线之上，体现了公司在保持控制权与尊重本土团队之间的审慎权衡。值得注意的是，标的集团少数股东（医生）享有跟投权，若他们行使该权利，公司可相应增加认购金额以确保持股比例不低于50.06。公告还特别强调，将“在尊重本地化运营和管理团队稳定的基础上”动标的集团提升运营率。这种以对控股为底线、尊重本土运营主体的模式，与欧洲项目的成功路径脉相承——彼时也正是通过保留本土与管理团队，实现了文化融与管理协同。

商誉隐患的持续积累：尔眼科的并购扩张模式在加速全球版图拓展的同时，也带来了不容忽视的财务风险。截至2025年末，公司商誉初始金额达113.66亿元，在累计计提18.79亿元减值准备后，商誉净额仍达94.87亿元，占总资产比重近26，占净资产比例43。2023年至2025年，公司累计计提商誉减值7.28亿元。虽然巴西收购的定价相对理（市销率仅1.04倍），但持续的频并购仍在商誉基础，若标的整未达预期，减值风险将直接冲击利润表现。尔眼科正处于个微妙的平衡点上，海外收购须持续进才能构建全球化规模优势，但每新增笔交易，便在商誉的“雪球”上又加把雪。

下站考验：出海易，融难

巴西项目的落地，使尔眼科完成了在欧洲、北美、东南亚、南美四大区域的全球化拼图。截至2025年末，公司境外已布局179眼科中心及诊所。但真正的考验，从交割那刻才刚刚开始。

跨境医疗并购的整难度远普通行业。不同国在医生执业制度、医保支付体系、医疗监管标准、患者消费习惯等面存在显著差异。即便保持了管理团队的稳定，诊所层面的质量标准和诊疗流程的“统化”，与尊重当地医疗文化的“本地化”之间如何协调，考验的是管理层的智慧与耐心。以此次收购为例，巴西医疗体系度依赖私立医院（占巴西医疗市场约60），且拥有多元支付结构（患者自费、商业医保、国医保SUS等）。欧洲项目中积累的经验能否有移植至南美，仍有待时间检验。

层次的问题在于，尔眼科能否将在市场验证的连锁运营能力成功转化为海外市场的规模、率和利润。董事长陈邦将此阶段定位为海外扩张的“关键窗口”。这个窗口既是机遇，全球优质眼科资产的估值可能正处于相对理的区间；也是挑战，若整节奏失控，商誉减值风险将迅速反噬集团整体利润。

写在后

尔眼科此次近7亿元落子巴西，是全球化棋局中枚分量十足的棋子。从战略布局看，其用意远，以理的价格获取稀缺资产，以增资式降低整风险，以欧洲成功经验为范本输出管理能力，同时以港股上市融资提供持续弹药。然而，在全球医疗版图的扩张征程中，真正决定企业度的，从来不是签约仪式的闪光灯，而是文化融的度、管理输出的精度与资源协同的力度。

尔眼科已经在欧洲交出了份令人信服的答卷，如今南美大考的试卷已经展开，答案将在未来数年慢慢浮现。

相关词条:玻璃棉     塑料挤出机厂家     钢绞线    管道保温    PVC管道管件粘结胶

奥力斯    泡沫板橡塑板专用胶报价    联系人：王经理    手机：18232851235（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。