五家渠万能胶厂 【债市观察】节前止盈扰动增加 10年期国债收益率至1.77

　　新华财经北京5月6日电节前周（4月27日至4月30日）受资金面月末边际收敛担忧及止盈情绪扰动，债市收益率在周初至近期位。央行公开市场全周转为净投放操作，呵护跨月流动，收益率涨幅收窄，10年期国债活跃券全周在1.74-1.77区间波动。统计局公布4月制造业PMI为50.3，继续维持在扩张区间，债市对此反应有限。政局会议维持适度宽松的货币政策基调，符预期。当前，债市与基本面阶段背离，进入5月后五家渠万能胶厂，政府债券供给加大，仍需关注央行对流动支持力度。

　　行情回顾

　　2026年4月30日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较4月24日分别变动1.82BP、1.59BP、0.23BP、-0.11BP、-0.08BP、-1.28BP、-2.92BP、3.25BP。

　　具体来看，周，债市盘初延续跌势，当日资金面边际收敛带动短端利率上行，午后国债期货跌幅扩大，交易盘出增加，10年期国债260005收益率盘中突破1.77，随后震荡回落，收盘时上涨0.4BP，报1.759。周二，债市情绪转好，央行公开市场延续净投放操作呵护跨月流动，政局会议要求“用好用足宏观政策”，“有实施加积的财政政策和适度宽松的货币政策”，货币政策要增强“前瞻灵活针对”，债市收益率震荡下行，260005收益率下行0.3BP至1.756。周三，资金面宽松，股债齐涨，午后交易盘买入增加，260005收益率下行1.8BP至1.738。周四，节前债市止盈情绪转强，统计局公布4月制造业PMI为50.3，维持在扩张区间，260005收益率上涨0.8BP至1.746，全周累计下跌0.9BP。

　　国债期货周低开低走，各期限品种均跌幅较大，随后几日转入震荡，30年期主力约全周下跌0.30；10年期主力约下跌0.11，5年期主力约下跌0.03，2年期主力约下跌0.03。

　　中证转债指数周内维持震荡，全周累计上涨0.4，收于516.08。

　　市场

　　上周利率债计发行65只、1985.46亿元，其中政策银行债11只、590亿元，地债54只、1395.46亿元，国债发行。

　　据已披露公告，本周（2026年5月6日至5月9日）利率债计划发行30只、4286.89亿元，其中，国债5只、3500亿元五家渠万能胶厂，政策银行债3只、200亿元，地债22只、586.89亿元。

　　本周有两期长期特别国债发行，周三和周五将分别发行50年期特别国债450亿元和30年期特别国债850亿元。

　　海外债市

　　美债收益率在上周及长假期间持续震荡走，中东局势变化油价，通胀担忧下，30年期美债收益率在5月4日上涨过5BP，升破5。10年期和2年期美债收益率当天上涨均过6BP，分别达到4.44和3.95。

　　美军5月4日在霍尔木兹海峡开展的所谓“自由计划”疏行动引发中东地区紧张局势升温，原油期货价格当日显著上涨。纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格上涨4.39，收于每桶106.42美元；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨5.80，收于每桶114.44美元。

　　此外，阿联酋国部5月4日宣布，该国空系统当天成功拦截来自伊朗向的12枚弹道弹、3枚巡航弹以及4架人机，袭击造成3人中度受伤。人机袭击致富查伊拉石油工业区起火。这是自美国、以列与伊朗4月8日临时停火以来，阿联酋次遭遇相关袭击。

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　　主要受油价上涨影响，美国通胀水平近期明显攀升。美国商务部4月30日公布的数据显示，美国3月个人消费支出价格指数同比涨幅达3.5，显著于前月的2.8，为2023年6月以来的水平。剔除波动较大的食品和能源价格后，3月核心个人消费支出价格指数同比上涨3.2，PVC管道管件粘结胶于前月的3，为2023年12月以来的水平。

　　美国联邦储备委员会4月29日结束为期两天的货币政策会议五家渠万能胶厂，宣布连续三次维持基准利率不变，同时警示中东紧张局势给经济前景带来度不确定及全球能源价格上涨令通胀风险上升。

　　美联储表示，中东局势变化给经济前景带来度不确定。美联储重申其致力于实现大程度就业和2通胀目标。在考虑进步调整利率目标区间的幅度和时间面，美联储将仔细评估新的数据、不断变化的经济前景以及风险的总体情况。

　　声明显示，联邦公开市场委员会（FOMC）12名成员中当日有8人支持这决定，1名投反对票的成员主张降息25个基点，另有3人支持维持利率不变但不支持在声明中体现放松货币政策的倾向。这投票结果创1992年以来大分歧。

　　公开市场

　　央行公开市场周至周四分别开展2185亿元、435亿元、259亿元、1262亿元7天期逆回购操作，周至周四分别有5亿元、50亿元、60亿元、5亿元7天期逆回购到期。

　　4月27日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。当天有6000亿元MLF到期。4月MLF缩量续做2000亿元。

　　本周央行公开市场周三和周四分别有2929亿元和1262亿元7天期逆回购到期，周三有3000亿元买断式逆回购到期。

　　要闻回顾

　　中共中央政局4月28日召开会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，有实施加积的财政政策和适度宽松的货币政策，增强货币政策前瞻灵活针对，保持流动充裕。要有范化解域风险。努力稳定房地产市场，扎实进城市新。有序化解地政府债务风险。动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。

　　·国统计局4月27日发布2026年1—3月份工业企业利润数据。季度，全国规模以上工业企业利润同比增长15.5，较1—2月份加快0.3个百分点。从营业收入扣减营业成本计的毛利润角度看，季度规模以上工业企业毛利润增长7.9，较1—2月份加快1.0个百分点，有力支撑规模以上工业企业利润较快增长。3月份，全国规模以上工业企业利润增长15.8，较1—2月份加快0.6个百分点。

　　·国统计局服务业调查中心和物流与采购联会发布了采购经理指数。4月份，制造业采购经理指数为50.3，略低于上月0.1个百分点，继续位于扩张区间；非制造业商务活动指数为49.4，比上月下降0.7个百分点；综PMI产出指数为50.1，比上月下降0.4个百分点，仍于临界点，我国经济总体产出保持扩张。

　　机构观点

　　申万宏源：5-6月资金面大概率不是趋势转紧，而是从4月“度宽松”逐步回到“中偏松”。节奏上，5月或是观察资金边际变化的窗口，6月资金面有望保持相对平稳。5-6月政府债供给和中长期资金到期压力较季度有所抬升，资金自然消耗项增加，但央行对冲空间仍较充足；同时，信贷投放虽有季节回升，但强度预计弱于季度，对储消耗相对可控。后续关注政府债缴款、央行续作节奏，以及大行额融出是否出现趋势回落。

　　中金公司：政局经济会议定调与去年中央经济工作会议保持致，会议要求“用好用足宏观政策”，“有实施加积的财政政策和适度宽松的货币政策”，财政政策要“持续优化财政支出结构”，货币政策要增强“前瞻灵活针对”，总体来看此次会议定调较为积，后续国内经济有望延续平稳。此次会议没有直接提“灵活运用降准降息等多种政策工具”，不过结会议明确要求“增强货币政策前瞻灵活针对”，我们认为后续货币政策择机加快放松的可能仍在加大。预计二季度央行降准降息的可能较大，流动有望保持充裕，这将继续有利于债券表现。继续看好国内债券市场，随着资金中枢明显下移，后续长端利率向下突破时机趋成熟，建议投资者积关注近期交易机会。

　　华泰证券：当前债市与基本面阶段背离：季度GDP同比增5、PPI时隔多月转正，但长端利率不升反降，10年国债下破1.75前低。短期资金面和配置压力过了基本面因素。而在宏观新旧动能转换过程中，所谓“基本面”也不同以往，表现为融资需求偏弱、新旧经济结构分化、通胀呈现输入型特征，简单的增长、通胀数据还不足以触动货币政策转向。综来看，当前债市处于赔率明显下降、但胜率尚未消失的阶段，预计从顺畅下行切换至震荡，曲线趋于小幅平坦化。策略上从“小幅进攻”转向“攻守兼备”，久期不再激进追涨，紧盯资金面与供给端节奏，挖掘曲线凸点等结构机会。

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