广发证券研报称沈阳家具封边胶厂，回到增速本身，广谱需求平淡、26年AI仍是相对稀缺的景气：26年AI进展提速，已驱动全球26年EPS预测纷纷上调。国内发展阶段也已变化，经济以传统产业驱动时的成交集中度法和技术革命时期的阈值做比较。当前广谱需求仍然较为平淡，对于26年的盈利结构，景气仍是稀缺。那么，这部分增长的公司（多集中在科技）市值占比提升、成交占比提升是件自然而然的事情。展望后续，景气稀缺被破有两种可能的路径：①经济有广泛的复苏；②AI泡沫破灭、美国衰退。这两种情形演绎概率都不大，因而，景气稀缺仍有望延续，A股成交集中度可能持续处在位。

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　　广发策略 | 如何看待交易拥挤度对AI板块的影响？

　　回到增速本身，广谱需求平淡、26年AI仍是相对稀缺的景气：26年AI进展提速，已驱动全球26年EPS预测纷纷上调。展望后续，景气稀缺被破有两种可能的路径：①经济有广泛的复苏；②AI泡沫破灭、美国衰退。这两种情形演绎概率都不大，因而，景气稀缺仍有望延续，A股成交集中度可能持续处在位。

　　摘要

　　周末张21年的图引发讨论：A股前5成交量的公司总成交占比。

　　历史上该指标达到45以上的时候意味交易拥挤。当下市场前5个股成交额集中度来到43.9（MA20沈阳家具封边胶厂，截至4月20日）。

　　①当前该指标并未到达值，且选取不同参数对应的集中度水位不同：如果选取前5个股，当前集中度处在2003年以来91.8历史分位数值，距离2021年2月、2018年2月、2015年1月的点尚有距离；如果选取1、3、10，则当前水平距离历史点水位都还较远。

　　②该拥挤度点与行情点不同步：2003年以来的8次顶部信号时，有2次对应行情底部（2003、2008年），有4次出现在牛市行情中途（2006、2015、2025年），仅有3次对应到后续股价的风险。而15年成交点出现在1月、但创业板牛市点出现在6月。

　　③增长才是硬道理，成交+估值时，万能胶生产厂家利润能否延续增，决定后续走势：如果以该指标突出的两次来看，15年成交拥挤、但创业板因大量并购重组产生的业绩不达承诺、已为后续的商誉减值埋下隐患，预示着利润增速法兑现；21年“茅指数”交易拥挤时，同样遭遇利润放缓预期，白酒上半年增速降速、白电受到成本+地产挤压。

　　④A股其余刻画市场短期交易的指标尚未提示过热：交易集中度只是刻画市场交易的个维度，我们也构建了短期情绪指标衡量市场短期情绪水位，当前这些指标自3月以来从底部修复后，尚未提示过热。

　　破历史经验的桎梏：A股见证全球技术革命，科技股的历史经验规律或失去了比较的意义，去年基金持仓已经破规律（TMT持仓过 40、电子持仓过20等）。参考美股经验、也不建议以A股过去20年的指标上限作为阈值。

　　回到增速本身，广谱需求平淡、26年AI仍是相对稀缺的景气：26年AI进展提速，已驱动全球26年EPS预测纷纷上调。

　　国内发展阶段也已变化，经济以传统产业驱动时的成交集中度法和技术革命时期的阈值做比较。当前广谱需求仍然较为平淡，对于26年的盈利结构，景气仍是稀缺。那么，这部分增长的公司（多集中在科技）市值占比提升、成交占比提升是件自然而然的事情。

　　展望后续，景气稀缺被破有两种可能的路径：①经济有广泛的复苏；②AI泡沫破灭、美国衰退。这两种情形演绎概率都不大，因而，景气稀缺仍有望延续，A股成交集中度可能持续处在位。

　　风险提示

　　历史经验不具备参考；地缘冲突加剧；稳增长不及预期。

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