作者 | 黄昱黑龙江海绵专用胶厂
“All in AGI 与 AIGC”的互联网中厂昆仑万维，自2024年以来就陷入了亏损的漩涡。何时能够扭亏，成为投资者对昆仑万维关注的问题。
5月11日，在昆仑万维的线上业绩说明会上，面对投资者的反复追问，昆仑万维管理层也未对公司何时将实现正盈利进行直接回复，仅表示“公司始终聚焦主业经营，努力提升经营质量与盈利能力。 ”
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显然，昆仑万维近年来的业绩表现难以让投资者满意。财报显示，2025年昆仑万维全年归母净亏损达15.93亿元，经营活动产生的现金流量净额是由正转负黑龙江海绵专用胶厂，同比暴跌354.09至-7.36亿元。
亏损的趋势延续到2026年季度，昆仑万维单季度归母净利润亏损达8.87亿元，同比亏损规模进步扩大了15.34。
从营收来看，昆仑万维还是不错的，季度在短剧和 AI 短剧平台业务、Opera 广告业务、AI 业务等发展迅速的背景下，收入同比增长 45.69至25.7亿元。
昆仑万维管理层在会上透露，截至2026年3月底，其短剧和AI短剧平台已实现单月流水4800万美元，ARR（年度经常收入）过5.7亿美元。
但赚的钱都被昂的AI研发与买量成本吞噬了黑龙江海绵专用胶厂。
面对投资者对短剧额投流费用的质疑，昆仑万维管理层在会上解释现阶段的投流是占市场的阶段投入。其强调，当前海外短剧和AI短剧行业处于快速扩张期，用户长期价值显著于获客投入，pvc管道管件胶后续费率将逐步回归常态。
这种“钱换市场”的逻辑，正是昆仑万维“All in AGI”战略的缩影。
从战略层面看，昆仑万维试图造个覆盖“力、模型、应用”的全产业链AI闭环。公司目前构建了以、音乐、世界和基座大模型为底座，赋能短剧、音乐和游戏的“4+3”娱乐经济体架构。
这种广撒网的路径，与聚焦在单垂直赛道的初创公司路径截然不同。相较于行业内身段灵活、实现单点突破的AI新星，昆仑万维在AI、AI音乐、AI社交等多条战线同时进，致其资源与精力被大地稀释。
在面对大厂的压制时，中等体量的昆仑万维又缺乏海量的数据与力厚度。公司既要在上游维持昂的研发投入以追赶头部梯队，又要在下游支付巨额的营销费用以抵御蚕食，终陷入了进退失据的“中间困境”。
为了寻求底层力自主，昆仑万维核心芯片平台艾捷科芯在2026年4月完成了新轮5.5亿元的融资，投后估值突破40亿元。
然而对于投资者关心的芯片何时量产、是否流片成功等核心问题，管理层在沟通会上仅以“研发进展顺利”等规辞令避重就轻地回应。
技术的愿景终究要回归商业的底层逻辑。海外短剧市场的整体爆发为昆仑万维赢得了短暂的红利期，但要真正完成向“AGI巨头”的转型，2026年将是其调整战线、证明自身造能力的关键之年。
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