锦州万能胶 中泰证券: 科技行情尚未走完 情绪修复后仍是重要的主线

吕品|中泰固收席

行情回顾——修复与扩散，非科技品种表现较好

上周转债整体走出修复行情，科技内部分化，非科技品种表现亦有亮点。值得注意的是：1）本周转债等权指数表现强于转债指数，全周收涨4，表现上亦强于上证指数；2）低价风格修复显著，全周各风格普遍收涨1.5以上；3）行业表现上，TMT板块内部分化，而非科技板块如钢铁有、汽车等亦有不错表现。整体来看，本周跨季背景下，微盘股修复+科技外品种支撑背景下，转债整体表现强制。

科技板块受信息面影响，位出现明显震荡，非科技板块出现定修复。事件层面来看：1）周中多上市公司公告发布股票交易异常波动公告或股票交易风险提示；2）Meta正在制定云基础设施业务计划，出售AI力，引发市场对于力闲置及后续力建设需求的讨论。3）江波龙发布业绩预告，净利润维持增速。回顾来看，Meta出售力或主要基于自身模型能力及实际需求下的优选择，目前全行业跟进的概率仍不太，后续需进步关注CSP厂商资本开支情况。而业绩端的景气或仍未后续科技板块提供交易动能。与之相对应的是，非科技板块如创新药、机器人等板块亦得到修复，市场整体成交热情仍较为涨。

从“潜在转折”转向“拥抱7月”——转债在7月区间或存在指数修复行情行情的底——转债仓位起点低，但收益诉求并不低。随着去年转债行情强势，估值价比逐步透支以来，基金端对转债配置仓位多数自去年年底开始回落，当前固收+策略上多以“加权益，控转债”为主，二季度反馈仓位水平仍待。但与之相对应的在于，今年上半年稳健型固收+产品因行情短波段交易，且二季度/低价进步分化下，产品端净值分化明显，对于低波/低价风格产品仅能选择降仓应对调整。从终业绩来看，中以下固收+产品平均收益率在2水平，相较中长债基平均收益额有限。这或意味着，从配置起点来看，Q3产品端仍有较强收益攫取诉求，而较低的仓位起点能够提供潜在的配置动力。

而科技类转债策略容量的问题，面成为科技品种估值的支撑，另面，溢出的配置需求亦会在非科技品种中寻求价比标的。转债当前的问题在于分布与余额上的端分化。面，从价格分布来看，价转债中多以科技、制造类品种，而中低价中则包含消费、金融等，使得策略上价格风格与行业风格挂钩明显。而分化下科技类转债不到600亿元的规模却在Q2行情中承载了机构的主流映射配置。以26Q2科技转债市值规模（未进解禁期转债以网上发行规模计），机构持仓按照26Q1持仓情况，基于价格做简单平移来看，当前公募对科技类转债的持仓占比已在35以上，若考虑披露变化，非公募机构持仓等因素，机构对于科技转债抱团情况可能。在当前新发新券尚在边际的过程中锦州万能胶，核心品种的稀缺可能强。这意味着：1、产业趋势/条款不变的情况下，科技转债品种价格支撑仍较强；2、科技品种为增量持仓提供的策略容量有限，客观存在配置需求溢出的可能。

“困了有人递枕头”——7月业绩新抓手+非科技品种上半年已有显著调整。面，相较科技品种在二季度围绕海外映射、产能扩张、涨价函等多重利好催化交易阶段。非科技品种可跟踪的边际利好相对有限，PVC管道管件粘结胶且市场风格在二季度尾声亦呈现为端分化的情况。回顾来看，转债中价/低价指数年初以来收益基本归，部分个券逐步进入债比价区间，具备定的向下有底特征。而近期随着上市公司开始披露半年业绩预告，部分非科技品种因出现业绩见底，或边际信号，亦能给到短期不错的市场反馈，即便在较的溢价率情况下，部分个券转债亦能提供定弹。

展望后续：夏天的风，吹往转债

整体来看，转债品种随着配置情绪回暖均存在配置机会，整体看指数向上修复。

策略建议上，我们维持6月下旬以来的判断：

价/科技品种：近期额收益明确，产业趋势未变，则交易的[久点]。做好条款应对，可临近业绩公告再做决断，也可在主题间均衡——如储能、机器人、电力设备等向。

低价品种：从支撑+促转股意愿出发，叠加本轮情绪出清锦州万能胶，价值“均值回归”动能正在积聚。抓住半年报抓手，择机布局，静待轮动，关注周期、制造板块，如有、化工、汽链等。

择券面，[转债赚钱应有望修复，看好由平价驱动的交易机会]

再融资新规对转债市场影响如何？7月3日，证监会宣布就完善上市公司再融资规则公开征求意见，主要涉及六大面内容，包括建立再融资定向增发储架发行制度、优化小额快速再融资制度、实行统的市价发行定价机制、简化上市公司向控股股东定增条件、强化可转债监管要求，以及进步明确募集资金投向主业等监管要求。对转债市场的影响在于查缺补漏，明确沪可转债与定增，增发、配股适用相同的再融资间隔期要求，加强可转债偿债能力约束要求，避违约风险。定程度上向定增的监管标准看齐，发行条件趋严。

权益的风格切换了吗？7月中报业绩预告披露、海外大厂财报披露、月底政局会议等政策等窗口期到来，预计权益市场阶段机会有望增多并带动赚钱应，结构上科技主线内部的扩散与非科技向的底部修复有望并行。我们认为，科技行情尚未走完，多资产团队在新报告中提到，将主要云厂商资本开支与科技硬件总市值进行拟，英伟达等美国核心科技股的定价与资本开支依然度吻，情绪修复后科技仍是重要的主线。

具体择券策略上，科技&非科技动态平衡，看好由平价驱动的交易机会。

荐向来看：转债整体赚钱应预计，核心仍来自于平价驱动，跟随权益节奏做交易。建议关注：1）景气行业beta标的，如锂电、储能、电力设备等；2）核心科技品种调整后的交易机会；3）即将上市的硬科技新券及非临转股期次新品种；4）中报有望预期品种。

个券层面，建议关注：金杨转债、长转债、尚太转债、宙邦转债、伯25转债、艾为转债、昌红转债、精测转2、珂玛转债、联瑞转债、颀中转债、微转债、博22转债、天准转债、正帆转债、晶瑞转2等。

风险提示：宏观政策预期、地缘风险预期、转债条款预期、信息新不及时

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《夏天的风，吹往转债》

发布时间：2026年7月6日相关词条:离心玻璃棉     塑料挤出机     钢绞线厂家    铝皮保温    pvc管道管件胶

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