伊利股份2026年季报：营收净利双双预期，经营现金流暴增近三倍核心要点速览

财务表现：商丘保温护角专用胶

2026年Q1营业收入347.41亿元，同比增长5.47

归母净利润53.95亿元，同比增长10.68；扣非净利润53.29亿元，同比增长15.11，利润增速显著快于收入增速，盈利质量明显

基本每股收益0.85元，同比增长10.39

加权平均净资产收益率9.44，同比提升0.70个百分点

经营活动现金流净额37.35亿元，同比暴增293.92，为本季度大亮点

资产负债：

总资产1567.45亿元，较年初增长3.06

归母所有者权益595.88亿元商丘保温护角专用胶，较年初增长9.02

短期借款较年初大幅攀升，从456.31亿元升至590.51亿元，需持续关注

股东结构：

大股东呼和浩特投资有限责任公司持股8.51，质押1.67亿股

董事长潘刚持股3.55，质押1.18亿股，质押比例约52

未来关注：

短期借款大幅增加背后的资金用途及偿债压力

同负债（预收款）大幅下降是否预示渠道补货节奏放缓

其他综收益出现较大负值商丘保温护角专用胶，汇率及权益工具公允价值波动影响

销售费用率是否持续优化

正文

伊利股份（600887）交出了份颇具含金量的2026年季报。表面上看，5.47的收入增速并不惊艳，但剥开数字往里看，利润端的表现和现金流的爆发式，才是这份季报真正值得关注的地。

收入稳健，利润弹预期

2026年季度，伊利实现营业收入347.41亿元，同比增长5.47。在当前国内制品消费整体偏弱、行业竞争格局仍未出清的背景下，这增速已属稳健。

值得关注的是利润端的表现。归母净利润53.95亿元，同比增长10.68，利润增速几乎是收入增速的两倍。而扣除非经常损益后的净利润达到53.29亿元，同比增长15.11，这意味着利润的并非依赖政府补贴或资产处置等次因素驱动，而是来自真实的经营率提升。

从利润表结构来看，营业成本率有所——营业成本214.09亿元，占营业收入比例约61.6，较去年同期的62.3略有下降，原材料成本（主要是原奶价格）的持续低位运行，为伊利的毛利率扩张提供了有利条件。

销售费用面，本季度销售费用58.20亿元，同比增长约4.15，增速低于收入增速，销售费用率出现边际。研发费用1.70亿元，同比下降11.1，这数字的下降值得留意，但在快消品行业，研发投入的季度波动属正常现象。

财务费用为-2.79亿元（负值代表净收益），主要得益于利息收入5.27亿元大于利息支出2.66亿元，反映出公司庞大的货币资金和短期理财资产带来的可观利息收益。

现金流：本季大惊喜

如果说利润数据是预期之内的稳健商丘保温护角专用胶，那么现金流数据则是本季报大的预期亮点。

经营活动产生的现金流量净额37.35亿元，同比增长达293.92——去年同期仅为9.48亿元。公司在财报中解释，主要原因是收入增加带动销售商品现金流入增加，同时应付供应商款项增加，使得购买商品的现金流出减少。

具体来看，经营活动现金流入324.30亿元，同比增长约8.2；而经营活动现金流出286.95亿元，同比仅增长约1.3。收支两端的剪刀差扩大，直接动了经营现金流的大幅。这变化背后，折射出伊利在供应链管理和渠道回款面的话语权正在增强。

资产负债表：短借大增，万能胶生产厂家需要盯紧

然而，资产负债表上有个细节不容忽视。

截至2026年3月31日，并口径下短期借款从年初的456.31亿元骤升至590.51亿元，单季增加约134亿元，增幅接近30。与此同时，筹资活动现金流入中，取得借款收到的现金达701.91亿元，偿还债务支付676.96亿元，借新还旧的规模之大令人侧目。

这种短期借款的大幅扩张，面可能与季节资金需求有关（季度通常是企备货季），另面也需要关注其是否用于支撑大规模的短期理财投资——从资产端来看，其他非流动资产从年初的287.47亿元大幅增至382.37亿元，增加近百亿，这部分资产的质和流动值得进步追踪。

此外，同负债（预收款项）从年初的105.64亿元大幅下降至53.99亿元，降幅接近50。同负债通常代表经销商的预付货款，其大幅下降可能意味着渠道补货节奏放缓，或者年初预收款已在本季度确认收入，需结后续季度数据判断渠道库存状况。

其他综收益：汇率与权益工具的双重拖累

本季度综收益总额48.90亿元，低于净利润的54.39亿元，差额来自其他综收益税后净额-5.49亿元。

其中，其他权益工具投资公允价值变动-2.77亿元，以及外币财务报表折差额-1.98亿元，是两大主要拖累项。前者反映伊利持有的部分股权类投资出现浮亏，后者则与人民币汇率波动对海外业务资产折的影响有关。这两项均属账面浮动，不影响当期利润，但会侵蚀净资产。

母公司视角：子公司分红贡献稳定

从母公司利润表来看，母公司本季度实现净利润75.76亿元，于并口径的归母净利润53.95亿元，差额主要来自子公司向母公司的分红贡献——母公司投资收益达37.06亿元，其中来自联营及营企业的投资收益仅79万元，大部分为子公司分红。这结构表明，伊利的利润在集团内部度集中于母公司层面，子公司盈利能力的稳定是支撑母公司现金流的重要基础。

核心逻辑与预期差

伊利当前的核心投资逻辑在于：原奶价格低位运行带来的成本红利，叠加费用管控，正在动利润率持续扩张，且这趋势的持续可能出市场预期。

市场此前对伊利的担忧主要集中在两点：是行业需求疲软致收入增长乏力；二是渠道去库存压力拖累盈利。但本季报显示，收入端5.47的增速已经越悲观预期，而扣非净利润15.11的增速是大幅出收入增速，说明成本端的正在形成实质的利润弹。

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经营现金流近四倍的同比增长，则是对"利润质量存疑"这担忧的有力回应——账面利润正在转化为真实的现金。

当然，风险同样不可忽视：短期借款的大幅扩张、同负债的快速消化、以及海外业务的汇率敞口，都是后续需要持续跟踪的变量。尤其是短期借款与非流动资产的同步扩张，若资金用途不够透明，可能引发市场对资产配置率的质疑。

总体而言，这份季报的质量明显好于市场预期，利润增速与现金流的组，为伊利的基本面修复提供了较为扎实的数据支撑。

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