核心要点速览

财务表现：三亚PVC管道管件粘结胶

2026年Q1营业收入7,363.83亿元，同比下降2.2

归属母公司股东净利润483.33亿元，同比增长1.9

扣非净利润495.79亿元，同比增长5.0，质量优于表观利润

基本每股收益0.264元，同比增长1.9

经营活动现金流净额844.72亿元，同比大幅下降39.4，为重要风险信号

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总资产30,385.49亿元，较年初增长6.1

核心业务进展：

油气当量产量4.702亿桶，同比增长0.7；气产量增长2.4，原油产量小幅下降1.0

风光发电量23.3亿千瓦时三亚PVC管道管件粘结胶，同比大增38.5，新能源业务提速明显

乙烯产量275.5万吨，同比增长21.4；新材料产量122.8万吨，同比增长53.5

气销售经营利润188.67亿元，同比大增39.7，成为大亮点

炼油业务经营利润71.76亿元，同比增长57.7

发展战略：

加速进储气库资产整，纳入三储气库公司并表

"十五五"期间气增值税返还政策落地，利好LNG成本

持续进"分子炼油"战略，附加值化工产品产销量显著提升

生物制造、精细化工、新材料"二增长曲线"加力提速

未来关注：

经营现金流大幅下滑原因及后续修复情况三亚PVC管道管件粘结胶

油价持续承压下，原油实现价格对上游利润的侵蚀程度

气成本下降的可持续及政策红利兑现节奏

新材料、化工转型升项目的资本开支回报周期

石油2026年Q1财报：气与化工撑起利润增长，但现金流警报不容忽视

油价下跌的压力下，石油靠什么实现净利润逆势增长？答案藏在气和化工的结构里——但个被低估的现金流缺口，正在悄悄考验投资者的耐心。

收入下滑、利润增长：表面矛盾背后的结构逻辑

2026年季度，石油实现营业收入7,363.83亿元，同比下降2.2。收入端的收缩并不意外——本集团原油平均实现价格仅为64.08美元/桶，较上年同期的70.00美元/桶下跌8.5，而基准布伦特原油均价78.38美元/桶同比仅上涨4.5。这意味着石油的原油实现价格与基准之间的折价幅度在扩大，上游的价格压力相当真实。

然而，归属于母公司股东的净利润却达到483.33亿元，同比增长1.9。值得关注的是，扣除非经常损益后的净利润为495.79亿元，同比增长5.0，增速明显于表观净利润，说明本期利润质量实际上在，而非依赖次收益粉饰报表。

这"收入降、利润升"的组，核心逻辑在于业务结构的内部再平衡：气销售和炼油化工的盈利能力大幅提升，有对冲了上游油价下行的冲击。

气：这才是本季度真正的主角

如果说有个业务板块值得投资者标注，那毫疑问是气销售。

本季度气销售业务实现经营利润188.67亿元，较上年同期的135.08亿元增加53.59亿元，增幅达39.7。驱动因素有两个：是销量增长，本集团销售气938.91亿立米，同比增长6.9，其内销售738.12亿立米，同比增长3.5；二是气采购成本下降，这成本端的直接转化为利润空间的扩大。

从生产端看，可销售气产量达到1,394.3十亿立英尺，同比增长2.4三亚PVC管道管件粘结胶，国内产量增长2.4，海外产量增长4.1，供给端的稳定增长为销量扩张提供了基础。

值得关注的是政策层面的催化剂。2026年2月，财政部等三部门联发布"十五五"期间能源资源勘探开发利用税收优惠政策，明确2026年至2030年对符条件的气按比例返还环节增值税——其中2014年底前签订的长贸气同项下气，增值税返还比例达70。这政策的落地，将系统降低石油的LNG成本，其利润贡献有望在后续季度持续兑现。

炼油化工：被低估的盈利弹

炼油业务本季度同样交出了份预期的成绩单。炼油业务经营利润71.76亿元，较上年同期的45.51亿元增加26.25亿元，增幅57.7，主要驱动力是炼油毛利的。

化工业务经营利润11.07亿元，pvc管道管件胶同比增长32.3，背后是产量的大幅扩张：乙烯产量275.5万吨，同比增长21.4；成树脂产量398.1万吨，同比增长17.2；新材料产量122.8万吨，同比增长53.5。

新材料产量同比增长过50，这数字不应被轻描淡写。这背后是山子石化塔里木乙烷制乙烯二期、蓝海新材料端聚烯烃等转型升项目的产能逐步释放。石油正在将传统炼化资产向附加值材料域迁移，这战略转型的财务成已开始在报表中显现。

上游：原油承压，气补位

上游油气和新能源业务实现经营利润410.45亿元，较上年同期的468.88亿元减少58.43亿元，降幅12.5。原因直接：原油实现价格下跌8.5叠加原油销量减少（总产量237.8百万桶，同比下降1.0，其中海外产量下降5.6）。

单位油气操作成本为9.82美元/桶，同比仅微增0.6，成本管控基本稳定，但在油价下行通道中，这成本刚意味着利润空间的被动收窄。

新能源业务是上游板块的亮点。风光发电量23.3亿千瓦时，同比增长38.5，虽然对体量相对于整体业务仍属边际贡献，但增速表明石油在新能源赛道的布局正在加速兑现。

现金流：这才是需要认真对待的警示信号

如果说利润表还体面，那么现金流量表则提供了个为冷静的视角。

本季度经营活动产生的现金流量净额为844.72亿元，较上年同期的1,394.96亿元大幅下降39.4。这降幅远净利润的变动幅度，值得究。

从现金流量表细节来看，销售商品收到的现金从上年同期的8,926.82亿元骤降至7,368.13亿元，而"支付其他与经营活动有关的现金"则从332.79亿元大幅攀升至763.46亿元。与此同时，应收账款从年初的779.29亿元增至1,156.53亿元，其他应收款从291.18亿元激增至805.97亿元，营运资金占用显著扩大。

此外，本季度筹资活动现金流中出现了笔397.33亿元的同控制下企业并支付对价——即将三储气库公司纳入并范围所支付的对价，这是次的资产整支出，但也直接消耗了大量现金。

经营现金流的大幅下滑，部分可能与季节因素和业务节奏有关，但投资者需要在后续季度持续跟踪这指标的修复情况。

资产负债表：扩张中的结构变化

截至2026年3月31日，总资产达到30,385.49亿元，较年初增长6.1。归属于母公司股东权益为16,245.32亿元，较年初增长0.4。

负债端的变化值得关注：流动负债从年初的5,402.29亿元增至6,624.43亿元，增幅22.6；短期借款从345.13亿元增至680.32亿元，几乎翻倍。租赁负债（含流动和非流动）计从1,259.17亿元增至1,686.40亿元，增幅显著，这与储气库资产并表后使用权资产大幅增加直接相关。

核心逻辑与预期差

石油当前的核心投资逻辑，已经从单纯的"油价β"演变为"气α+化工转型溢价"的复故事。

市场长期将石油定价为原油价格的被动跟随者，但本季度的数据清晰表明：即便在原油实现价格下跌8.5的逆风环境下，公司依然实现了净利润正增长。气销售利润同比增长近40、新材料产量同比增长50，这两个数字所代表的结构，可能尚未被市场充分定价。

预期差的核心在于： 气增值税返还政策的利润贡献、新材料产能释放的持续，以及炼油毛利的可持续程度，这三个变量的组应，可能在未来几个季度持续出基于传统油价模型的盈利预测。

当然，风险同样清晰：油价若进步下行，上游板块的利润侵蚀将为明显；经营现金流的大幅下滑需要密切跟踪；而储气库资产整带来的短期财务扰动，也需要时间消化。

这不是份令人兴奋的财报，但它所揭示的业务转型轨迹，比表面数字值得认真对待。

风险提示及责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符其特定状况。据此投资，责任自负。 相关词条:管道保温     塑料管材生产线     锚索    玻璃棉毡    PVC管道管件粘结胶

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