重庆橡塑专用胶 百度升维: 双重主要上市将开新窗口

双重主要上市不是终点，而是AI资产价值被充分认知的起点。随着对估值坐标的主动重构，市场也会看到百度的价值远未到天花板。

作者|杨铭

编辑|刘珊珊

百度正站上关键时间节点。

8月18日，百度发布2026年二季度财报，季度总营收313亿元，般业务收入252亿元，AI业务收入125亿元，占比达到50。已连续2个季度占比过半。

财报电话会上，透露了个重要信息：百度计划于8月26日召开股东特别大会，就双重主要上市相关事项寻求股东批准。

8月19日，百度集团席财务官何海建表示，董事会此前批准将香港上市地位由二上市转换为双重主要上市，预期转换程序将于今年内生，集团正为转换后纳入南向港股通作准备。

边是AI业务撑起半壁江山，昆仑芯、AI云、自动驾驶等全栈布局加速商业化落地；另边是资本市场上身份转换。看似平行的两条线，实则构成了场关于定价权的层叙事。

当公司的业务结构已从“搜索广告”跃迁至“芯-云-模-体”的全栈AI矩阵，其资本坐标若仍困在传统框架里，真实价值便容易被折叠。进双重主要上市，正是百度为其日益壮大的AI资产，寻找新定价出口的关键落子。

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用双重上市，开AI资产窗口

百度身份迭代的进程，快于市场预期。7月16日，百度公告称正式进港股由二次上市自愿转换为双重主要上市；7月22日，港交所确认收悉；8月26日即将召开的股东特别大会，将是这进程的重要提速节点。

理解百度选择，需要厘清双重主要上市与二次上市的核心规则差异。

双重主要上市，意味着两个资本市场均为主要上市地，公司在每个交易所的股票立上市，为公司提供广阔的投资者基础和的市场认可度。

而“二次上市”身份下，港股交易地位依附于美股主体，不仅难以对接南向资金，整体估值也在定程度上受制于美股中概板块的情绪波动。这致长期以来重庆橡塑专用胶，看好百度AI长期价值的内地机构资金缺乏配置通道。

选择双重主要上市，百度也可以为AI资产引入广泛的投资者覆盖和新的定价出口。

双重主要上市直接的果实，是开港股通的大门。投资者范围将从离岸市场延伸到内地，内地投资者可以通过多元渠道投资百度，也为百度长期价值重估提供坚实基础。

相关数据显示，港股通南向交易2024年前三季度日均成交383亿港元，占香港市场日均成交的16.9；到2025年初，南向资金在部分交易周占全市场成交的比例度达到约四分之。百度旦进入港股通，便有机会承接这部分资金流入。

目前，市场对百度纳入港股通已有广泛期待。百度量、市值和成交额均远于港股通门槛，规前提早已具备，恒生综指调整将在9月7日生。富瑞等分析机构认为，百度快可赶上今年9月的港股通调整窗口。

这意味着，大概率从9月开始，内地资金便能直接买入百度港股。当熟悉AI生态、云计、国产芯片和自动驾驶产业链的投资者参与定价，市场观察视角很可能从“统PE”转向“分拆细看”。这正是百度进双重主要上市的核心战略意图：为AI资产，开扇被市场分别看见的窗口。

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AI业务占比半，

百度跨入“规模化变现”分水岭

资本动作底气，来自业务结构的质变。百度选择此时进双重主要上市，正值其AI业务从“投入期”跨入“规模化变现”的分水岭。

继季度AI收入次过半后，二季度财报再次走出陡峭曲线。从收入构成看，AI云基础设施收入为73亿元，同比增长50，其中GPU云同比增长283，连续四个季度三位数增长；AI应用收入达25亿元，同比增长3；AI原生营销服务收入达26亿元。

三条AI业务线并行进背后，是“芯-云-模-体”全栈技术体系的飞轮闭环：昆仑芯提供底层力，AI云承接力和模型的训练、理、服务需求，AI应用连接个人与企业，萝卜快跑又将AI能力延伸到了现实物理世界。

这正向飞轮中，芯片与模型协同带来的理成本下降，让智能云具备强的价格竞争力，也让多应用跑起来；应用越多，又反过来拉动模型调用和力需求——百度AI业务除了在云服务和应用收入等多个环节获得规模化回报外，协同应也会反哺各业务线创造新的价值，构建可持续进化、复利的商业模式。

闭环链条始于底层的力硬件。昆仑芯作为百度自研AI芯片主体，承担着集团AI全栈战略的力底座，客户结构持续优化。2025年至今，已交付多个万卡的P800集群，在招商银行、南电网、吉利汽车、钢研及头部运营商等上百客户、多个行业中集中落地，交付规模从几十卡到数万卡。据TheInformation援引知情⼈⼠称，腾讯⽬前已成为昆仑芯客户。

自研芯片的优势，进步激活百度AI云的快速增长。二季度GPU云同比增长283，较上季度的184进步加速。这增速放在任何商业语境下都足够醒目，对应的是AI产业需求从模型训练向持续理的延伸。

每次智能体调用，都在产生力消耗，GPU云正在从项目制交付向标准化、可持续使用的服务形态演进重庆橡塑专用胶，百度大幅承接了这轮需求结构变化带来的增量。

IDC报告显示，百度AI云在金融、游戏和具身智能等行业市场份额位居，并向实体产业延伸。具身智能行业已服务30余企业；在金融域实现系统重要银行及800多金融机构覆盖；此外，支撑2000万辆L2新车交付，覆盖全球前十手机厂商，服务1000AI硬件企业，80的央企已接入百度AI云。

芯、云、模、体的红利，也在向物理世界和应用层同步溢出。

在物理世界，萝卜快跑的商业化长跑提速。Q2以来，在迪拜启动全人商业化运营并接入Uber，在香港机场岛开展全人公开道路测试，万能胶生产厂家成为全球个在“右舵左行”体系开展全人驾驶测试的平台。此外，萝卜快跑在伦敦、瑞士进开放道路测试，与哈萨克斯坦作伙伴探索当地服务。截至目前，萝卜快跑已覆盖全球28座城市，累计自动驾驶里程3.5亿公里，全人驾驶里程2.4亿公里。

不同国的法规、道路条件和驾驶习惯各不相同，套系统能在多个市场并行进，说明萝卜快跑输出的不只是支车队，而是技术、运营和规能力的标准化出海范式。

在应用层，百度搭子、伐谋、库库AI、秒哒、镜数字人等产品，正在成为个人和企业的新生产力。

8月百度完成AI办公产品线新轮整，形成以百度搭子、库库AI、秒哒为代表的AI办公产品矩阵。从数据看，百度搭子7月MAU环比增速达1063.79，位列AI办公智能体增速榜；库库AI办公MAU2500万，位居AI办公赛道行业。据沙利文报告，秒哒以33.4的市场份额位居AI原生代码应用生成平台行业。

面向企业场景，“伐谋”已吸引3000企业申请试用；“镜数字人”服务10万客户，覆盖30余个细分行业。

由此，从底层芯片力到AI云基础设施，从AI应用到自动驾驶，百度正在形成条可持续的商业传链。这些资产单元的收入模式、发展阶段和可比公司各不相同，综报表反而模糊了它们的立价值。

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估值破局：SOTP何以成为新坐标？

如何看待AI业务收入占比过半的企业？市场沿用已久的“中概互联网”和“搜索广告”标尺，是否还能装得下今天的百度？

传统搜索业务利润稳定，的确应该看PE；但AI云已形成规模化收入和企业订单，应该看PS和客户结构；昆仑芯有立市场定价，应该对标芯片公司；自动驾驶尚在商业化周期，看订单量和单车率；AI应用看用户渗透和任务完成量。面对已占半的AI业务，个统的估值指标，显然已法公允反映这公司的真实构成。

基于此，越来越多的分析师开始采用SOTP（分类加总估值法）来重新评估百度。这法的逻辑是：将传统业务、AI云业务、自动驾驶业务等“拆开”，分别赋予不同的估值倍数，再加总得到整体价值。

该估值法核心前提，是公司拥有多个业务属、财务特征各异的资产单元，才能公允定价。而连续两个季度AI业务收入占比过半后，搜索、云、芯片、应用、自动驾驶各自有了可追踪的收入和运营坐标，让百度估值新坐标有了逻辑基础——百度的AI价值，可以由组技术叙事，变成可以被立估值的多资产单元。

作为国产AI芯片稀缺标的，昆仑芯就是个可以被立估值的资产单元。今年1月，昆仑芯已以保密形式向港交所提交主板上市申请，同时进科创板辅备案，计划“A+H”同步上市。

据市场消息，晨星对昆仑芯给出4000亿至5000亿港元估值区间，摩根大通给出400亿至490亿美元的立估值。虽然估值数值不同，但与百度当前整体市值形成的对比本身就在说明：当子资产的市场定价逐渐清晰，母公司的价值重估便有了可参照的锚点。

AI应用层面的定价锚点同样在浮现。百度创始人李彦宏提出的DAA（日活智能体数）正在成为衡量AI生产力的新维度。与DAU不同，这指标聚焦智能体完成的交付任务，而非单纯的资源消耗，契当前AI行业从技术竞争转向结果交付竞争的趋势：如果价值在于完成任务，估值就不是按流量变现的传统逻辑。这正是SOTP框架试图解决的问题——让不同资产找到各自匹配的定价式。

这也好解释了，百度为何要双重主要上市，并为纳入南向港股通作准备。目前港股AI板块估值逻辑正经历系统重塑，纳入港股通后，熟悉云计、国产芯片和自动驾驶产业链的投资者进入市场，倾向于分别审视各块资产的立价值。港股分析师也可以按行业分组覆盖——云、芯片、自动驾驶由不同团队跟踪，研究覆盖的分化正是SOTP能够成立的市场环境基础。

实际上，源于人口基数、丰富的应用场景、以及活跃的数字化创新生态，当南向资金进场，带来的不仅是增量流动，是批理解AI产业逻辑的投资者，也会提升港股流动，动AI在千行百业的创新、落地渗透和商业化进程。从这个角度看，百度也需要有新的估值坐标。

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观察：次估值坐标的主动重构

进双重主要上市，对百度来说，是次估值坐标的主动重构。

当AI业务占比过半、全栈布局进入规模化验证期，百度选择在此时开资本身份的新入口，引入懂AI的投资者，为昆仑芯、AI云、AI应用、自动驾驶等资产寻找各自的定价锚。

外界也正重新审视百度的AI战略价值。

二季度，StanleyDruckenmiller族办公室建仓百度ADR，买入8.8万份；DavidTepper旗下AppaloosaLP在清仓两中概股的同时，持续增持百度。头部机构的调仓动作，从侧面印证了资本对百度AI资产立价值的关注。

此外，瑞银、花旗、老虎证券、光大等机构维持买入评。花旗指出其估值较为理并存在双重主要上市等催化剂。

老虎证券表示百度收入结构向AI迁移的趋势越来越清晰，也越来越有价值。预计四季度收入增长和利润率将明显好转。

麦格理上调百度港股目标价至181港元，认为昆仑芯IPO有望释放重要价值。瑞银看好百度AI云基础设施增长，认为其将继续成为核心收入增长驱动力。

真正的价值，终将穿越周期。对百度来说，双重主要上市不是终点，而是AI资产价值被充分认知的起点。随着业务收入、客户规模和商业化里程碑继续积累，百度有望逐步引入增量长线资金，为AI全栈业务发展提供充足的资本支撑，并终形成立于美股的定价能力，也会让市场真正认识到，百度的价值远未到天花板。相关词条:不锈钢保温     塑料管材设备     预应力钢绞线    玻璃棉板厂家    pvc管道管件胶

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