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策略 | 降杠杆后，资金动向——微观流动跟踪(2026.08.03-2026.08.16)
固收 | 怎么看本轮美债和黄金走势？——海外市场点评
银行 | 银行“资产荒”压力如何？ ]article_adlist-->
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策略 | 降杠杆后，资金动向——微观流动跟踪(2026.08.03-2026.08.16) ]article_adlist-->
1、投资要点：本月至今市场持续处于修复阶段，上证指数至4000点附近，而科创、创业板块幅度大，当前市场或逐步企稳。美国CPI增速符预期，PPI增速低于预期，美联储加息预期持续降温。从资金层面来看，存量股票型ETF申购资金转为净流出宁德防火门胶，而两融资金则重新净流入，北向资金成交活跃度下降，且产业资本净减持规模小幅走阔。后续需关注美伊谅解备忘录到期后的局势发展情况以及9月美联储议息会议。2、微观流动整体：股票型ETF资金转为净流出，两融资金重新净流入。本期资金供给计-625亿元，资金需求771亿元，整体对于市场净流出889亿元。1）偏股型公募新发份额回落；2）两融资金重转净流入；3）股票型ETF申购资金转为净流出。风险提示：宏观或货币政策出现预期收紧，股市流动出现预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测误差。
固收 | 怎么看本轮美债和黄金走势？——海外市场点评 ]article_adlist-->
、本轮美债收益率攀升，有何不同？这轮收益率上行的核心特征是期限溢价主，而非政策利率预期主。二、如何理解美财政部的应对操作？需注意，美国财政部并未说明如何为这次操作筹资，有可能是通过增加短债发行、来回购长期债券。若是这样，我们认为，那么就是用短债置换长债，是压低市场上流通美债的总体期限溢价、而非压低政府整体的政府杠杆。三、财政部的操作可以逆转美债走势吗？我们认为，财政部此举可能只是“短期灭火”、但难改趋势。四、黄金大幅，怎么看待后续走势？我们认为，经历了8月19日的大涨之后，短期内，黄金仍可能震荡段时间，如果能够站稳4500美元上、或将吸引多的动量资金入场。中期维度上，我们继续看好黄金的配置价值。五、当前美债行情对其他资产的影响。美股：飙升的利率击美股，而本次财政部行动，我们认为，或可以看作是美国政府给出了救市的“隐承诺”，可能会降低美股趋势大跌的尾部风险。美元：政策干预之后，美元盘中大跌。我们认为，PVC管道管件粘结胶后续或需关注美元可能演绎“美元信誉下降”的逻辑。资产：预计A股市场的风险偏好可能定程度受到美股的牵动；预计美债的波动对A债影响不大。风险提示：美国政府政策预期，美联储货币政策预期，美国经济基本面预期，地缘局势预期。
银行 | 银行“资产荒”压力如何？ ]article_adlist-->
2026年的信贷投放，较2025年进步走弱，特别是在4、7月份负增长加，反映出银行资产配置面临较大压力，缺乏意优质项目储备。按照传统逻辑演，理论上，论是大行，还是小行，都应加大债券配置力度，以缓解“资产荒”压力，但实际情况可能并未遵循这主线展开。，今年大行债券买入节奏，主要集中在开门红时点，进入二季度，品种上开始转向政金债和同业存单。二，从微观视角看，银行存在“资产荒”压力，与持续加大买债力度，两者并不能严格画等号。三，预计大行上半年盈利目标序时完成进度较好，下半年论是买债创收，还是债兑现浮盈，诉求并不强。四，预计大行金市短债FTP利差已倒挂，7-10Y品种或仍有2-3bp利差，30Y难有参与空间。五，今年农商行资产负债配置行为与往年有定差异，上半年债券买入力度并非下半年大规模增配的充分条件。六，2027年银行资产配置压力或仍将延续，金市自营配置盘行情的启动，或始于岁末年初。
风险提示：存在补足税缴纳风险、资产荒压力加剧、金市FTP利差持续收窄。
注：文中报告节选自天风证券（维权）研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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